任泽平：雾霾加重 刺激旧经济的后果

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与旧经济的全面恢复相对应，房价飙升，实体经济成本大幅上升，杠杆率上升，金融风险增加，雾霾加剧，经济转型倒退。成本高，内省，刺激房地产稳定增长是发展理念的问题

核心观点:自冬季以来，雾霾一直处于红色警戒状态，范围大幅扩大，严重程度比往年更为严重。在2014-2015年，资金大量释放，刺激房地产的政策频繁出台。2016年，以房地产和重化工业为代表的旧经济全面复苏:2015-2016年，房地产销售增速从6.5%反弹至24.3%，增速加快17.8个百分点；房地产开发投资从1%反弹至6.5%，增速加快5.5个百分点；粗钢产量从-2.3%提高到1.1%，在中央政府三个半月申请减产的情况下，粗钢产量提高了3.4个百分点；发电量从-0.2%反弹至4.2%，增速提高了4.4个百分点。与旧经济的全面恢复相对应，房价飙升，实体经济成本大幅上升，杠杆率上升，金融风险增加，雾霾加剧，经济转型倒退。成本很高，这是自省。刺激房地产以稳定增长是发展观中的一个问题。因此，中央经济工作会议提出“房子是为了生活，不是为了投机”，建立长效机制，加快供给方面的结构改革。

房地产销售降至冰点。2016年12月30日，大中城市房地产销售同比下降22.7%，同比增长1.2个百分点。2016年最后一周，100个大中城市的土地交易面积大幅增加。去年12月，乘用车销量激增，但难以为继，汽车购置税优惠政策也有所缩减。1月份发电用煤增长率为13.9%，高于2016年12月的8.3%。受环保产量有限和北方需求疲软的影响，钢铁产量减弱，库存增加；1月份螺纹钢价格同比上涨64.9%，较上周下跌11.6点。水泥价格稳定下来，并在1月份继续上涨。泰普兰政策的市场预期被重新调整，美元指数下跌。原油价格继续上涨。年初，蔬菜价格和生猪价格稳步上涨。央行的流动性已经回到了净水平，资金也处于紧张的平衡状态。本周10年期美国国债收益率为3.1953%，较上周上涨18.4个基点。2017年第一周，央行维持汇率不变，并稳定了贬值预期。央行抽干了离岸流动性，人民币汇率大幅波动。

风险警示:汇率贬值导致资本外流失控；房地产监管力度过大；钱太紧了；美联储加息幅度超出预期；改革低于预期；债务风险。

文本

1.下游:房地产销售冻结，土地交易增加

2016年12月30日，大中城市房地产销售同比下降22.7%，比上周高1.2个百分点，低于11月份的-18.8%。2017年，受元旦假期影响，本周30个大中城市房地产销售面积环比下降21.7%，其中一、二、三线城市环比分别下降31.5%、20.5%和17.4%。截至1月5日，1月30日房地产销售面积同比增长2.2%，高于12月份的-22.7%。其中，一、二线同比分别增长8.8%和11.9%，高于12月份的(-35.4%和-24.7%)，三线同比下降14.0%，高于上月的(-9.4%)。

本周，大中城市的土地供应面积变化不大，但土地交易面积大幅上升。100个大中城市的土地交易环比增长111.7%，二线城市的土地交易环比增长152.0%。尽管2016年最后一周土地交易量激增，但12月份100个城市的土地交易面积同比下降23.6%，比11月份高出14.8个百分点。其中，一线和三线同比下降7.0和50.4个百分点，二线同比下降27.3个百分点。

根据全国总工会发布的数据，汽车市场在12月份的前三周增长了23%，延续了5%购置税优惠政策退出前的过热期。12月第三周零售额增长10%，较第二周增长24%下降14个百分点，进入高稳定期。与零售受欢迎程度不同的是，12月第三周乘用车批发增长率仅增长6%，与第二周相比下降10个百分点。购买税的优惠政策从5%改为7.5%，这使得零售商对明年的销售不乐观，也使得制造商难以进一步增加销售额。

本周，电影票房市场的增长率环比下降，但与去年同期相比有所上升。票房收入和观看电影的人数分别为-8.7%和-5.2%，比上周分别下降了27.9%和19.3个百分点。电影放映数量为3.4%，比上周增加了2.8个百分点。2017年，元旦电影的票房收入为457亿英镑，同比下降23.3%，明显低于16年来的3.7%和15年来的48.7%。看电影的人数为2007万，同比下降22.7%。

2.中游:发电用煤消耗减少，钢铁价格下跌，水泥价格上涨

2016年12月，发电用煤同比增长8.3%，比11月份的8.7%下降0.4个百分点。预计12月份工业增长率将下降。在17年的第一周，六大发电集团的日平均煤耗增加了6.9%。截至1月6日，6大发电集团1月份日均煤耗为69.1万吨，高于2016年12月的65.2万吨。1月1日，月平均发电煤耗同比增长13.9%，高于12月份8.3%的增速。

