央行参事盛松成：目前不太可能加息 未来条件或成熟

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“经济刚刚企稳，年底流动性吃紧。目前，中国不需要提高利率。12月15日，美联储可能会率先加息.我们仍需观察明年加息的进程和影响，以及中国通胀和经济运行的变化，以判断加息的条件是否成熟。”

盛松成访谈:人民币汇率是否会紧急加息还有待观察。你如何看待稳定的汇率和人民币自由浮动之间的“矛盾”？中国有可能加息吗？自2016年初以来，人民币对美元贬值超过6%。更严重的是，

如何看待稳定汇率和人民币自由浮动之间的“矛盾”？中国有可能加息吗？

自2016年初以来，人民币对美元贬值超过6%。更为严重的是，家庭和企业对人民币单边贬值的预期不断增强，导致贬值预期的自我实现。与此同时，随着中国经济数据的稳定，关于提高利率以防止通货膨胀和稳定汇率的讨论得到加强。如何看待稳定汇率和人民币自由浮动之间的“矛盾”？中国有可能加息吗？经济稳定可持续吗？

对此，中国人民银行参事、原调查统计司司长盛松成接受了哥伦比亚广播公司的专访。他的观点非常明确——保持人民币汇率预期，打破单边贬值趋势势在必行。“自2016年8月以来，中国经济有所改善，但市场预期并不完全合理。短期而言，它们并不都是回归基本面。单边预期通常会使市场过度，假设市场已经贬值了5%。如果家庭和企业兑换外汇，折旧率可能会大大提高。”12月12日，人民币中间价再次跌破6.9，比上一次下跌114个基点。

盛松成强调，由于中国特殊且可能不利的外债结构，管理层预期很重要。“中国私营部门净对外负债。截至2015年底，中国的短期外债为9206亿美元。然而，由于预期对企业财务管理行为的影响，单边汇率贬值的预期可能促使私营部门提前购汇偿还短期外债，从而强化汇率贬值的预期。相反，例如，日本的私营部门是一种外部净资产。”

至于加息，盛松成在12月初提到，“如果条件合适，我们也可以考虑加息。”但这一次他也向第一财经记者清楚地分析了这句话的具体语境。“经济刚刚企稳，年底流动性吃紧。目前，中国不需要提高利率。12月15日，美联储可能会率先加息.我们仍需观察明年加息的进程和影响，以及中国通胀和经济运行的变化，以判断加息的条件是否成熟。”

保持人民币汇率的预期是当务之急

随着人民币对美元的持续贬值，关于“双锚制度”得失的争论在11月达到高潮，强势美元似乎加剧了这一问题的暴露。

所谓的“双锚体系”，即2016年初，中国央行宣布了一项设定人民币中间价的透明规则。中间价的变化取决于两个因素:第一，前一天的收盘价；第二，人民币兑美元汇率的变化需要维持一篮子汇率的稳定。

一些学者认为，一方面，当前外汇市场供不应求，为了让价格反映市场供求关系的变化，央行允许人民币贬值；另一方面，美元强势的变化推动了人民币对美元汇率的波动。这两股力量合在一起就是人民币逐渐贬值的趋势线。

对于这种更加市场化的汇率机制，盛松成认为，在特定时期没有必要过分坚持这种机制。“人民币自由浮动”的确是各界学者的呼声，也是中国的长期目标，但实际考虑更为复杂。当中国的经济基本面没有改变，但外部冲击继续使人民币贬值，单边贬值预期走强时，当务之急是“该出手的时候就出手”。打破人民币单边贬值预期，增强市场信心势在必行

盛松成表示:“我们应该关注预期的一个重要原因，与中国的净外债结构以及短期外债集中在私营部门有关。首先，中国的外部资产和负债结构严重错配。除中央银行外，政府、银行等部门都是对外净负债部门。人民币单边贬值不仅造成央行外汇储备的损失，也使其他部门背负更重的债务。”

其次，中国的短期外债几乎都集中在私营部门。截至2015年底，中国的短期外债为9206亿美元。其中，政府和中央银行的短期外债仅为162亿美元，银行的短期外债为5020亿美元，企业和家庭的短期外债总额约为3041亿美元。由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能会促使私营部门提前购汇偿还短期外债，因此汇率贬值的预期会增强。

“值得注意的是，日本与中国的不同之处在于，其私人部门几乎全部是净资产，而日元只会在一种情况下增强单边贬值或升值的预期，即投机，这也是今年年初日元飙升的主要原因。然而，如果中国市场过度投机，除了投机，还有真正的外汇需求(外汇、外债等)。)，这将进一步增强我们的贬值预期。”盛松成告诉记者。

此外，盛松成还提到，“从明年1月起，居民将可以使用新一年的购汇额度(人均5万美元)。在人民币贬值的预期下，公众可能会考虑资产配置和价值保全。年初集中购汇，将进一步加大人民币贬值压力。”

