桂浩明：2017年的股市靠什么来推动上涨呢？

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年底和年初，很多人都在央视财经论坛上关注中国股市。普遍的看法是将会有一个缓慢的牛市。当然，实际情况是否真实只能由时间来检验。不过，我想在这里分析一下。如果2017年有一个真正的股市，它的背景是什么？或者，有什么力量推动市场上涨？

坦率地说，2017年的经济形势仍然相当严峻，cpi增长率可能会进一步下降。鹏华的价值投资下降后，找不到任何一个行业可以迅速增加投资来弥补其留下的缺口。去年出现的私人投资疲软问题尚未得到根本解决。虽然大宗原材料价格上涨有助于改善上游产业的运营，但由于最终需求仍然不足，中下游制造业正面临更大的困难。因此，2017年的实体经济很难让人感到意外，从2016年开始基本上是一个L型趋势，这并不能给股市上涨提供更大的支撑。就资本而言，目前总体上是紧张的。去年底叶巍装饰集团的首次公开发行将货币政策设定为“稳定和中性”，并强调去杠杆化的要求。因此，有理由认为m2和pmi的增长率将在一定程度上回落。虽然不会出现“资金短缺”，但相对紧张的流动性不会给股市带来很大的上行动力。2015年上半年资本和杠杆的牛市永远不会重现。

那么，什么将推动2017年股市上涨？我认为，主要驱动力来自“资产短缺”带来的配置需求。从理论上讲，“资产短缺”是一种货币现象，是货币发行规模长期大大超过资产增长后，市场上相对缺乏优质资产和有效资产造成的。过去，投资者应对“资产短缺”最常见的方式是购买房地产，这是国内房地产持续过热、房价一段时间以来强劲上涨的原因之一。然而，去年10月以后，随着机械行业的调整和升级，以及广东马万里(300591，BUY)实业首次公开募股中明确提出“房子是为了生活”的原则，房地产作为资产配置重要方向的作用大大下降。

此外，随着国家外汇管理局加强对居民外汇使用的监管，投资海外房地产、证券和医疗行业被重申为禁止行为，这意味着国内资产的全球配置变得不太现实。这样，对于国内居民来说，几乎没有什么类型的资产可以合法有效地分配。在“资产短缺”的背景下，资产较多的投资者面临着不同程度的资金投向问题。虽然股市风险不小，不确定性大，但目前处于相对较低的水平，在“稳中求进”的大环境下，仍显示出一定的配置价值。此外，虽然现在实体经济并不景气，上市公司的效率也不尽如人意，但仍有一些估值低或增长高的公司显示出一定的投资机会。只要人们的期望值不太高，在理性经营的前提下，获得一定的利益是完全有可能的。因此，当有相对更多的钱，并寻求出路，股票市场的地位也有所改善。在“资产短缺”的背景下，股票市场已经成为投资者的重要选择，这可能是无奈的，但也是现实。

当然，基于“资产短缺”而推出的股票市场，力量应该是有限的，在正常情况下不可能带来指数的全面上涨，更多的是区间波动、底部抬高和结构性上涨。如果这可以被视为一种“慢牛”，那么2017年股市将出现一只慢牛也是事实。

(作者是沈万红元(000166，BUY)，证券市场研究部主任)

来源：简阳新闻