沈建光：今年正规的金融渠道会对房地产大幅放开

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金融界网站消息2014年，房地产行业不再繁荣，但在各种经济大起大落中仍赢得了变革的机会。2015年，房地产市场的大起大落依然不可预测，相应的策略层出不穷。3月26日，2015年度观点论坛在广州举行，图片和文字的全过程在金融网站上直播。瑞穗证券亚洲区董事总经理沈建光在论坛上发表了题为“中国版量化宽松和影子银行——房地产企业融资成本”的演讲。[/h/ 以下是这次演讲的记录: 沈建光:亲爱的客人们，感谢你们邀请《观点》杂志。这一次，ppt发布了。我记得我的ppt去年没有在博鳌论坛上发布。去年，我也谈到了货币政策。去年，融资环境非常糟糕。然而，在8月份，我认为RRR降息和降息是不可避免的，否则经济不应该说7.5。现在，货币宽松的趋势非常明显，当然，结合全球量化宽松，所以我做了一个题目叫“全球量化宽松下中国的政策应对”。事实上，我驳斥了“中国版量化宽松”的说法。中国离量化宽松还很远，我们的情况比美国糟糕得多。对于美国的量化宽松政策，将利率降至0是不够的，所以我们只能实施量化宽松。我们现在的利率太高了，我们的按揭利率是7%，银行对企业的贷款利率大约是8%，非常高。现在一些企业不能从正规银行借钱，当他们去影子银行时，他们都必须支付超过10%的利率成本。因此，我认为常规的利率手段可以使货币宽松，正式的金融渠道应该大大放开房地产，这可以在今年看到。 首先，我将谈谈美元，它也与中国的融资环境密切相关。让我们看看全球央行的量化宽松之路。当中国在2010年发行4万亿人民币时，它的货币政策的确非常宽松，但与世界其他国家相比，我们的货币政策仍然相对紧缩。这个惊喜之旅非常有趣。这两家央行的资产负债表最高，一家是美国，另一家是英国。央行印制的货币是量化宽松之前的五倍。上述四种货币都有特别提款权，也就是说，它们都是储备货币。今年，中国将努力成为第五大储备货币，但我们看看其他四个储备国家(欧洲央行和日本)的央行政策。虽然我们看到日本已经开始大量印钞，但其规模实际上与美国和英国相比相形见绌。看着欧洲央行，前一段时间我非常兴奋。欧洲央行将实施量化宽松，但我们可以看到它的资产负债表已经缩减了1万亿欧元。从印钞最多的两个中央银行可以看出，美国和英国的房地产非常好。 从全球角度来看，尽管美联储将退出并提高利率，但我认为美联储仍远未真正退出。美联储并未表示将宣布其万亿美元的规模，但将从零利率上调利率。然而，一旦我们看到市场准备加息，美元就会升值，美联储货币政策委员会(Federal Reserve ' s Monetary Policy Committee)表示，强势美元已经影响了美国经济，因此美联储加息的步伐应该推迟。 无论如何，美国经济最早开始实施量化宽松政策，并且复苏最快。现在，中国的货币政策收紧趋势必须比其他央行来得更快。至少它不再超重，日本银行和欧洲中央银行仍然超重。在这种情况下，我们可以看到美元的走势。最近，美元表现出相对强劲的趋势，但与美元的历史强势相比，仍然相对较小。我们关注中国经济、人民币流动性和人民币走势。首先，我们要看美元的走势，因为中国毕竟还是和美元挂钩的。这就是为什么中国人民银行现在如此努力地试图加入储备货币，因为你没有加入储备货币。在中国这样的发展中国家，人民币实际上盯着美元。美元与黄金脱钩后，美元的每一轮上涨周期和下跌周期都伴随着全球金融危机，这非常有趣。但相对而言，对美元的影响最小，与美元挂钩的其他国家受影响最大。20世纪80年代是拉美危机，90年代是亚洲金融危机，所有这些危机都聚焦于美元。当美元走弱时，这些国家无法承受这些危机。无论美元是强势还是弱势，都伴随着与之挂钩的货币的巨大冲击。此外，今天下午我们将讨论中国的通货紧缩。通货紧缩的最大来源之一，包括李克强对央行的判断，是输入性通货紧缩，这与美元有很大关系。