80后新锐投资人崛起 不良资产”下半场“战事正酣

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“我们三个已经认识将近十年了，他们的成长道路、价值观和对投资的理解都非常一致。这也是我们快速响应、高度协调并以务实的方式实施我们的许多想法的关键因素。”郑华玲对丁毅的核心创始人团队发表了评论。

以2013年爆发的钢铁贸易危机为标志，中国新一轮不良资产投资引起了广泛关注，市场先行者完成了战略布局，进入了战争的后半期。信达(Cinda)和华融(Huarong)等传统市场参与者、丁一投资(Investment)等新兴本土私募基金和新兴本土资产管理公司(amc)已成为支柱，密切关注国内不良资产市场的海外资本也在虎视眈眈，等待机会。经过上半年三四年的试点，国内这一领域的市场集中度进一步提高，印证了全球不良资产投资在过去几十年的发展规律。行业门槛越来越高，先行者优势明显，大规模投资者继续引领市场。

“秃鹫基金”是关注不良资产投资的海外私募股权基金的通称，其中橡树资本管理公司、堡垒投资集团和阿波罗全球管理公司是典型代表。作为中国最大的专注于不良资产投资的私人基金管理公司，dcl投资的发展也代表了这类机构在中国的崛起。

“看到市场爆炸的机会，我们在2015年决定成立专注于特殊资产投资的一期基金。目前，我们已经完成了约30亿元的投资，并很快实现了部分退出。目前，一期基金持有的资产账面价值超过100亿元，主要集中在北京、上海、广州等一线核心城市，以及消费和先进制造业等重点行业。”丁一投资有限公司创始合伙人兼总裁郑华玲表示:“最近，我们刚刚完成了二期基金15亿元人民币的首次认购和交付，预计整体募集规模将超过30亿元人民币。第二阶段基金已进入投资期，并在坏账、违约债券和债转股领域探索特殊机遇。

丁一投资抓住了这一轮热情，创造了许多行业记录:

迅速完成融资，建立了中国最大的市场化人民币特殊资产基金，成为中国首家引入保险公司、大学基金会、国家研究机构基金、家族财富基金、政府投资平台等机构投资者的私募股权基金。

快速实现投资和退出，抓住市场的特殊时机和机遇，快速安排并成功完成部分退出，为国内成熟机构投资者提供既有良好周期回报又有长期稳定回报的反周期投资选择。

快速搭建完善的投资后管理运营平台，覆盖重点区域和重点行业的多维资产处置和运营能力，形成投资退出的强大支撑。

这些唱片的创作者来自一个年轻、勤奋的创始人团队，他们多年来并肩工作，并在正确的时间携手开始了新的事业。“我们三个已经认识将近十年了，他们的成长道路、价值观和对投资的理解都非常一致。这也是我们快速响应、高度协调并以务实的方式实施我们的许多想法的关键因素。”郑华玲对丁毅的核心创始人团队发表了评论。

80年代后的尖端投资者已经出现

创始合伙人宋玲玲和王伟在外资领域合作多年，一直从事不良资产和商业贷款等特殊投资机会。他们是中国不良资产基金领域为数不多的具有连续跨周期投资经验的专业人士之一。在过去的十年里，他们一直活跃在这个市场，覆盖全国各地。他们收购和处置了广东、河南、山东、福建、江苏、浙江和上海的不良资产，管理的资产账面价值近1000亿元。

2014年，基于市场判断，宋玲玲、王伟确立了以大包装收购为核心的战略。2015年初，宋玲玲在上海牵头收购了一个投资额近1.5亿美元的资产包，橡树园资本管理公司也对其进行了投资，这是橡树园资本管理公司在中国的第一个不良资产投资项目。几个月后，王伟再创新高，成功收购了一家大型国有银行的资产包，账面价值近100亿美元，投资额超过2亿美元，成为行业内的标志性事件。

2016年初，基于准确的市场判断，丁一的三位创始人确立了战略领域集中投资的战略。仅在几个月内，丁一投资就收购了广州北部一线城市和一些主要二线城市的十几个不良资产组合，成为市场上最大的买家。除了收购不良信贷资产外，丁一进一步深化了对困难实物资产和困难股权的细分，并通过改革和重组分阶段控股、债转股和债务重组等多种形式部分退出。

