央行货币委员黄益平：资产市场要允许违约和破产

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“无论是资本外流还是人民币贬值的压力，都反映出普通人(603883，买入)正在追逐好的投资产品，但投资的选择非常有限。”在5月19日举行的首届金嘉陵财富管理论坛上，央行货币政策委员会委员黄发表了这样的声明。

他回顾了股市的盛衰、债券市场的波动、房地产市场的过热以及政府采取的降温措施。这些投资领域的变化都反映了同一个问题:缺乏多产品、高效率的资产市场。"或者一个可投资的资产市场."他总结道。

缺乏可投资资产市场总是导致投资者集中在某个市场。好处是市场会繁荣，价格会上涨，但与此同时，风险会积累，然后问题就会出现，这将使监管当局感到紧张。

“这背后反映的根本问题是，资金更多，投资机会也不多。”黄认为，更多的钱是由于居民的高储蓄率。从一个数据可以看出，2106年底中国m2(广义货币)与gdp之比约为208%，从全球角度看也相对较高。

在他看来，m2与gdp的比率相对较高，这是由于银行主导的金融体系。这种制度的特点是所有的金融交易都是通过存款、贷款和债务来反映的，所以与其他国家相比，中国的杠杆率也相对较高。

其次，家庭储蓄率相对较高，普通人已经存了很多钱，并把它存入银行。最后，这必须反映在我们的m2广义货币的相对高的流通量上，这也推高了杠杆率。

同时，风险管理机制的缺乏也在被动地创造广义货币。他认为，在中国的经济体系中，没有宏观审慎监管框架，也没有风险处理机制，这导致了一个非常有趣的现象:当经济形势好的时候，需要加快货币供给，以支持经济活动的扩张。当经济形势不好时，货币政策也需要扩大，因为只有这样我们才能稳定经济和金融市场。

股票市场和债券市场波动频繁，房地产和金融市场不稳定。为什么风险在过去的两三年里开始频繁出现？

黄认为，原因之一是越来越多的人想把他的钱投资。简单地说，就是银行存款的短期性，普通人不再愿意耐心地接受过去定期存款的低利率回报。短期结果将变成现金和活期存款。这种变化既有积极的机会，也有消极的风险。

如果短期存款能够将投资从银行中介转化为资产市场，也将促进直接融资向直接融资转化。他认为，这一变化将把承担风险的主体从银行转移到投资者身上。

如何确保平稳过渡？黄向提出了四点建议。

第一，加强监管。在实践中，需要监管政策的协调、监管的渗透和市场化。

第二，按风险定价。我们曾经追求利率市场化。但事实上，市场上不同产品之间的价格差异相当小。风险定价中还有一个非常重要的因素，那就是允许违约、破产和问题。如果风险点不能在短时间内释放，最终结果将是道德风险，投资者不会考虑结果。其次，最终的风险将继续积累。

第三，要彻底市场化利率，既然要做风险定价，风险定价的核心是资产价格要充分反映风险。如果你的利率不能完全反映你的风险，没有人会愿意参与这个市场。

第四，投资者教育。这应与风险定价、利率市场化和加强监管一起实施。

来源：简阳新闻