潘向东：3月份有可能迎来降息

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银河证券首席经济学家潘向东

2015年2月28日，第十四届远景杯全球宏观经济预测年会在北京四季酒店举行。银河证券首席经济学家潘向东表示，2015年股市走势取决于今年货币政策是否宽松。如果货币宽松的速度快于经济衰退的速度，它将迎来牛市。如果它比经济衰退的速度慢，那么很有可能所有人都期待的牛市不会到来。

至于公众讨论的降息，潘向东认为央行很有可能在3月份再次放水。

以下是书面记录:

潘向东:感谢《证券市场周刊》，各位嘉宾！我很荣幸今天能和你讨论。刚才大家都在谈论经济预测和股市，认为股市比较复杂，出错的概率太高。每个人都做了太多的经济预测，我也参与了之前的预见杯预测，有时做出准确的预测，有时做出不准确的预测。

谈论股市就更复杂了。今天，我将向你们陈述我的观点。我的主要观点是，债券市场的牛市是不确定的，但股票市场是不确定的。

债券市场经济是通货紧缩的。让我们看看经济衰退。我们可以看到，在第四季度，发电和货运量的一些指标都显示出一定的下降。不幸的是，我们的国内生产总值一直保持相对稳定。因此，当我去年预测gdp增长率时，实际上很多方面都是基于政治意识。事实上，你不能从数据中得出这个结论，实际情况可能比我们公布的数据更糟糕。

如果你认为我们正在调整产能结构，那么让我们看看另一个指标。这是我们财政收入的急剧下降。很难解释结构调整的整个过程，这意味着我们的经济增长经历了快速下降。当然，更好的是，我们的失业率没有迅速上升，所以仍然相对平静。

但是，正如你所看到的，这种趋势还在继续，所以未来的货币政策宽松应该是既定的，也就是什么时候会到来？如果政策宽松，让我们看看美国。美国债券市场和即期利率的变化几乎与利率的变化同步。

其次，我们看看日本。日本利率下降的过程也伴随着暂时的牛市，但它们是股市没有我们想象的牛市的过程，这意味着我们为什么要向中国过渡。

让我们看看中国。中国名义利率的下降与债券市场完全吻合。我们说我们现在不看实际利率。实际利率并不完全一致，但名义利率是完全一致的。我们主要参与这个过程。他们对名义利率更加敏感。与投资者不同，他对实际利率的变化更感兴趣。

回到股市，事实上，股市还有其他影响。在中国，你的利润率、实际利率和资本成本与名义利率不一致。我们知道资产量化模型不受利率变化的影响，也受利率变化的影响。我们的分析可以得出结论，股票市场是高度不确定的。

首先，让我们看看美国。美国股票市场和实际利率的变化是完全一致的，即在利率持续下降的过程中，股票市场的表现不断增强。然而，在中国名义利率和股票市场之间，我们可以看到，在1990年代，利率下降了，2001年以后，我们的名义利率下降了，但是我们的股票市场也下降了。从2005年到2007年，我们的利率上升了，但是我们的股票市场也上升了。最近，我们的利率在下降，但是我们的股票市场也在上升。也就是说，从这些阶段，我们不能完全得到我们的利率的变化，但我们可以得到股票市场的变化。

从实际利率来看，股票市场和实际利率的变化是相对一致的。当然，随着最近实际利率的上升，我们的股票市场也在上升，但也有一些偏差。这是从利率的角度来看。

在第二个方面，让我们看看利率的下降，宽松的货币政策，以及为什么基金在股票市场的表现不同，也就是说，来判断未来。

首先，让我们来看看美国。美国放松管制后，美元走强，但其他经济体也爆发了一些危机。这表明全球基金可能会回到美国。如果在RRR连续降息的过程中，你输得比RRR降息还快，是货币紧缩还是不紧张？因此，自2014年1月以来，我们的资本一直在不断流出。当时，我们采用了减少RRR的方法来对冲资金外流。然而，我们的资本市场并没有得到充分的证明。这是好事，它可以对冲外流的许多方面。一旦RRR下跌，每个人都很难感受到资金。从这个角度来看，这是第一次。

第二，当我们看名义国内生产总值和货币供应量之间的差距时，我们看不到投资的稳定增长率，而货币供应量和名义国内生产总值之间的投资增长率差距。从这个角度来看，我们可能需要更多的资金来维持这一投资增长率。

从信贷角度看，我国信贷增速相对稳定，但投资增速却在不断下降。因此，我们的信贷不太可能上升，但我们的投资增长率会上升，这是由中国的这种偏差造成的。另一方面，我们在2014年继续降息，货币市场利率持续下降。然而，如果我们的实体经济感受到了全面的私人利率，它仍然保持在20%左右，也就是说，实际资本成本没有变化。

第三，让我们看看利润情况。尽管资本成本下降了，但我们的名义利率却下降了，我们企业的利润也在不断上升。不一定，如果名义利率下降，货币相对宽松，我们的牛市就会到来，但是如果你的放松速度比你的衰退速度快，那么我们可以预计牛市肯定会在2015年出现。然而，如果货币宽松的速度比衰退的速度慢，就很可能保持正常速度。这是我的观点，主要是在这方面。

综上所述，债券市场的名义利率在未来肯定会下降，因为经济确实处于持续缓慢的通缩状态，降息是肯定的，这将带来债券市场。股市取决于其货币宽松的时间，即其速度。如果速度快于衰退，我们可以预计2015年将是牛市。如果这比经济衰退要慢，很可能所有人都预期的牛市不会到来。

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来源：简阳新闻