刘士余阐明资本市场改革重点:公司治理要融入中国元素

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刘用“稳定、严格、进步”来总结一年来的工作。他表示，各方对今年资本市场的预期是“稳定”和“先进”，因此改革必须有新的进展、新的成就和新的突破。特别是，资本市场参与者达成共识的关键系统必须采取关键步骤

今年的改革一定要有新进展、新成绩、新突破。特别是，资本市场参与者达成共识的关键系统必须采取关键步骤

中国证监会有信心解决所谓的“堰塞湖”问题。“堰塞湖”的量化效应不是很重要，而一些投资者的心理效应更为重要

中国证监会的首要任务是监管，第二、三项任务仍然是监管。这不能含糊或动摇

中国证监会昨日在国务院新闻办公室召开特别新闻发布会，介绍资本市场改革和稳定发展的协调推进情况。证监会主席刘、副主席、、赵正平出席新闻发布会并回答记者提问，详细阐述了资本市场改革和发展过程中的七个重要问题。

刘用“稳定、严格、进步”来总结一年来的工作。他表示，各方对今年资本市场的预期是“稳定”加“渐进”，因此改革应该有新的进展、新的成果和新的突破，特别是资本市场参与者达成共识的关键制度必须采取关键步骤。在谈到平衡资本市场改革、发展和稳定的关系时，他用了一句形象的话:一帆风顺意味着改革和稳定相辅相成。中国证监会将坚持市场化、法治化和国际化的改革方向，坚持以问题为导向的改革理念。

对于市场关注的ipo“堰塞湖”问题，刘指出，从长期来看，减缓或暂停ipo的效果并不好。企业申请上市可以给资本市场带来新鲜的水，优质上市公司与市场增量资金之间存在高度的正相关关系。他表示，解决资本市场“堰塞湖”的道路越来越宽，沪深交易所、新三板、区域市场、规范并购等。都是重要渠道，证监会也有信心解决ipo“堰塞湖”问题。

新三板改革也将是今年深化多层次市场体系建设的亮点。中国证监会副主席赵正平表示，新三板改革是今年建立多层次资本市场的一项重要任务。改革的重点是改善市场分层，通过分级管理，将发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革串联起来。着力提升融资、交易等核心功能，使新三板市场在数量积累的基础上实现质的大幅提升。

改革与稳定:“风平浪静”

刘用“稳定、严格、进步”来总结一年来的工作。他表示，2016年的“稳定”是市场最大的期望，这一点已经实现。各方今年的期望是“稳定”加“进步”。中国证监会在2017年工作部署中明确指出，今年的改革要有新进展、新成绩、新突破，特别是资本市场参与者达成的关键制度要迈出关键步伐。

在谈到如何平衡资本市场的改革、发展和稳定之间的关系时，刘用了这样一个形象的话:风平浪静。他说，改革和稳定相辅相成。没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经采取的改革步骤也应该逆转。与此同时，如果我们不坚持市场化、法治化和国际化的改革方向，不坚持以问题为导向的改革理念，资本市场长期积累的痼疾就无法减少，更谈不上根除。

“空讲在国家中犯错误，在实际工作中发展国家”。刘说，资本市场发展以来，没有出现过轻松的改革，它们都是需要啃的“硬骨头”,但回头看，它们也有一个良好的外部环境，即社会各界的共识。在改革问题上，我们将坚定不移地、一步一步地、脚踏实地地推进已确定的、市场发展急需的改革，使改革生根发芽、开花结果。

刘还抛出了“珍珠项链”的比喻，说明资本市场的改革、稳定和发展必须全方位协调。他说要戴好一条珍珠项链，有几个要素，包括优质的珍珠，良好的打孔技术，结实的项链串和项链锁，珍珠应该一个一个戴。在资本市场上，“珍珠”是高质量的上市公司，“线”是改革的方向和操作系统，“穿一件一件”是改革的方法论，“锁”是监管。

