赵立新：证监会正在探索智能监管新模式

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中国证监会上市公司监管部副主任、督察员赵立新

6月3日至6月4日，由清华大学五道口金融研究所和清华大学国家金融研究所联合主办的清华五道口金融论坛在清华大学举行。本次论坛的主题是“经济全球化与金融业的规范化发展”，金融网站作为一种特殊的合作媒体对本次论坛进行了现场直播。

中国证监会上市公司监管部副主任、证监会监管部督察长赵立新发表主旨演讲。

论监督模式

赵立新透露，中国证监会目前正在努力建设资本市场大数据中心，完善信息基础设施建设，集中整合证券期货行业全市场数据，密切关注市场变化，深入分析研究，探索智能监管新模式。

具体表现如下:

一是利用现代信息和网络技术，建立监管业务条件和市场之间的信息关联，实现对跨交易所、跨境和跨账户交易的监控，努力提高监管工作的信息化水平，增强发现违法线索的能力。

二是在进一步整合整个市场数据的基础上，利用大数据技术深入挖掘数据金矿，搭建模拟市场环境的计算实验平台，增强预测市场趋势和市场主体行为的能力，对监管业务和流程进行集中再造，真正实现人在做、云在看。

第三，在分析研究的基础上，在分析金融理论和大数据优势的基础上，探索、验证甚至建立中国资本市场的相关理论和方法，构建资本市场的运行和系统风险，监测和监控指标体系，开展政策效果的检查和评估，努力成为市场决策者的智囊团。

论金融科技

赵立新表示，金融技术正在引发资本市场的深刻变革，最近以不可阻挡的势头渗透到资本市场，包括投资、交易、风险控制、合规等重要领域。

赵立新强调，金融技术是一把双刃剑。

“许多人对人工智能的未来发展仍有怀疑和担忧，我认为这不亚于对上世纪初核物理最新发展的怀疑。爱因斯坦说过技术是一种工具。它带来的是幸福还是灾难，取决于如何使用它，取决于人们自己。”

赵立新认为，应用于金融领域并引起变化的人工智能等新技术也对市场的稳定运行产生了负面影响，资本流动更加频繁，风险传递渠道更加复杂，违法违规行为更加隐蔽，这也意味着许多潜在风险。

具体来说，主要表现在以下三个方面。

首先，交易行为的顺周期性和趋同性可能会增加市场波动性。

例如，尽管智能交易可以快速准确地捕捉市场变化，但这种典型的趋势跟踪策略会强化当前的市场趋势，从而放大市场波动。同时，由于大量的程序化交易，算法是相似的，其交易行为也会表现出高度的一致性，特别是在极端情况下，这种技术场景中的羊群效应会引发集中销售，这将在很短的时间内给市场带来很大的冲击。

第二，技术风险和操作风险相辅相成。

金融技术完全或主要依赖于技术系统，但系统设计中存在一些技术缺陷，可能会给市场带来不可估量的影响。例如，骑士资本事件发生在2012年8月1日。奈特资本公司是美国著名的量化交易机构。由于服务器升级过程中的疏忽，在当天开始后的45分钟内，该公司向纽约证券交易所发送了数百万份错误的订单，导致150多只股票出现异常大的波动，并引发了导火索。因此，科学技术的应用实际上加深或扩大了操作风险。

第三，投资者适宜性管理遇到了一些挑战。

许多客户的利润目标可能模糊不清，他们的风险承受能力难以准确衡量，这往往需要主观的综合判断。根据顾客的问卷和行为数据对顾客进行分类也是一个模糊匹配的过程。这就对人工智能技术提出了严格的要求。如果我们完全依靠机器和人工智能来判断和筛选投资者，很可能会有不适当的投资者被引入市场，突破投资者保护的底线。

以下是一份发言记录:

中国证券监督管理委员会上市公司监管部副主任兼CSI监控总经理赵立新:

各位下午好。今天，作为CSI Monitoring的总经理，我将谈谈金融技术对资本市场的影响，以及如何利用好金融技术来监管证券和期货。现在，我们有一些初步的想法和实践要向您介绍。