郑华玲在包括CDH投资在内的知名私募股权机构工作多年，参与过许多特殊机会投资项目，领导过许多大型私募股权基金的发起和成立，在不良资产投资和基金运营管理方面有着丰富的经验。郑华玲一直对不良资产行业的金融创新有着敏锐的洞察力。她在2016年负责的不良资产证券试点项目也是中国不良资产评估的“第一汤”，该项目已被撤回，内部收益率接近50%。

“丁一投资的核心团队拥有多年管理人民币基金和美元基金的经验，这在国内私募基金团队中是罕见的，尤其是在不良资产领域。在金融投资和管理的所有环节中，我们都应该是一个非常成熟的团队。如今，国内一线私募股权基金的投资者越来越制度化。大家都深切感受到，只有实现了规范化、系统化的运作和管理的基金，才能获得长期稳定的回报。”郑华玲说道。

“秃鹰”在“下半年”的特殊时刻徘徊，关注着特殊的投资机会

基于过去深厚的行业积累，自丁一投资成立以来，三位创始人对本轮不良资产有着清晰且高度一致的投资理念，主要关注以下三点:

首先，以私募股权基金的形式，完全市场化运作。

本土私募股权基金在这一领域的崛起正是时候。从全球经验来看，私募股权基金也是这个行业的支柱。作为最大的海外秃鹫基金之一，阿波罗全球管理公司成立于1990年，见证并影响了这一领域在海外的发展和演变。阿波罗管理的资产接近2000亿美元，橡树园管理的资产也是一个行业巨头，已经积累了1000多亿美元。作为最大的市场化投资机构之一，巨额私募股权基金活跃在整个不良资产投资行业的发展历史中，成为不良资产投资市场的主要参与者之一。

自2000年中国第一波不良资产投资开始以来，主要市场参与者一直是四家资产管理公司和外资基金。2013年，一波新的不良资产来袭，当地的私人基金经理们已经做好了准备。凭借高效的市场导向机制，他们迅速而敏锐地抓住投资机会，并凭借其独特的本土化和本地化优势，超越外资实体，成为更加活跃的投资群体。“不良资产与其他私募股权投资非常不同。特别是在本土化和本土化的需求方面，要扎根、深挖洞穴、开枝叶才能走得更快。在如今的市场结构中，一个地方的套利心态很难奏效。”王伟说道。

第二，关注特殊资产，实施多元化投资策略。

除了收购和处置传统金融机构的债务资产组合，我们还应该考虑其他类型的特殊机会，包括伴随证券化过程的创新金融产品，如NPA(不良信贷资产证券化)和cds。债券违约、债转股等新兴趋势在政策层面积极推进，为企业重组提供了其他机会。“创新往往能带来意想不到的投资回报。我们在上海等一线城市的重组项目进展顺利，并探索了一些处置不良资产的新模式。”宋玲玲说。

三、集中力量进行系统建设，确保财政投资管理各个环节的高速运行。

“我们一直非常重视投资研发的能力，这是保持正确投资方向的基础。2016年，我们完成了对过去30年全球不良资产行业的系统研究，从更广阔的视角指导了丁一的业务发展。我们还与上海银监局、信达资产管理公司合作开展了广泛的市场调研，系统梳理了中国不良资产处置行业在过去几个周期面临的机遇和挑战。同时，我们时刻关注市场的新变化和新机遇，深入探索新一轮证券化、违约债券等领域，形成清晰的投资逻辑。这些研究成果在国内外不良资产行业引起了很高的反响。我们的风险控制主管以前在高盛的纽约办公室工作，并加入了丁一海外的研究报告。后来，他毅然辞去高盛的职务，回到中国加入丁一的团队。”郑华玲饶有兴趣地介绍了丁一投资研究体系的建设。

完善的投资后管理系统始终是我们的核心竞争力。丁一的几个创始合伙人在一线处理不良资产方面有着丰富的经验。我们采用内部投资后管理团队与外部服务提供商团队相结合的模式，构建了横向和纵向的处置运营平台，横向覆盖长三角、珠三角等重点区域和核心城市，纵向覆盖房地产转型、消费和子行业制造重组等资产运营管理能力。谈到丁逸的投资后管理体系，郑华玲也很自豪。“作为专业股东，我们参与了湖北省第二家资产管理公司的成立，该公司是中国为数不多的本土资产管理公司之一，由私人资本主导，以市场为导向。我们期待此次合作将对丁一基金的投资和退出形成良好的协同效应。

来源：简阳新闻