周小川解读“年内资本项目可兑换”

本篇文章2904字，读完约7分钟

中国央行行长周小川22日在国务院发展研究中心主办的2015年中国发展论坛年会上透露，今年是“十二五”规划的最后一年，将努力实现人民币资本项目可兑换。周小川的讲话明确了资本账户可兑换的时间表，并发出了改革的强烈信号。

在释放积极信号的同时，周小川也明确表达了对超短期投机资本流动采取措施的态度。业内人士认为，资本项目可兑换并不是一个全面的自由化，谨慎、稳定和渐进的安排应该是合乎逻辑的。

从三个方面着手实现目标

国务院总理李克强在《2015年政府工作报告》中提出，要稳步实现人民币资本项目可兑换，扩大人民币的国际使用。

“稳步实现”资本项目可兑换与之前的“加速”说法略有不同，市场参与者将其解读为今年资本项目开放的加速。周小川22日的讲话再次证实了市场的这一判断。"虽然货币政策是健全的，但改革开放的步伐将进一步加快."周小川说道。他在讲话中指出，具体工作包括促进境内外个人投资、开放资本市场和修订《外汇管理条例》。

"首先，要使国内外个人投资更加便利."周小川表示，特别是国内居民投资海外证券或其他金融产品，要实行事前审批制度；然而，外国投资者主要通过qfii渠道投资中国金融市场。这些系统不够方便和灵活，无法满足更高的自由度。今年将在这两个方面出台一系列改革政策和试点措施。

"第二，资本市场将更加开放."周小川认为，去年启动的沪港通进展顺利，没有出现许多令人担忧的问题，这极大地增强了政策当局推动资本市场开放的信心。因此，今年我们将继续开放资本市场，这样不仅国际投资者可以自由投资国内股票和债券，国内投资者也可以更方便地投资国外资本市场，投资者的权益将得到更高程度的保护。“然后是发行人，他们将有更大的自由选择在海外或国内发行；在发行货币方面，您也可以自由选择可兑换货币或人民币。”周小川说道。

第三，准备对《外汇管理条例》进行新一轮修订。中国的外汇管理条例将在几年内修订一次，主要是因为中国的开放程度一直在提高。过去，外汇管理中关于外汇管制的规定如果不合适，就需要修改。周小川表示，在此次修订过程中，将考虑实现资本项目可兑换和人民币成为可自由使用货币的一系列要求。此外，在资本项目和金融市场开放方面还有一系列稍小的改革，今年将进一步推进。

《中华人民共和国外汇管理条例》是一部大法，它的修改也是一件大事。最近一次修订是在2008年。为了适应当前的形势，很多事情确实需要修改。这也是推进资本项目开放的一项基础性工作。”国家行政学院继续教育系的陈炳才在接受《经济信息日报》采访时说。

澄清资本账户可兑换不是全面自由化

中国在1996年完全开放了经常账户，而资本账户一直受到监管。资本账户开放这个话题并不新鲜。中央汇金投资有限公司副董事长李剑阁说:“1993年十四届三中全会首次提出资本项目可兑换作为改革目标，当时认为十年内可以实现。然而，在1997年亚洲金融危机之后，每个人都认为这很紧迫。后来，在2003年，党的十六届三中全会重申了资本项目可兑换的改革目标，但是2008年的全球金融危机使人们对这个问题有了不同的看法。直到2013年，中共十八届三中全会的改革计划继续重申这一改革目标。”

关于资本账户的开放有很多讨论，有快有慢。然而，几乎没有人否认资本账户开放在促进金融体系市场化中的作用。香港中文大学教授刘遵义表示，如果资本流动受到限制，人民币价格就无法通过外汇市场交易正常反映出来。只有开放人民币资本账户，才能确定人民币的实际价格。

近年来，中国一直稳步推进资本项目的开放。根据国际货币基金组织目前确定的7类40个子项目的资本项目，除4个项目外，中国已实现完全或部分可兑换。这四个项目主要涉及非居民参与国内货币市场、基金信托市场和衍生品买卖。“应该说，中国的大部分资本项目都是开放的。事实上，发达国家并不是对所有项目都完全开放。资本项目可兑换并不等于自由化，开放必须在一定范围内。”陈炳才告诉记者。

值得注意的是，在本币层面，资本账户开放进程相当快。中国人民银行研究局局长雷璐表示，在人民币资本项目可兑换方面，跨境贸易人民币结算试点已于2009年启动。2014年，试点项目从贸易结算推进到资本账户和金融市场交易，规模迅速扩大。数据显示，2014年人民币跨境收支接近10万亿元，占跨境收支总额的近四分之一。截至2014年底，人民币合格境外机构投资者(rqfii)已扩展至10个海外国家和地区，在14个国家和地区建立了人民币清算安排，与28个国家的央行和货币当局签署了双边本币互换协议，使人民币成为全球第五大支付货币和第七大储备货币。

在过去的两年里，上海自由贸易区一直是开放人民币资本项目的试验场。雷璐在论坛上的讲话中还透露，自由贸易区，特别是上海自由贸易区，可能会有更大规模的资本项目可兑换试验。据媒体报道，今年上海自贸区将力争启动“合格境外个人投资自贸试验区试点项目”(qdii2)，并探索给予自贸试验区居民一定的境外投资额度，包括移民投资、房地产投资、境外证券投资和境外产业投资。

应对投机资本流动采取预警措施

值得注意的是，周小川在讲话中说，“我们发展中国家注重鼓励中长期资本流动，对于超短期投机性资本流动，我们仍然可以采取一些政策，包括宏观审慎管理政策。此外，紧急情况下仍可采取紧急措施。最后，必须防止资本流动中的问题，因此必须加强反洗钱和反恐怖融资，并防止过度使用机制监督等政策与之合作。简言之，必须在各种政策之间找到合理的平衡。”

中国社会科学院成员余永定表示，2015年，由于国内外经济形势的变化，资本外流更有可能加剧。谈到原因，他说:“首先，中国的经济增长率指数约为7%，甚至可能低于7%；第二，央行肯定会进一步实施宽松的货币政策；第三，虽然中国的债务状况有所改善，但企业的债务问题仍然非常严重。中国企业的杠杆率和负债水平将进一步提高。”

鉴于短期资本流动带来的尖锐冲击和负面影响，刘遵义认为可以通过税收的方式对这些短期资金征税。事实上，去年2月，国家外汇管理局在一份报告中提出，应该通过“托宾税”来遏制“热钱”。所谓托宾税是指对即期外汇交易征收的全球统一交易税，旨在减少投机性交易。但是到目前为止，中国还没有征收托宾税。

“假设对资本账户流动征收1%的资本流动税。当你来的时候，你要付1%，当你把人民币换成外汇的时候，你要付1%。如果你一个月骑一次自行车，那就是一年24%。作为长期投资者，你的进出周期是5年。如果只有2%一劳永逸，那是多少？因此，这不会阻碍资金的良性流动，但会对短线日交易的流动造成障碍。”刘遵义说:

雷璐还认为，开放资本项目存在风险，因此谨慎、稳定和渐进的安排应该是合理的。他认为，未来有三个可预见的政策取向:“第一，改变海外资本的流动管理模式，在促进便利性的同时，由肯定列表转变为否定列表。也就是说，首先，你必须清楚你不能做什么；二是推进资本双向开放，有序推进跨境资本和金融交易可兑换，取消资格和额度审批，条件成熟时将相关投资便利扩大到境内外所有法人机构；三是宏观审慎管理，建立和完善宏观审慎联系下的外债和流动性管理体系，提高可转换条件下的风险管理水平。”

来源：简阳新闻