任泽平:加息周期推荐黄金和股市结构性机会 利空地产

本篇文章2124字，读完约5分钟

引导阅读

市场需要准确理解当前的加息。央行提高了反向回购、补充贷款和补充贷款利率，这不同于传统的存款和贷款利率的提高。这是有针对性的结构性加息，而不是全面加息。本轮加息的政策目标是防止去杠杆化风险，而不是抑制经济过热和通胀。监管目标是“去现实化”、“货币投机”和不合理的杠杆行为，而不是实体经济。政策工具是提高货币市场利率。我们对主要资产的推荐顺序是:黄金股票市场的表现和由改革受益板块提供的商品现金债券的房地产链中的周期性房地产。

摘要

国际经济:美、欧、日pmi指数和通货膨胀率上升，特朗普新政大规模实施。1月份，美国、欧元区和日本的制造业pmi指数分别为56、55.1和52.7，分别比上个月快1.5、0.2和0.3个百分点；今年1月，美国新增非农就业人口22.7万人，高于预期的18万人和此前的15.7万人。美国第四季度国内生产总值增长率降至1.9%，主要受美元走强导致净出口下降、消费支出和库存补充改善的拖累。市场预计今年将两次加息，3月、5月、6月和9月加息的概率分别为8.9%、32.2%、63.5%和80.3%。特朗普的新官员带着三把火上台，履行了竞选期间的政策承诺:停止奥巴马医改，退出tpp，签署行政命令修复美墨边境的隔离墙，限制一些伊斯兰国家的移民，签署行政命令重新评估多德-弗兰克法案，放松金融管制等。特朗普的新政是实用主义和美国利益至上，目标是“让美国再次伟大”。美国股市横向波动，美国债务下降，美元指数回落至99.74，黄金上涨。

国内经济:经济暂时稳定，房地产汽车价格下跌。1月中旬，制造业采购经理人指数为51.3，高于预期的51.2，低于此前的51.4。生产、新订单和原材料的采购价格指数下降，而新进出口订单和库存指数上升。我们判断，经济将在2016年第四季度达到峰值——2017年第一季度(房地产周期将下降，补货周期将继续上升)，并可能在2017年第二季度两次触底(房地产和库存周期都将下降)，经济将呈现短期W型和中期L型。受供应清算的影响，生产者价格指数、企业利润和国内生产总值之间不存在简单的线性关系。在2016-2017年，将会出现一个L型的宏观经济，但是新的5%比旧的8%要好。春节期间，房地产销售、汽车销售和发电用煤消费下降，水泥价格稳定，油价上涨，蔬菜和猪肉价格上涨。黄金、绿色智能商品、旅游销售和互联网消费增长(Aiji，净值，信息)。

货币:央行提高了反向回购利率，并增加了杠杆以防范风险。2月3日，央行提高了反向回购和补充贷款的利率。与传统的提高存贷款利率不同，本轮加息的政策目标是防范风险和去杠杆化，而不是抑制经济过热和通胀。监管的目的是“脱离现实”，在金融市场上“用钱投机”，以及不合理的杠杆而不是实体经济。政策工具是提高货币市场利率而不是存贷款利率，而最直接的影响是债券市场而不是股票市场、住房市场和实体经济。因此，2016年8月以来的新一轮加息周期可以定义为定向结构性加息，而非全面加息。由于经济稳定基础不牢，房地产车已被回调，且通胀总体温和，央行暂时不会上调存贷款利率，因此本轮加息对实体经济和股市的影响相对有限。10年期国债收益率升至3.4214%。受美元下跌、国内经济稳定和央行干预的影响，人民币汇率暂时稳定，离岸人民币升值0.88%。

政策:国务院进一步扩大对外投资开放，中国保监会加强对保险股票投资的监管。国务院发布《关于扩大对外开放和积极利用外资若干措施的通知》，进一步扩大对外开放，修订《外商投资产业指导目录》及相关政策法规，放宽服务业、制造业和采矿业对外商投资准入的限制。全国人民代表大会和中国人民政治协商会议将分别于3月5日和3月3日开幕。中国保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》，对不同类别的股票投资进行监管，禁止保险机构与非保险一致行动者联合收购上市公司，并要求保险机构收购上市公司要有事先审批和行业禁区，以防止个别公司的激进投资行为和集中风险。央行行长助理章小蕙发布文件称，“稳健的货币政策需要更加中性和审慎”，“综合运用价格工具和宏观审慎政策，加强预调和微调，调整货币政策关口”。

市场:在加息周期，黄金和股票市场的结构性机会被推荐，即房地产，一些商品和债券。在今年1月2日的《曙光》周刊上，我们指出“负面因素在不久的将来会逐渐消退，市场正在迎来修复的时间窗口，推荐通货膨胀和改革的主题。”第一和第二季度美元调整带来的黄金投资机会。展望2017年，预计年中需求侧经济将两次触底，但供给清晰，呈现出新的5%好于旧的8%的现象。政策已经从稳定增长转向防范风险和促进改革。股票市场已经从布法罗变成了绩效牛，没有指数机会，但是有许多结构性机会，围绕着绩效和改革这两条主线。债券市场已经去杠杆化，第二季度左右可能会有交易机会。房价将调整到2017 -2018年底。人民币在短期内已经稳定，但仍被高估。美元调整有利于黄金。在加息周期下，我们对主要资产的推荐顺序是:黄金股票市场的表现和改革受益板块提供的商品现金债券的房地产链中的周期性房地产。

风险警告:加息和收紧流动性；汇率贬值和资本外流；房地产监管；美联储提高利率；改革低于预期；债务风险。

来源：简阳新闻