董一点：新三板市场亟待培育专业机构投资者队伍

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董毅，上海美海方成股权投资管理有限公司执行董事，多年来致力于企业管理和营销策划，对中国企业的发展非常了解。他在如何利用金融工具改善管理和业务绩效方面有丰富的经验。近年来，董把重点放在了多个行业的企业资源平台建设上，为多个行业的企业与金融资本之间搭建了沟通与合作的桥梁。在董一典的带领下，美海投资的一些企业已经在新三板市场上市。

日前，董毅走访了长春市的多家中小企业。视察结束后，董毅向《证券时报》记者畅谈了自己对新三板市场和国内中小企业投资价值的看法。

新的中小企业第三板

提供定价可能性

董认为，我国中小企业一直被金融资本所忽视，其集体失语的原因是被贴上了“中小”的标签。在传统的投资思维中，“中小”直接意味着低价值，形成这种心态的因素很多，其中最重要的是中国中小企业发展过程中缺乏主流金融市场，使得中小企业在这一发展阶段很难得到资本的认可。由于缺乏金融资本工具，即使是具有一定发展潜力的企业也“冷遇”。“中国中小企业股权交易制度的出现，即通常所说的‘新三板’，为中小企业股权投资退出交易提供了一个市场，而最重要的划时代意义在于给中国资本(港股0170)市场提供了一定的价值基础，用以衡量中小企业的发展，并为中国中小企业提供了一个行业定价的可能性。”董毅告诉《证券时报》记者。

因为新的三板市场，中国的中小企业不再是一个弱女子的形象在等待着这个词。呈现给世人的是一个青春怒放、具有超强发展活力的少年。这种价值的扩大将直接导致中小企业与资本对话的可能性，并最终激活这个沉睡的巨大资本投资市场。正因为新三板发挥了重要作用，李克强总理在今年3月召开的全国人大政府工作报告中指出，2017年要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础体系，积极发展创业板和新三板，规范区域股票市场发展。“新三板首次进入政府工作报告，反映了高层领导对新三板在多层次资本市场发挥的积极作用的认可。”董一典表示，虽然新三板上市公司大多为初创企业，但随着新三板制度的完善，其成长性和投资价值也将得到挖掘。

中小企业的高速增长

带来高回报

“对于一个健康发展的企业来说，在我们看来，发展阶段只有一个区别。值和大小之间没有绝对的区别，但值会发生相应的变化。”董一典表示，由于近年来ipo创造的财富效应，以及ipo可以解决企业发展过程中的资金瓶颈问题，未来每个企业都希望通过ipo进入自己的发展成熟期。

就资本投资而言，成熟的企业会获得丰厚的回报，收益背后的逻辑是资本投资额与投资收益之比。不可忽视的现实问题是，随着企业规模的不断增长，伴随着投资收益的放缓，企业进入成熟期的增长率必然会下降。在这种背景下，如果投资者想获得更多的利益，最直接的手段就是增加投资。正因为如此，在业内许多人眼里，成熟的企业投资已经成为投资领域的“富人俱乐部”。

"与成熟企业相比，成长型中小企业的投资逻辑恰恰相反."董一典进一步介绍说，中小企业受整体规模的制约，初期投资额较小。但是，随着企业进入不同的发展阶段，收入会逐渐扩大，一些优秀企业的收入甚至会以每年数倍的速度增长。这无疑是中小企业投资的重点，也是吸引中小投资者的主要因素。当然，不可否认，这也是由中小企业未来的成长所决定的。

随着企业的快速发展和相对较长的投资周期，潜在的风险也随之隐含，这也将对投资者的专业素养和投资思维方式提出新的要求。

新的第三板紧急

培训专业机构投资者

长期以来，在参与国内中小企业投资市场时，所有参与者都会遇到一个核心问题，即“流动性”。事实上，所谓“流动性”问题，根本上是投资者的退出渠道和被投资方的融资顺畅。

「毫无疑问，新第三板推出后，无疑会为很多投资中小型企业的投资者提供一个很好的退出渠道。」董一典表示，经过近几年的发展，新三板已有11000多家公司上市，新三板现已成为中国最重要的中小企业股权投资市场。在过去的两年里，每个人都更加关注新三板的流动性。有人认为，正是因为新三板缺乏流动性，才会影响投资者的退出。

主板持续竞价系统，新三板实行场外交易系统；此外，与主板上市公司的增量发行制度相比，新三板实施了股权转让。基于此，一些人仍在提交方案，希望参照主板市场来激活新三板市场的流动性。

“根据我们10多年的投资经验，作为新三板市场的股权投资业务，它必须也只能基于企业业务流程的线性变化，并相应制定严格的投资银行计划。这包括私募、行业扩张导致的并购、mbo、资产重组和新业务注入。”董一典表示，对于中小企业的投资者来说，他们的专业要求将日益加强。目前，新三板最紧迫的任务是培养一大批专业机构投资者。当新三板市场的投资机构形成一定规模，能够实现专业化、规范化运作时，新三板的流动性问题自然会得到解决。

中小企业价值投资

进入新阶段

“放眼世界，不难发现西方发达国家gdp的主要贡献者来自中小企业。在美国的整体国内生产总值中，中小企业的贡献值已经超过85%。中小企业的发展深刻地影响了国家的整体经济形势。”董一典说，从国内情况看，中小企业数量多、发展快、活跃的省市在全国名列前茅。

改革开放不到40年，我国中小企业在gdp中的比重已经接近65%，这是一个极其难得的成就。然而，从发达国家的情况来看，中国的中小企业仍然有很大的发展。特别是中国政府逐步推进金融创新业务，加大对中小企业发展的支持力度，中小企业的价值潜力将被无限激活，未来发展必将迎来新的黄金时期。

“反过来，大量中小企业的快速发展也将推动中国金融资本行业进入新的发展阶段。”董毅表示，在今年的《政府工作报告》中首次写入新三板后，4月17日，深交所总经理的工作报告称，将向创业板推出新三板试点；4月18日，“新三板”被纳入国家发展和改革委员会的重点工作，其地位与创业板平行；4月24日，证券法修订草案提交全国人民代表大会常务委员会第二次审议，“新三板”首次进入证券法。

可以预见，随着我国中小企业的发展，随着新三板市场的不断成长和规范，我国金融投资行业也迎来了自己的转折点，我国中小企业价值投资也将在未来一段时间内进入一个新的阶段。

来源：简阳新闻