最近，国家颁布了一项新的钢铁行业去产能政策，并实施了更严格的差别电价政策和基于过程能耗的阶梯电价政策。此外，雾霾持续，钢铁企业的运营率仍受到影响。盈利的钢厂本周占70.6%，比上周上升1.3个百分点。高炉作业率为72.2%，仅预热一周就下降了2.1个百分点。1月的第一周，螺纹钢价格环比下降1.8%，同比下降64.9%，比上周低11.6个百分点。受中国北方多次环保和限产的影响，粗钢产量逐月走弱，12月份旬平均产量较11月份下降2.3%，而螺纹钢库存自11月中旬以来持续上升，原因是冬季需求减弱。12月份螺纹钢库存同比增长16.6%，明显高于11月和10月份的-1.1%和-5.4%。

水泥价格继续保持稳定趋势。本周，全国水泥价格指数较上月小幅下降0.15%，并保持稳定。1月第一周，月水泥价格同比上涨30.0%，高于12月的28.6%。除东北地区外，全国各地水泥价格增速均保持上升趋势。

3.上游:美元环比下跌，油价同比上涨

本周，crb工业原材料指数环比上涨0.2%，1月份同比上涨20.5%，12月份同比上涨23.1%。华南工业产品指数环比下降1.0%，1月份同比下降62.3%，低于12月份的同比下降73.4%；华南农产品(000061，购买)指数环比下降0.7%，1月份同比下降21.2%，低于12月份的同比下降23.6%。

特朗普于2017年1月20日正式就职。由于他的经济政策的实施存在许多不确定性，市场重新调整了预期，美元指数下跌。本周，美元指数环比下降1.0%，1月份同比下降3.6%，12月份同比下降3.7%。受科威特、阿曼和沙特阿拉伯遵守减产协议的消息推动，布伦特原油价格本周环比上涨0.1%，1月份同比上涨76.3%，明显高于12月份同比上涨41.2%。

有色金属价格放缓。伦敦金属交易所铜价同比上涨2.0%，1月份同比上涨24.6%，12月份同比上涨22.4%。伦敦金属交易所(lme)铝的价格同比上涨0.2%，1月份同比上涨15.2%，12月份同比上涨15.8%。今年1月，lme锌的价格同比上涨1.8%，同比上涨69.5%，低于去年12月的75.5%。

1月份波罗的海干散货指数(BDI)同比增长150.7%，明显高于12月份的102.1%。

4.价格:1月份蔬菜价格和生猪价格增速放缓

前海蔬菜批发价格指数环比上涨1.4%，山东蔬菜批发价格指数环比上涨5.2%。1月份农业部蔬菜平均批发价格、前海蔬菜批发价格指数和山东蔬菜批发价格指数分别为-0.1%、0.0%和4.3%，低于12月份的5.1%、7.5%和5.4%。

本周，36个城市的猪肉平均零售价格环比下降0.2%。1月份农业部猪肉平均批发价同比上涨1.0%，低于12月份的3.2%；1月份，36个城市的猪肉平均零售价格同比上涨5.7%，低于12月份的6.3%。1月份牛羊肉平均价格分别为-0.7%和-1.9%，低于和高于12月份的-0.5%和-3.3%。水产品同比增速放缓。1月份草鱼和鲢鱼的平均价格分别为2.7%和1.3%，低于12月份的2.8%和1.9%。

5.货币:银行间市场稳定，人民币汇率波动较大

本周，央行的净货币提取额为5950亿元。截至1月6日，一日银行间回购加权利率为2.1009%，较上周下降2.41个基点；7天银行间回购的加权利率为2.4952%，较上周下降51.88个基点。一年期政府债券收益率为2.7799%，较上周上涨13.06个基点。10年期美国国债收益率为3.1953%，较上周上升18.38个基点。

与上周相比，珠江三角洲和长江三角洲地区的票据直接利率(月利率)均下降了2.0个基点，收回的票据利率也下降了6.0个基点。本周，不同期限的信用利差收窄，1年期aaa公司债券的信用利差收窄33.74个基点，10年期aaa公司债券收窄21.44个基点。

新年以来的第一周，人民币汇率大幅波动，连续两天飙升，然后大幅回调。1月5日，在岸人民币创下11个月来最大单日涨幅，离岸人民币一度突破6.80大关，导致离岸和在岸利差上下颠倒1000点；1月6日，在岸和离岸人民币在过去两天都大幅回落，跌幅超过1%，为一年多来最大单日跌幅。1月第一周，美元/人民币中间价升值1.01%，美元/人民币即期汇率升值0.38%，离岸人民币升值2.60%。

图1:30大中城市房地产销售下降

图2:六大发电企业日均煤耗同比增长

图3:银行间回购的加权利率下降

图4:人民币汇率大幅波动

来源：简阳新闻