首先，金融技术正在引发资本市场的深刻变化。近年来，金融技术正以不可阻挡的势头渗透到资本市场，包括投资、交易、风险控制、合规等重要领域。总而言之，我想谈三个场景。作为一名从业者，我可能有很多个人经历。

首先，智能投资顾问和基于人工智能的智能交易。

智能投资，自动在线财富管理服务，通过一系列算法和模型为客户提供投资建议和资产配置方案。与人工投资相比，智能投资成本更低，专业性更强，服务范围更广。

在国际上，美国目前主导着全球智能投资市场，有200多家机构参与这一领域，包括一些传统金融机构和一些新的金融技术公司。在中国，智能投资业务正处于起步阶段，已有20多家机构参与其中。互联网金融管理平台和初创公司是主要的，包括京东、百度和阿里巴巴等互联网金融巨头。

在智能交易方面，我们最近也看到了一些媒体报道，包括华尔街著名的高盛。过去有一个600人的团队来交易股票，但是现在只有两个交易者，剩下的工作由机器来完成。贝莱德集团还宣布解雇一些基金经理，并用定量投资系统取代人工交易。

这反映出华尔街正转向人工智能驱动的交易系统。这些系统可以获得帮助他们了解市场变化的所有信息，如社交平台、新闻报道、金融数据等。他们可以不断观察、学习和消化这些信息，不断优化预测，同时克服交易者的情绪波动和非理性行为，做出更好的投资决策。

一家对冲基金数据服务公司利用人工智能技术专门跟踪了23只对冲基金，发现人工智能比人类表现得更好。因此，我们可以看到像阿尔法戈这样的机器已经出现在资本市场的交易领域，其性能实际上已经超过了人类。

第二，基于大数据的指数产品、交易策略和信息增值服务。

2011年，伦敦的一家资产管理公司推出了世界上第一只基于社交媒体的大数据对冲基金，该基金利用推特作为观察投资者情绪的窗口，以获得超额回报。2014年，一些国内投资机构也利用大数据优化投资收益，并在这方面取得重大突破。基于股票页面访问量的受欢迎程度、微博上关于个股的文章的正面和负面影响以及其他因素，推出了大数据指数。此外，将大数据纳入投资分析框架已经成为许多专业组织的标准。

近年来，各大海外交易所开发了多样化的信息产品和服务，满足了其大数据信息的强大市场需求。例如，纳斯达克推出了市场情绪分析工具，通过过去21天的订单信息反映纳斯达克市场参与者买卖证券的方向和受欢迎程度，方便投资者分析和预测市场价格变化。纽约证券交易所推出了一个分析平台，允许用户在线推送纽约证券交易所海量数据(603138，股票诊断)的复杂分析，支持包括金融建模在内的数据分析方法，并保留api可编程接口，方便用户自行编程，实现更灵活的大数据处理。因此，大数据已经成为国外金融市场的一种公共资源，可以为广大投资者提供处理和服务。

第三，基于监管技术的风险控制合规体系。

近年来，一些市场机构开始引入数据聚合、模式分析、云计算等综合技术手段，提高合规工作效率，降低合规成本，以应对严格的监管要求。监管技术的概念也应运而生，英国金融行为管理局将其定义为应用新技术来促进监管要求的实现。据统计，目前全球有6000多家企业提供公司治理、风险管理和合规解决方案，产值已超过1000亿美元。中国深圳的一家初创公司为新三板上市公司和拟上市公司提供了专业的合规管理平台和合规业务咨询，填补了中国在这一领域的空空白。由此可见，金融技术可以充分利用所有的信息发现价值，降低市场交易成本，提高市场资源配置效率。它不仅能克服人工交易操作的缺点，还能为投资者提供更多更好的产品和服务。金融技术正在引发资本市场各个方面的变化，其中一些甚至具有颠覆性。

这是第一个方面。我们可以看到，金融技术极大地促进了资本市场的创新和发展。

其次，金融技术也是一把双刃剑。

许多人对人工智能的未来发展仍有怀疑和担忧，我认为这不亚于对上世纪初核物理最新发展的怀疑。爱因斯坦说过科学技术是一种工具。它带来的是幸福还是灾难取决于如何使用它，也取决于人们自己。

