洪灏：5000点后银行板块仍存后劲

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当a股在几经波折后站在5000点时，市场的疑虑或恐慌情绪升温。5000点有效吗？有多少空 A股？还有哪些部门值得关注？

“4200点之后，以泡沫的形式，就不可能再用理性的方法如模型来衡量这些点了，所以趋势就成了焦点。央行将释放流动性的预期保持不变，目前a股的上行趋势仍将持续，一些权重较低的行业在5000点之后，如银行业，交通银行的市盈率(报价601328，咨询)不到10倍。新一轮金融改革已经开始，如银行混业经营改革。这一趋势非常重要。”国际交通银行董事总经理首席策略师洪灏在华尔街新闻俱乐部举行的“全球资产配置模式”交流会上说。目前，银行业的市盈率分别为1.9倍和7.6倍，远低于沪深300的平均水平。

此外，尽管港股最近被a股的强劲表现“盖过”，但洪灏方面仍对其长期趋势持乐观态度。“香港股市的估值甚至低于俄罗斯股市。随着流动性进入新的宽松阶段，再加上沪港通、深港通和qdii等利好预期，将积极促进流动性。”洪灏在接受《中国商报》等媒体采访时表示，近期有关美联储加息预期和输入性中东呼吸综合征(mers)的消息可能会抑制国际投资者进入港股的步伐。

a股银行业的后劲依然存在

“如果一家上市公司给你讲了一个故事，你就是不相信。这是熊市；如果一家上市公司给你讲了一个故事，你会相信的。这是一个牛市；上市公司什么也没说，你决定它一定有故事。这就是泡沫。”这源于洪灏最近的评论。然而，长期缺乏“故事”的银行业的市盈率一直很低，但新一轮金融改革可能会创造许多有趣的故事。

事实上，这个故事已经有了序言。6月4日，由于多种因素，银行业增长了近4%。收盘时，银行业上涨3.91%，其中交通银行、光大银行(报价601818，咨询)、兴业银行(报价601166，咨询)、中国银行(报价601988，咨询)和招商银行(报价600036，咨询)的日均涨幅超过5%。

同一天，据报道，交通银行混合改革的最终方案已于一个月前提交给国务院，交通银行预计该方案最早将在两周内获得批准。

“经纪人、信托、保险和基金等所有许可的组合整合了渠道优势、资本优势和信用卡行为分析优势。这是一个独特的优势。”洪灏表示，市场普遍认为，利率市场化将降低息差，银行将走下坡路，但这并非不可避免。当银行业发挥其实力时，市场指数将得到支撑。

目前，市场对今年完成利率市场化(放开存款利率上限)的预期持续升温。央行监管统一部部长盛松成最近表示，“存款利率上限应及时放开，目前扩大存款利率浮动区间没有意义”，对于该行是否为profitable/きだよ0.仍有争议

从利率自由化的角度来看，虽然在利率自由化的初始阶段，许多国家的利差有所缩小，但此后一直缓慢上升。盛松成在《论金融改革的协调推进》一书中指出，取消利率管制后，存贷款利率将同时上升，但大范围恶性价格竞争的可能性较小。

“中国的信贷市场基本上仍是卖方市场。从资本供给来看，银行仍然是金融体系的主导者，银行信贷资源相对稀缺。”盛松成表示，从资本需求来看，中国仍处于经济发展上升期，工业化和城镇化仍在推进，投资需求巨大。根据利率决定理论，利率与投资正相关，而贷款利率对固定资产投资更为敏感，因此巨大的投资需求将推高贷款利率。

此外，洪灏还指出，利率市场化也将促进银行混业经营的需求。

回顾历史，随着美国金融业的发展壮大和利率市场化的完成(20世纪80年代中期)，商业银行不再满足于利润越来越低的传统业务，而是渗透到投资银行中。美国政府于1999年通过了《金融服务现代化法案》，废除了格拉斯-斯蒂格尔法案的相关条款，结束了美国65年来分业经营的历史。

“历史告诉我们，笑到最后的人一定掌握了渠道和资产。一旦出现混业经营，银行将进入一个加速发展的渠道。”洪灏说。

对港股的长期趋势持乐观态度

除了a股之外，香港股市的大幅牛市也让内地投资者得以相继开设香港股票账户。然而，在24，000至28，000点之后，港股陷入了沉默，之后它们将走向何方？

6月5日，恒生指数收盘下跌1.1%，至27260.16点，恒生中国企业指数下跌1.5%，至13914.61点；这两个指数本周分别下跌了0.6%和1.3%。

洪灏解释说，香港是世界第三大市场，流动性极佳。最近，复杂的国际形势也使国际投资者进入了守势。

具体来说，美联储加息的预期是一个主要因素。北京时间周五晚上，劳工部发布的数据显示，5月份美国非农就业人数增加了28万人，大大超出预期，美联储最关注的劳动参与率和小时工资也有所上升。数据发布后，美元指数强势回升至96点，美国10年期国债收益率一度升至2.445%，为今年以来的最高点。

“债务大王”比尔·格罗斯在数据公布后表示，美联储在9月份加息的可能性仍然是50%。尽管国际货币基金组织(imf)建议美联储在2015年不要加息，但一系列复杂的信号也让国际投资者采取了观望态度。

另一个对香港股市投资情绪影响很大的是“黑天鹅”(black swan)——市场汇率。由于香港股票市场出现严重急性呼吸系统综合症，恒生指数在2003年初由2002年年底的9，320点跌至8，300点以上。目前，各行各业的人都担心市面汇率会进一步冲击香港市场，这主要体现在旅游业和零售业。

不过，洪灏表示，香港市场仍有望做好准备，触及32000点的趋势已基本确立。“沪港通的扩张预计将升温。深港通有望在第三季度后推出。目前，香港市场正在积极测试，将推出qdii试点。上述流动资金将有利于港股。”

历史告诉我们，在牛市中，短期回调是一个长期机会。当年非典期间，香港市场于2003年3月开始回暖。恒生指数上涨35%，国有企业h股指数上涨152%。公司的投资回报率为410%。

来源：简阳新闻