稳步推进金融衍生品市场发展

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4月16日，上证50指数和沪深500股指期货上市，这是我国金融期货衍生品市场体系建设的重要一步，将为我国资本市场的稳健运行和改革创新注入新的动力。

金融衍生品在促进经济发展方面发挥着不可替代的作用。金融衍生品的快速发展，结合基础金融工具，可以开发出成本更低、交易更便捷的结构性产品和指数产品，既能满足客户对准确定价和灵活套期保值的需求，又能有效增加市场流动性，降低交易成本，有利于改善资本市场的投融资功能，提高金融市场的灵活性，从而有效支撑实体经济的发展。据统计，全球主要金融机构是全球衍生品交易活动的重要参与者，持有92%的名义头寸。超过70%的S&P 500和超过90%的财富500强公司使用衍生品进行风险管理。美国独立经济智库米尔肯研究所(milken Institution)2014年的研究显示，在过去10年里，金融衍生品的普及使美国的实际国内生产总值(gdp)提高了1.1个百分点，就业率提高了0.6个百分点。

自国际金融危机以来，由于过度创新和缺乏对cds、cdo等场外衍生品的监管，金融衍生品再次在各方面引发争议。然而，以期货和期权为代表的市场金融衍生品市场凭借其监管严格、规则简单透明、注重风险管理的优势，成功抵御了国际金融危机的冲击，成为当前国际金融市场创新发展和国际金融监管改革的主要方向。实践证明，金融衍生品越发达，金融市场越有弹性、活力和竞争力，市场稳定性和经济发展就越好。

沪深300股指期货作为中国第一个上市的金融衍生产品，已经上市五年，市场运行稳定，管理严格规范，市场规模发展迅速。交易量已占整个期货市场的一半，成为世界第二大股指期货产品，对完善我国股票市场运行机制、完善产品工具体系、促进资本市场改革和发展发挥着越来越重要的作用。从股指期货上市前后五年的比较来看，股票市场的内在稳定性明显提高，沪深300指数上涨或下跌超过2%的天数分别下降了52.27%和56.55%。与此同时，投资者对稳定持股的信心增强，金融机构的产品创新和市场服务能力提高，投资者在参与方式、股权结构和投资理念等方面都发生了积极变化。大多数中小投资者也受益于理财市场的发展，并通过机构间接参与和分享股指期货带来的红利。

不过，我想提醒大家的是，自去年下半年以来，中国股市呈现出持续上涨的趋势，许多新投资者纷纷开户进入市场。相当一部分新投资者对股市的涨跌缺乏经验和感受，对股市的投资风险缺乏足够的认识和警惕。因此，我们提醒投资者，尤其是那些对市场不熟悉的投资者，在参与股票投资时要保持理性和冷静，不要被“宁可买错也不要错过”的观点所误导。我们应该充分估计股市投资的风险，谨慎投资，量力而行，不要跟风或盲目跟风。

五年来，股指期货市场取得了来之不易的成绩，为加快金融衍生品创新积累了实践经验。一是坚持“高标准、稳启动”的要求，严格控制市场风险，确保平稳运行。股指期货合约和规则的设计适应了中国“新兴和转型”的市场现实。针对我国市场散户投资者的特点，实施了分级结算、适度管理、严格持仓限制、异常交易监控等一系列控风措施。过去五年，市场运行正常，未发生重大风险事件。第二，坚持“服从和服务股市发展”的理念，促进了市场功能的有效发挥。五年来，我们根据股票市场的发展和运行情况，积极应对市场关注，在风险可控的基础上，不断完善制定了头寸限额、保证金等主要业务规则。第三，坚持市场“三公开”原则，维护投资者的合法权益。

股票市场经历了多年的牛市-熊市周期过渡，股指期货中性风险管理工具的属性已经被社会广泛接受。在此基础上，进行上证50和沪深500股指期货交易，符合国内资本市场精细化风险管理的要求，符合股指期货市场标的指数多元化发展的趋势。截至4月14日，上交所50指数和沪深500指数分别代表大企业和中小上市公司。流通市值占沪深a股的近一半，与沪深300指数成分股形成有效的互补关系，可以满足不同投资者精准、个性化的风险管理需求，将股指期货的覆盖率提高到73%左右，进一步促进股市和股指期货市场的协调健康发展。

同时，其他金融期货期权产品的创新步伐也在加快，市场功能正在逐步显现。随着经济金融改革的深入，资本和货币的价格波动将成为常态。如何帮助市场参与者有效管理风险，盘活现有金融资产，优化社会资本使用效率，缓解“融资难、融资贵”的难题，是加快金融衍生品市场发展的当务之急。下一步，要坚定不移地坚持服务实体经济的目标，加快改革创新，保持风险底线，稳步推进金融衍生品市场发展。目前，我们应该关注以下关系:

首先，把握金融衍生品市场与实体经济发展的关系。金融衍生品不能为了创新而创新，更不用说“自娱自乐”和“脱离现实走向空虚”。要积极适应和服务实体经济需求，适应资本市场改革创新、利率市场化和汇率形成机制改革的需要，加快发展股票、利率、汇率等金融期货期权产品和工具，进一步完善市场金融衍生品市场服务体系。同时，积极支持银行、保险、证券、期货等金融机构开展场外金融衍生品创新，对冲市场风险。

第二，把握市场运行效率与风险控制的关系。金融衍生品具有“双刃剑”的特征。始终把风险防范放在首位，将监管规则嵌入产品设计，加强以“可见、清晰、可控”为核心的市场风险监控能力建设。强化监管转型，完善事后监管手段，提高监管效率，使监管能力与创新步伐相匹配。适应基础金融市场发展变化的需要，适时调整和完善金融衍生品市场规则体系，提高市场效率，为投资者提供更好的服务。

第三，把握好对内改革和对外开放的关系。中国期货衍生品市场的开放与合作前景广阔。立足国内市场建设，平衡“引进来”和“走出去”的关系，充分利用国内外市场和资源，逐步扩大对外开放。同时，通过开放，国内市场的改革和创新将得到加强，市场基础设施和市场运行体系将得到改善，市场运行质量将得到提高，金融衍生品市场长期发展的基础将得到巩固。

第四，把握金融衍生品市场专业化与服务领域多元化的关系。以机构投资者为主体的投资者结构是实现市场专业化发展和功能的重要前提。要继续推进清理和消除不必要的限制，积极引导有风险管理需求的机构进入交易市场。加大营销宣传和培训力度，提高不同领域工业企业的意识、理解和参与度。坚持“向适当的投资者销售适当的产品”的原则，积极对各种产品进行风险预警，切实维护投资者的合法权益。

上证50和沪深500股指期货合约正式启航，股指期货市场的发展和培育需要各方的大力支持和精心呵护。投资者，尤其是个人投资者，应正确认识股指期货的风险特征，在透彻理解其规则和风险的基础上，客观评价其投资能力和风险承受能力，理性参与市场交易，切实做好自身的交易管理和风险控制。证券期货经营机构应当做好投资者教育和服务工作，引导投资者理性参与。CICC、上海、深圳证券交易所和登记结算公司应完善风险控制措施和一线监管体系，加强跨市场监管合作，及时总结和完善规则和制度，促进现货市场健康发展。期货市场监管中心和期货行业协会要切实承担市场监管和自律责任，加强信息共享和监管联动。中国证监会应当加强市场监管，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法行为，切实维护投资者的合法权益。我们相信，在各方的共同努力下，上证50指数和沪深500股指期货能够实现平稳启动和健康发展，为中国资本市场改革创新和经济社会发展做出新的贡献。

(作者是中国证监会主席)

来源：简阳新闻