“考试改革是否做出了真正的努力，方法是否正确，效果是否良好。唯一的标准是看资本市场是否稳定和健康。”他说。

Ipo:多渠道解决“堰塞湖”问题

"堰塞湖"是市场给你的一个形象名称，是为排队等待你的ipo数量大、进度慢而命名的。刘指出，中国证监会有信心解决所谓的“堰塞湖”问题。“堰塞湖”的量化效应不是很重要，但一些投资者的心理效应更重要。

据统计，去年有280家企业通过ipo审批，248家企业完成ipo发行，这在一定程度上缓解了"堰塞湖"的困境。刘指出，去年以来，市场主流观点认为，股市出现异常波动后，资本市场的自我修复情况好于预期，具备适时适度加大ipo力度的条件。因此，中国证监会加大了ipo审核力度，增加了上市公司在资本市场的供应量。

然而，市场上有一种观点认为，新股发行数量已经增加，这可能会影响二级市场。对此，刘静态地指出，新股发行在某一时间点的增加会影响二级市场的供求关系，但也会提高市场的平均市盈率；从动态上看，资本市场的根本动力在于服务实体经济，分享其发展成果。

“脱离实体经济发展水平的资本市场不会长久。如果你想持续很长时间，你必须有一个新公司进来。新公司成立后，它将增加市场流动性，吸引增量资金。因为投资价值在增加，整个社会的信心也会增加。”刘表示，从长期来看，减缓或暂停ipo的效果并不好，这不仅扭曲了市场预期，也未能解决资本市场长期稳定发展的机制问题。

刘进一步强调，不在乎每周召开多少企业会议，但关键是每周召开企业会议的质量。高质量的上市公司会带来市场增量资金，这是一个高度正相关的实践证明。记者注意到，自去年以来，证券公司已积极敦促一些有缺陷和问题的企业撤回其首次公开募股申请，其中约有90家企业。

而且，在刘看来，经过长期的发展，解决ipo“堰塞湖”的途径越来越广。不仅沪深交易所吸纳新公司的能力不断增强，新三板的功能也越来越突出，并将发挥更大的作用。同时，明确了区域股权市场的法律地位和运作规则，将对解决当地小微企业股权融资起到相应的积极作用。再加上并购渠道的规范化，可以说资本市场接受企业股权融资的能力会越来越高，新上市公司的质量也会越来越高。

在谈到中国经济发展时，刘说，中国是一个发展中大国，随着创新驱动战略的实施，越来越多的企业申请上市，这是一件好事，是中国经济活力的体现，也是中国资本市场发展的活水之源。中国证监会支持任何以科技创新为动力、有利于调整国民经济结构和方式、推进供给侧结构改革的企业在资本市场融资，资本市场对这些企业持开放态度。

新三板:分级管理的系列改革

2016年底召开的中央经济工作会议明确提出，要深化多层次资本市场体系改革，新三板市场的改革和发展是市场继续关注的热点。在昨天的新闻发布会上，中国证监会副主席赵正平表示，新三板改革是今年建设多层次资本市场的一项重要任务。改革的重点是改善市场分层，通过分级管理，将发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革串联起来。

赵正平表示，截至目前，新三板上市公司已实现股权融资2900多亿元，为缓解中小企业融资难、融资成本高的问题提供了切实支持。现在新三板是多层次市场体系的重要组成部分。未来，新的第三委员会在支持创新型、创业型和成长型中小企业的发展方面具有巨大潜力。

他表示，下一步新三板市场改革不仅要有效监管和确保底线，还要根据情况引导和积极行动，努力提升融资、交易等市场核心功能，使新三板市场在数量积累的基础上实现质的飞跃。改革的重点是完善市场分层，通过分级管理，将发行、交易、投资者准入和监管等改革串联起来，为众多上市企业提供差异化的制度供给，进一步释放市场的积极效用，重点支持创新能力强、诚实守信、规范运作、前景广阔的中小企业。