当美元走强时，大宗商品将不可避免地走弱，所有这些经济、金融和大宗商品价格都与美元密切相关。因此，在这种背景下，让我来谈谈中国目前的货币政策和融资成本对房地产的影响。第二，人民币国际化正是时候。在2009年美国次贷危机爆发最严重的时候，周小川行长提到人民币应该成为国际货币，因为如果你不成为国际货币，你将受制于美元，然后是美元霸权。因此，我们应该与之脱钩，让人民币成为储备货币。这需要中国金融机构的改革，包括资本项目的开放。中国的高利率如何与世界的低利率相结合？允许资金自由流动必须是从高水位到低水位的转变。当然，还有另一个风险，那就是大量热钱的外逃将使人民币贬值。第二是离岸人民币市场。第三是人民币汇率的灵活性。中国人民银行去年和今年增加了人民币对美元的汇率幅度，人民币汇率的波动将在未来成为正常状态。最后一个是汇率市场化，这与房地产有很大关系。活期存款和贷款利率由中央银行决定。现在银行已经放开了贷款利率，但贷款利率是最后的挑战。这个利率是高还是低，是升值还是贬值，都与我们每个人有关。目前，中央银行强烈希望把中国人民银行作为其货币储备需求，而当我们走出去的时候，很大一部分是企业变得更强大，有必要在全球范围内布局、竞争和收购资产，所有这些都需要资本项目的自由化。让我们想象一下，如果今年到明年能够允许融资，将会大大降低房地产企业的融资成本。我们过去估计人民币十年后会成为储备货币，但现在这个过程似乎大大缩短了。 刚才有几位专家提到了这一点。最后，我将简要谈谈宏观数据。现在，尽管股市上涨势头良好，货币政策放松，无风险回报率下降，但实体经济确实很差。根据宏观数据，1月和2月的发电量下降了7.6%，我们知道新房建设也在下降。随着基础设施投资增长超过20%，房地产投资和制造业投资下降非常快。Ppi已经收缩了37个月，制造业不得不承受其产品的价格下降，但其融资成本仍然很高，实际融资成本非常高。这个问题必须为决策者解决，否则经济很难稳定。从央行的最新声明来看，当前的问题是它不想改变这种局面。融资既困难又昂贵。这是包括最高领导层在内的政府想要解决的问题。然而，在中国，这实际上是不可想象的。简单来说，我们的货币政策传导机制存在一些问题。央行降息后，我们看到市场利率反而上升了。这里一个非常重要的原因是所谓的僵尸企业、许多低效企业和地方融资平台。但它得到了国家信贷的支持，可以继续借更多的贷款。它占用了大量的信贷资源，包括房地产和其他民营企业，其融资成本非常昂贵。因此，一方面，有必要降低货币政策和利率；另一方面，必须改革金融和国有企业制度。因此，今年我们可以看到，今年最大的改革是金融体制改革。有必要限制地方融资平台再次放贷，不允许从影子银行借钱，但可以发行债券，这也是降低融资成本的重要手段。在这种情况下，我们可以看到，今年房地产最重要的是什么样的融资环境。有一点我认为是非常积极的，那就是目前的实际利率在经济不景气的情况下仍然这么高，储备下降将成为一种正常的状态。准备金率仍为19.5%。随着经济下滑和资本外流，大银行的法定存款准备金率仍为19.5%。我认为这完全不符合稳健的货币政策。当然，我们可以看到利率也很高，包括企业的实际利率，所以我认为从去年10月开始，我们可能会看到这一政策的一系列放松。 还有金融，它也与房地产密切相关。我们可以看到，财政收入实际上在下降，财政支出也在下降。财政上，政府有大量的资金储备。因此，我觉得这很奇怪。一方面，政府没有钱，财政收入下降。去年第四季度，地方政府的低收入下降了20%以上。然而，与此同时，中央和地方的现金存款仍有三四万亿元。我认为，今年将会有大量的这类股票基金用于支持实体经济，并在民生方面投入大量资金。此外，这笔钱可用于支持城市化改革和户籍制度改革，并为城市居民提供住房和就业，以满足他们的实际需要。

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来源：简阳新闻