谈到干预，各行各业的人往往会想到中国的外汇储备。自去年以来，中国的外汇储备大幅下降。由于全球居民和企业的资产配置、汇率波动以及央行为稳定汇率而干预外汇市场，中国外汇储备从2014年6月的最高点3.99万亿美元继续下降。今年11月底，中国外汇储备规模为30516亿美元，比10月底减少691亿美元，刷新了今年1月以来的最大降幅。

各界人士不可避免地质疑进一步干预外汇市场可能会进一步消耗外汇储备。

盛松成告诉记者:“必要时应该动用外汇储备。”由于中国特殊的债务结构，让汇率贬值会加剧汇率超调，这将促进出口，提振经济，不利于进口。一旦损害了公众对人民币稳定的信心，经济和社会将遭受重大损失，外汇储备将难以维持。相反，打破甚至逆转人民币单边贬值的预期可能会带回资本。因此，“问题不能简单地归咎于汇率和外汇储备之间的权衡。”

基于上述因素，并考虑到稳定预期需要一定的时间，盛松成认为目前是稳定人民币汇率预期的最佳时机。

经济已经稳定，但目前不太可能加息

与此同时，正是由于最近中国人民币贬值和通货膨胀加剧，各界人士开始讨论加息的可能性，认为加息似乎是维持人民币稳定的一种手段，同时也可以达到防止通货膨胀和抑制资产泡沫的目的。

12月初，盛松成在一次峰会上首次提到中国加息的话题，但他被误解为他所说的“我们可以考虑加息”，而不是近期加息。另一方面，在去年12月首次加息之后，远离海洋的美联储(Federal Reserve)开始告诉外界，2016年仍有望加息4次，但至今连一次都没有实现，因此美联储也被称为“用嘴加息”(英文缩写为“oe”，即类似于qe的口头宽松)。

盛松成告诉记者:“个人的观点是，目前加息的条件还没有完全成熟。我说的是‘你可以考虑加息’，就是说各种因素都可以在一定程度上加息。”

为什么现在没有必要提高利率？他分析说:“首先，中国经济刚刚稳定下来。虽然今年全年6.7%的国内生产总值基本可以实现，但明年的复苏势头仍不明朗。现在，加息将发出紧缩信号。经济稳定和可持续复苏非常重要。我认为我们不应该立即加息。”

其次，他还提到，就外部因素而言，“美联储表示，它已经一年没有加息了。事实上，“用嘴加息”的过程就是一个不断释放最终加息影响的过程，利大于弊。为什么中国不能用嘴加息？更重要的是，在美联储尚未采取行动、明年加息进程仍不明朗的情况下，中国不需要带头。”

第三，盛松成还强调了中美两国加息效果的差异。“在中国，加息实际上是存款和贷款的基准利率；当美国提高利率时，它就提高了联邦基金利率，即银行从美联储借款时的利率(美国的存贷款利率已经市场化)。事实上，中国的货币市场已经开始收紧，10年期政府债券的利率持续上升。为什么我们要提高利率来释放如此强烈的货币政策收紧信号？”

未来加息的条件可能已经成熟

当然，盛松成也肯定了近期经济复苏的势头，因此他认为中国未来加息的条件可能已经成熟。

首先，经济正朝着好的方向发展。他告诉记者，“在最近的11月份，cpi是2.3%，ppi是3.3%。如果我们继续发展，我们真的可以考虑提高利率。例如，目前一年期存款利率为1.5%，利率上调25个基点，即1.75%。也有可能在年底cpi将超过2.5%，明年ppi将超过5。因此，加息是有前提的——如果经济好转，通胀压力加大，就有可能加息。”

其次，盛松成还认为，适度加息将有助于中国稳定汇率和房价。与此同时，尽管经济仍然有点脆弱，在连续七个月下滑之后，中国私人投资的增长率已经回升。

根据国家统计局11月发布的数据，从1月到10月，全国私人投资增长率为2.9%，比1月到9月高出0.4个百分点。从单个月增长率来看，8月份民间投资增速开始由负转正，当月同比增长2.3%，10月份民间投资同比增速进一步升至5.9%。

此外，由于房地产是2016年的主要经济线路，各界人士也对2017年的房地产投资感到担忧。不过，盛松成认为，对2017年房地产行业的增长没有必要过于悲观。

“2016年房地产投资增速处于较低水平，比2013-2015年的平均投资增速低4个百分点以上，两者之间的最大差距为14.5个百分点。考虑到开发商的补货需求和由此带来的投资热情，以及2016年的低投资增长率，地方政府也可能会增加土地供应，以规范房地产，因此没有必要过于担心明年的房地产投资增长率。”

归根结底，在欧美国家，是否加息是一个简单明了的措施——就业和通胀。就美联储而言，一旦通胀目标达到2%，失业率低于6%(已经实现)，加息的时机就成熟了。然而，对中国而言，其体制改革太快，金融创新太快。“这不能简单地根据历史经验来决定。我们一定会考虑国内外因素，经济和金融因素，现在和未来的因素，以及消费价格指数和生产者价格指数。、投资、消费、进出口等因素综合衡量加息窗口是否即将到来。”盛松成说。

来源：简阳新闻