鲁政委：目前没有放松货币政策以刺激经济的必要

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[产业研究]宏观报告(20161230):守住中间，守住正义——2016年第四季度货币政策委员会例会述评

坚持正义——2016年第四季度货币政策委员会例会述评

摘要:

稳定和中性的货币政策取向。第四季度例会强调货币政策的中立性和流动性的基本稳定性。这一变化符合中央经济工作会议的精神。2016年经济增长目标的实现和固定资产投资增速的提高，为央行实施中性货币政策创造了有利条件。

社会融资成本降低空空间有限。无论是金融机构贷款利率、私人贷款利率等间接融资成本，还是债券的直接融资成本，2016年的融资成本都处于或接近2011年以来的低水平。在limited/きだよききだよ0/room，融资成本持续下降。

国际经济形势的变化。2016年第三季度，美国国内生产总值增速强劲，美国经济复苏加快。然而，随着美国的通胀预期和美联储的加息预期，新兴经济体可能面临资本外流的压力。贸易保护主义的抬头也可能对新兴经济体的发展产生不利影响。

关键词:货币政策委员会例会

事件:

中国人民银行货币政策委员会2016年第四季度例会日前在北京召开。

评论:

央行货币政策委员会2016年第四季度例会日前召开。与第三季度例会相比，第四季度例会内容有三个变化。首先，在分析国际经济形势时，三季度例会认为“美国经济适度复苏……一些新兴经济体实体经济好转”，四季度例会认为“美国经济复苏加快……一些新兴经济体实体经济面临更多挑战。”

二是在阐述货币政策理念时，三季度例会提出“更加注重紧度和适度性……保持适度流动性”，四季度例会要求“更加注重紧度和适度性，保持中性……保持流动性基本稳定”。

第三，第三季度例会提出“降低社会融资成本”，而第四季度例会删除了这一说法。

1、稳定和中性的货币政策取向

与第三季度例会相比，第四季度例会强调货币政策的“中性”和流动性的“基本稳定”。这一转变符合2016年12月14日至16日召开的中央经济工作会议精神。中性是指货币政策在经济运行中保持中性，既不通过宽松刺激经济，也不通过紧缩干预经济。宏观经济的稳定运行是实施中性货币政策的必要条件。

根据2016年3月政府工作报告，2016年国内生产总值增长目标区间为6.5%至7%。在2016年的前三个季度，永保的国内生产总值同比增长了6.7%。这表明年经济增长目标很有可能实现。与此同时，固定资产投资的增长率显示出稳定的迹象。2016年9月至11月，固定资产投资同比增速有所提高。固定资产投资累计同比增速从8月份的8.1%升至11月份的8.3%。经济增长的稳定和固定资产投资的恢复表明，没有必要放松货币政策来刺激经济。

值得注意的是，不放松不等于收紧。最近，货币市场利率中心的兴起和利率波动的加剧引起了市场对流动性的担忧。但“保持流动性基本稳定”的说法表明，央行无意大幅降低流动性，货币供应量增速将保持相对稳定。

2.社会融资成本降低空空间有限

从间接融资成本来看，自2011年以来，我国金融机构贷款利率和温州民间贷款利率均呈下降趋势。目前，金融机构贷款利率和民间贷款利率均接近或处于2011年以来的低位。

从企业债券发行利率来看，虽然2016年11月和12月的债券市场调整提高了企业债券发行利率，但2016年企业债券发行成本也处于2011年以来的较低水平。2016年公司债券平均发行率为4.5%，比2015年的5.7%下降了1.2个百分点。

因此，目前，直接和间接融资成本持续下降/0/是有限的。这也是为什么在第四季度的例会上删除了“降低社会融资成本”的声明。

3.国际经济形势的变化

2016年第三季度，美国国内生产总值增长率达到3.2%，为2014年第三季度以来的最高增长率。在强劲经济数据的支撑下，美联储在12月宣布加息25个基点。因此，第四季度例会指出，“美国的经济复苏已经加快”。

然而，新兴经济体面临的挑战更加复杂。一方面，特朗普的经济蓝图推高了美国的通胀预期，市场对美联储2017年加息的预期进一步增强，这可能导致美元走强，新兴经济体可能面临资本外流的压力。另一方面，特朗普的当选导致贸易保护主义抬头，这也可能对新兴经济体的发展产生不利影响。

来源：简阳新闻