朱民： 特朗普政策推行 可能性与美国经济前瞻

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不到一周，特朗普将正式就任美国总统。

此前，他的经济政策，如减税、扩大基础设施项目投资、贸易战和鹰派加息，引发了特朗普报价，美国股市创出新高，美元强劲上涨。

然而，“特朗普报价”能持续多久，金融市场也存在争议。

前国际货币基金组织(imf)副总裁朱民在最近举行的“普山论坛”(Pushan Forum)上接受《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)采访时表示，特朗普上任后肯定会推进货币紧缩、大范围财政政策和贸易战等经济政策，但尚未确定的是这些经济政策将如何实施，以及它们对美国经济和金融趋势的影响。

鉴于许多金融机构对特朗普的一系列经济政策对美国经济的拉动作用普遍持乐观态度，朱民提醒称，特朗普有可能通过提高美国债务上限来筹集资金以实施其经济政策，未来美国债务和财政赤字的压力不断加大，可能会为美国经济持续高速增长和美元走强增加新的变数。

美国经济的三个结构性问题

21世纪:你能介绍一下特朗普抛出一系列经济政策的背景吗？

朱民:特朗普当选美国总统有着深刻的经济基础，即美国经济正面临深刻的结构性变化。特朗普看到了这个问题，提出了“让美国再次强大”的口号，这正好触及了美国经济结构性问题的症结。

美国经济的结构性问题主要表现在三个方面:

1.美国经济继续变得“轻”。目前，美国服务业占gdp的78%,制造业占空，金融业占太多，这是引发美国次贷危机的原因之一。奥巴马提议“将制造业带回美国”，但失败了。

第二，美国也面临产能过剩和投资急剧下降的问题。由于产能过剩，美国的工业投资持续下降。与2007年美国的投资水平相比，过去八年的投资下降了25个百分点。由于投资下降，美国每年损失3个百分点的国内生产总值。经济如何才能强劲增长？

第三，美国经济的活力正在衰退。这反映在美国就业人口比例的下降上。2000年，这一数值为22%，但2016年这一数值仅为12%；其次，新成立的公司在公司总数中的比例也在下降。二十年前，信息产业和制造业分别占18%和12%，但现在制造业已经下降到10%，而且下降了一半；美国的劳动生产率也急剧下降，导致工资收入占gdp的比重持续下降，这使得中产阶级的收入急剧缩水，影响到消费和其他经济部门。

更重要的是，美国也面临着人口老龄化的问题，这需要大幅度增加投资，以创造新的经济增长点，提高劳动生产率与就业的比率。然而，美国现在不符合这三项要求。

因此，在一定程度上，特朗普是由美国40-50岁的中产阶级选举出来的，他们已经意识到，如果美国继续奥巴马时代的经济政策，退休后的日子将会很艰难。

特朗普政策实施的可能性

21世纪:在你看来，特朗普的经济政策(如减税、扩大基础设施项目投资和贸易战)实施的可能性有多大，这些政策将对美国和全球经济产生多大影响？

朱民:我认为特朗普的减税政策一定会实施。目前，美国的公司税为35%，而经合组织国家的公司税已降至22%，英国和加拿大甚至降至15%。因此，美国公司税有下调的空间，共和党一直主张通过减税促进经济增长。实施这项政策并不难。

至于贸易保护主义政策，实际上在实施过程中会有很多不确定性。目前，特朗普想要退出tpp几乎是事实。至于特朗普是否会退出北美贸易协定谈判，我个人觉得非常困难，很有可能重新谈判。应该指出的是，特朗普当选美国总统后，墨西哥比索对美元下跌了12%，这正好抵消了《北美贸易协定》的优惠关税。

此外，特朗普将把中国列为汇率操纵国，但我个人认为，特朗普不可能对所有从中国进口到美国的商品征税45%。如果美国对所有中国进口商品征收45%的税，中国的国内生产总值将下降2.8%，美国的国内生产总值将下降1.1%。谁也打不起这场仗。因此，特朗普可能对一些产品征收45%的关税。例如，奥巴马曾对中国轮胎征收45%的反倾销税，但三年后又回到了15%。事实上，特朗普贸易战的最大目的是为美国企业的出口在空创造空间。

就我个人而言，我认为基础设施投资增加5500-10000亿美元是非常有可能的，因为美国政府在基础设施上的投资在过去20年里急剧下降，从占国内生产总值的2.8%下降到约1.4%，所以特朗普有可能扩大对基础设施项目的投资。

基于以上三项政策，我们可以得出这样的结论:特朗普经济政策的核心是增加基础设施投资，刺激需求，促进gdp增长；另一方面，通过税制改革，提高企业的核心竞争力，引导世界资本在美国投资建厂，促进美国制造业的复兴。二是利用美国的强势地位，在世界范围内打贸易战，最大限度地扩大美国对外贸易的利益。

美联储肯定会继续加息

21世纪:目前，金融市场最担心的是特朗普的鹰派加息是否会影响美联储未来的加息。在你看来，美联储未来加快加息的可能性有多大？对全球金融市场有什么影响？

朱民:美联储今年肯定会继续加息。考虑到欧洲和日本央行仍在实施负利率政策，货币政策的差异加大了美元的利差优势，美元在短期内仍有强劲的空。

我们最需要关注的是，美联储将会以多高的力度和多快的速度开始加息，这将对全球金融市场产生巨大影响。因为它决定了全球资产定价的基准。

特朗普当选美国总统后，金融市场首次意识到，市场预期可能更接近美联储加息的预期路径。这种认知变化不是小事。2013年，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)推出量化宽松货币政策，导致全球金融市场剧烈波动，因为市场预期开始向美联储货币政策的预期路径靠拢。因此，特朗普当选美国总统后，美联储加息的速度和力度将是未来金融市场最大的潜在风险。

美元的强势受到双重赤字的制约

21世纪:在特朗普的紧缩货币和宽松财政政策下，许多金融机构对美国经济的增长前景和美元的大幅升值持乐观态度。你认为特朗普的经济政策真的能满足这些市场预期吗？

朱民:在这里我想先问一个问题。在减税的情况下，特朗普从哪里获得资金来扩大基础设施项目投资？只有一个办法，那就是增加财政赤字。

然而，美国联邦政府2016年的财政赤字约为国内生产总值的3.3%，2017年的财政赤字预计将升至4%。美国经常账户赤字将从2.9%增至3.5%-4%。换句话说，美国很可能在2017年回到双赤字(财政和经常账户赤字)的峰值。

值得注意的是，美元走强将受到财政和经常账户双重赤字的制约。如果双赤字得不到很好的控制，市场将面临更大的挑战——美元的剧烈波动，即在特朗普实施经济政策的早期，美元将走强，然后根据财政赤字而走弱；这往往比美元的单向波动更难处理。

因此，在美国国会希望削减财政赤字之际，特朗普能否说服国会在3月份提高债务上限，还存在一些不确定性。这也是特朗普上任后面临的新挑战。

关于美国经济能否继续保持高水平增长，特朗普曾自信地表示，随着财政刺激政策的实施，美国经济将以3.5%-4%的速度增长，使美国再次强大。

我们做了大量的模型估计，3.5%到4%可能不那么容易实现，但完全有可能达到2.8%-3%左右。

来源：简阳新闻