此外，赵正平还提到，区域股票市场也是多层次市场体系的组成部分。根据国务院发布的相关通知要求，中国证监会将主要做好三个方面的工作:制定和出台区域性股票市场统一的业务和监管规则。目前，规则已经起草完毕，正在征求意见；加强对省人民政府督查工作的指导、协调和服务；监督检查区域股票市场的规范运行，对可能出现的风险提供预警提示和处置监督。

他描述了区域市场的发展愿景:培育和规范中小企业的园地，中小企业股权融资的重要渠道，地方政府支持中小企业的综合应用平台。

谁是掠夺者:证监会的第一、第二和第三项任务是监管

自去年以来，合法、严格和全面的监管理念已经贯穿于资本市场改革的各个方面。刘关于“不要在门口野蛮人”和“严惩资本大鳄”的声明将监管视为中国证监会的标准工作。在昨天的新闻发布会上，他进一步解释说，证监会的首要任务是监管，第二和第三项任务也是监管，不能含糊或动摇。

面对媒体关于“野蛮人”和“资本掠夺者”的提问，刘笑着回答:“你问我‘野蛮人’、‘妖精’、‘害虫’和‘资本掠夺者’是谁。如果我告诉你们所有人，我下一步该怎么做？”

他解释说，在中国证监会任职后，他花了很长时间了解资本市场的各种混乱，并感到震惊。因此，我想用一些简单、恰当、易懂的词语来标记每一个混乱。“‘野蛮人’、‘地精’、‘害虫’和‘掠夺者’，这些人经常披上合法性的外衣，利用制度，从资本市场上偷窃，侵蚀中小投资者的合法权益。中国证监会的职能是监督。你能袖手旁观吗？”

刘说，在金融市场上，金钱的诱惑是巨大的，“天使”和“魔鬼”的区别只是一种思想，而金融家和资本市场上的“金融大鳄”只有半步之遥。

他指出，资本市场的任何行为都有数据记录。如今，现代分析技术，尤其是大数据和云计算得到了广泛应用，任何组织或个人的违法违规、坑害中小投资者、扰乱市场秩序的行为随时都有记录。对于这些线索，无论是历史的还是现在的，监管当局都会密切关注，“那些老套路已经不再有用了。”

公司治理:融入“中国元素”

刘在新闻发布会上透露，中国证监会和上市公司协会正在会同有关部门修订上市公司治理准则。在修改过程中，我们不仅要符合国际标准，还要融入中国元素，尤其是中国最基本的政治制度。他希望修订后的《上市公司公司治理准则》能够促进上市公司进一步明确其章程中党组织的结构、任务和规则。

"公司治理是一种文化、一种理念、一种制度安排和一种运行机制."刘说，目前，世界上还没有普遍的治理模式和体系。经济合作与发展组织(经合组织)也认为，“一个好的或有效的公司治理制度具有国家特征，必须与其自身的市场特征、体制环境和社会传统相协调。”

中国《公司法》第19条明确规定了公司的党组织和活动。刘指出，在不同所有制结构的上市公司中，党组织承担的任务是不同的。在国有控股上市公司中，党委是领导的核心和政治的核心，这是绝对不含糊的；民营上市公司要按照《公司法》的要求，落实党的指导思想和党员权利，充分发挥党组织和党员的作用。然而，无论何种股权结构，上市公司都应该遵循中国最基本的政治制度，遵守法律。

结合实践经验，刘认为，在国有控股上市公司中，发挥党委的核心作用与加强公司治理之间存在着顺畅的协调关系。上市公司有一个普遍现象，那就是无论股权结构如何，只要我们重视党的建设和党员的先锋模范作用，我们就能在竞争中立于不败之地。

机构监管:今年主要有三件事要做

近年来，证券基金业的发展进步是有目共睹的。中国证监会副主席李超总结了四个方面的表现:一是公司治理结构得到完善；二是行业的勤奋和责任感逐步提高；三是合规风险控制体系初步建立；第四，投资者对适当性管理的重视程度有所提高。