人工智能等新技术被应用到金融领域，引起了变化，也对市场的稳定运行产生了负面影响。资本流动更加频繁，风险传导渠道更加复杂，违法行为更加隐蔽，也隐含着许多潜在风险。

首先，交易行为的顺周期性和趋同性可能会增加市场波动性。

例如，尽管智能交易可以快速准确地捕捉市场变化，但这种典型的趋势跟踪策略会强化当前的市场趋势，从而放大市场波动。同时，由于大量的程序化交易，算法是相似的，其交易行为也会表现出高度的一致性，特别是在极端情况下，这种技术场景中的羊群效应会引发集中销售，这将在很短的时间内给市场带来很大的冲击。

第二，技术风险和操作风险相辅相成。

金融技术完全或主要依赖于技术系统，但系统设计中存在一些技术缺陷，可能会给市场带来不可估量的影响。例如，骑士资本事件发生在2012年8月1日。奈特资本公司是美国著名的量化交易机构。由于服务器升级过程中的疏忽，在当天开始后的45分钟内，该公司向纽约证券交易所发送了数百万份错误的订单，导致150多只股票出现异常大的波动，并引发了导火索。因此，科学技术的应用实际上加深或扩大了操作风险。

第三，投资者适宜性管理遇到了一些挑战。

许多客户的利润目标可能模糊不清，他们的风险承受能力难以准确衡量，这往往需要主观的综合判断。根据顾客的问卷和行为数据对顾客进行分类也是一个模糊匹配的过程。这就对人工智能技术提出了严格的要求。如果我们完全依靠机器和人工智能来判断和筛选投资者，很可能会有不适当的投资者被引入市场，突破投资者保护的底线。

我认为金融技术在资本市场的应用可能会带来一些风险和负面影响。

接下来，我将简要谈谈金融技术在资本市场监管中的应用前景。

面对金融技术给金融市场带来的挑战，监管当局作为市场管理者和组织者，正紧跟市场发展趋势，与时俱进，用金融技术武装自己，坚持底线思维，提高监管效率，维护市场稳定运行。

首先，探索智能监管。

目前，海外监管机构正在积极引入人工智能技术，以提高发现非法交易和识别新的非法行为的准确性。例如，美国金融监管局正在开发一个智能监管系统，它可以快速准确地了解哪些情况需要预警，而无需预先编程和输入已知的知识或答案，并通过自学判断哪些交易模式，最后需要执法干预，从而正确标记违规行为。甚至包括从未被发现的违规行为。美国证券及期货事务监察委员会正引入机器学习方法，以预测投资者行为、评估市场风险，并发现监管当局的潜在欺诈和失职行为。国内机构也在积极借鉴海外监管经验，利用大数据为投资者和上市公司画像，以利于更有效的行为分类监管。描述金融机构间的网络拓扑，掌握风险和传导路径，进行压力测试。运用数据挖掘的方法，开发了交易监控模型，以提高对新市场操作行为的识别效果。

二是完善市场监管基础设施。

区块链技术有助于降低市场主体间的信任成本、合作成本、审查成本和操作风险，提高交易后处理效率，有效改善交易结算系统等市场基础设施。纳斯达克在海外市场推出了一个基于区块链的私募股权交易平台。澳大利亚证券交易所和韩国证券交易所也在积极开发类似的交易系统。

目前，我们正在努力建设资本市场大数据中心，完善信息基础设施建设，集中整合证券期货行业整个市场的数据，密切关注市场变化，深入分析研究，探索智能监管新模式。

1.运用现代信息和网络技术，建立各种监管业务条件和市场之间的信息关联，实现对跨交易所、跨境和跨账户交易的监控，努力提高监管工作的信息化水平，增强发现违法线索的能力。

2.在进一步整合整个市场数据的基础上，我们将利用大数据技术深入挖掘数据金矿，搭建模拟市场环境的计算实验平台，增强预测市场趋势和市场主体行为的能力，对监管业务和流程进行集中再造，真正实现人在做，云在看。

3.在分析研究的基础上，在分析金融理论和大数据优势的基础上，探索、验证甚至创造中国资本市场的相关理论和方法，构建资本市场的运行和系统风险，监测和监控指标体系，开展政策效果的检查和评估，努力成为市场决策者的智囊团。

谢谢大家！

来源：简阳新闻