发展的进步伴随着问题的存在。李超指出，中国证券基金业的发展水平和质量与经济、金融和资本市场的发展不协调，与国际同行相比差距明显。首先，该行业的经营理念仍然存在偏差。一些机构片面追求规模和短期利益，但主营业务不强且不够精细；二是合规风险控制基础不强，部分机构的风险控制合规性不强；第三，勤奋还不够，资本市场中“把关人”和融资“评估师”的作用还没有充分发挥出来；第四，专业人才的质量和数量存在差距，尤其是没有具有国际影响力的一流投资银行和资产管理机构。

对于今年的机构监管工作，李超介绍，证监会将坚持正确的监管理念，强化监管，把握系统性金融风险底线，重点抓好三个方面:一是全面实施合规风险控制。要求，练好内功，打好基础；二是规范投资银行业务，全面落实承销赞助责任，防止“病入膏肓”，提高中介机构质量和服务质量，有效服务实体经济；第三，不断丰富金融产品，更好地满足居民理财需求。

关于建设证券基金行业“国家团队”的预期，李超表示，中国证监会将继续支持和鼓励运作规范、能力突出、内部控制强的行业组织，支持和鼓励它们建设功能齐全、核心竞争力乃至国际竞争力的一流投资银行和资产管理机构。

对外开放:无时间表稳步推进国际板

去年，以深港通开通为标志，中国资本市场双向开放取得新成绩，达到新水平。在新闻发布会上，中国证监会副主席方星海就下一阶段资本市场开放的有关问题回答了记者提问。

“我们一直很高兴看到a股被纳入摩根士丹利资本国际指数，我们对此表示欢迎。”方星海表示，没有中国股票，任何新兴市场的股指都是非常不完整的。a股是否应纳入msci指数是msci的首要决策，也是msci的商业决策。

方星海透露，摩根士丹利资本国际与中国证监会的沟通过程中已经反映出一些要求，有些要求与中国资本市场的改革开放方向完全一致。中国证监会将坚决推进这一要求，推进的步伐取决于市场自身的发展。

“无论a股是否纳入msci，中国整个资本市场都不会沿着市场化、法治化和国际化的改革方向发生变化，改革开放的步伐也不会改变。”方星海强调。

关于国际板，方星海回应称，国际板仍存在一些技术障碍，如国内外会计准则不能完全适用，国内外上市公司信息披露规则不同。因此，如果要推出国际板，就应该调整相关的制度规则。“总之，这件事已经研究过了，我们没有时间表。”他说。

目前，外国投资者在中国合资证券、基金和期货公司中的持股比例可以达到49%，而私募股权管理机构可以完全由外资运营。方星海表示，国内证券期货市场欢迎海外投资者和海外服务提供商开展业务，中国证监会准备采取一些措施，让海外机构通过合资企业更好地参与国内证券期货市场，包括逐步提高海外投资者在国内证券期货经营机构的持股上限，最终使国内证券期货市场更好地发展。

会议意见摘要

中国证监会新闻发布会回答了十大问题。刘的金句在这里(全文)

证监会三位副主席对市场热点做出回应:资本市场改革开放的步伐不会改变

刘:市场的自我修复功能比预期要好，有条件加大ipo力度

刘:资本市场就像戴着珍珠项链，保护投资者的合法权益

刘:挽起袖子，抓紧监管，坚定不移地走市场化、法制化改革的方向

李超:基金投资者不应该快进快出地学习社保基金的投资方法

方星海:今年摩根士丹利资本国际(msci)是否包括a股还没有定论。国际委员会一直在研究

赵正平:新三板改革的重点是市场分层

会议口译

十大专家解读证监会会议:2017年改革是捕食者的焦点

刘的新闻发布会发出什么积极的信号？

(原题:刘阐明资本市场改革要点)

来源：简阳新闻