前海开源杨德龙：深港通开通或点燃蓝筹行情

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最近，许多人都在讨论市场“28年差异化”的可持续性，以及小盘股的机会是否即将到来。在市场触及3200点后，我们看到蓝筹股调整，小盘股反弹。自国庆以来，市场已开始上行模式。在蓝筹股的推动下，上证综指不断突破3000点、3100点和3200点的整数关口，市场应该会有相对强劲的上涨趋势。十一大后我的意见指出，今年年底a股可能会有今年最强的反弹。目前，这一波反弹的力度确实比今年要大。我认为本轮反弹还没有结束，年底前市场仍将进一步上涨。

这波反弹的推动力来自房地产市场的监管。我在9月份写了一份报告，建议投资者远离疯狂的房地产市场，积极投资高质量的蓝筹股。国庆节期间，许多地方政府出台了严格的措施来限制购房和贷款，这抑制了房地产市场的疯狂状态。十一年后，楼市确实出现了量价下跌，拐点的出现意味着股市迎来了一个起点，因为近年来楼市和股市的拉锯战效应非常明显。虽然资金从楼市流出需要一定时间，不能立即流入股市，但只要有这样的预期，市场上的资金就会敢于增加头寸。

二是深港通的预期。2014年7月沪港通开通时，蓝筹股市场出现了一波大幅上涨。上证综指脱离了2000点至2400点的震荡区间，开始突破3000点。深港通和沪港通既有相同之处，也有不同之处。首先，房地产市场有一个拐点。2014年，许多地方的房地产市场在经历了多年的上涨后开始调整，这使得一些资金流入股市，这与目前的情况类似。其次，当时和现在，流动性充裕，中央银行的货币政策变化不大，资金相对充裕，这将推动价格进一步上涨。首先，区别在于市场点不同。当时市场在2000到2400点之间，但现在市场在3000点以上，现在的市场点比那个时候高。其次，投资者的信心是不同的。2014年，市场经历了五年的缓慢熊市，投资者对股市没有太大希望，但他们没有遭受太大损失。尽管他们中的一些人在2008年受伤，但自投资者应该治愈他们的内伤以来，已经过去了六年。然而，目前，我们刚刚经历了股市崩盘，我们害怕做得更果断。因此，市场信心需要进一步恢复。深港通可能于下周宣布，它对市场的影响不太明显，但仍将起到推动作用。

与当年沪港通开通类似，深港通开通的意义不在于它能给市场带来多少增量资本，而在于a股市场投资理念的转变。在a股市场，蓝筹股的估值长期处于低位，而小盘股的估值处于高位。在香港股市，情况正好相反。市场上的蓝筹股溢价相对较高，而小盘股折价相对较大。深港通一旦开通，将与沪港通一起，使a股能够全面互通，相互投资。这将有助于缩小a股和港股之间的估值差距。a股蓝筹股的估值有望上升，而小盘股的估值可能受到抑制。这是我对蓝筹股坚定乐观的原因之一。与沪港通相比，深港通的开通释放了大量小盘股。投资者可以购买一些市值超过50亿港元的港股。由于这类企业的业务应与内地创业板市场类似，但估值相对较低，部分不足10倍，深港通开通后，可能会有大量资金进入香港市场购买这类创业板股票。因为这些股票在a股中很少见，所以它们也是投资港股的机会。此外，中国内地没有赌博等港股行业，值得投资者关注。

深港通对a股的影响之一是提高深交所主板的估值，尤其是对白酒、医药、经纪等股票的估值。其次，香港股市上没有的东西，如九桂酒(000799，买)，也会受到市场的关注。事实上，我认为深港通开通的意义不在于它带来的增量资金，而在于它引入了先进的投资理念和开放的国际态度，这将有助于推动a股加入摩根士丹利资本国际指数。一旦加入，可能会给a股带来大量增量资金，许多国际指数基金将被动配置a股。同时，这也将提高a股的国际地位，这将符合中国作为大国的地位。目前，中国国内生产总值居世界第二，仅次于美国，沪深股市市值基本上居世界第二。只有不断推进a股国际化，推动a股加入msci国际指数，中国才能确立大国地位。

第三个优势是养老金有望在今年进入市场。根据最近的消息，一些地方政府已经与社保签订了委托合同，准备将养老金委托给社保统一管理，然后社保再委托一些基金管理公司，这表明今年养老金进入市场的可能性很大。自今年5月1日我国社会保障基金管理办法出台以来，养老金进入市场的壁垒已经基本消除，养老金正在逐步落地。我认为为了养老金入市而谈论抑制股市稀释成本是荒谬的。市场的兴衰不能由个人意志控制，而是由投资者的共同期望决定的。例如，只要存在大型基金将进入市场的预期，几乎没有投资者愿意出售他们的股票。因此，上述逻辑是站不住脚的，养老金入市肯定对a股有利。

第四是基本面的改善。你已经注意到公布的经济数据有了明显的改善。许多人担心今年的经济增长率会下降，但实际情况并非如此。当局在五一之后提出了“L”型经济增长的观点。事实上，L型并不意味着经济不增长，而是经济保持稳定增长。我认为明年的经济增长率仍将保持稳定增长。虽然我不认为会出现大幅反弹，但增长率下降的可能性非常小。

政府今年实施了积极的财政政策和宽松的货币政策。目前，前者主要是指ppp项目，即由社会和政府共同开发的基础设施项目。Ppp模式在国外是一种非常成熟的模式，但在中国过去并没有得到顺利的推广，主要是因为没有相关的法律来保障社会资本的利益，使得社会资本不敢轻易进入。现在政府已经开始制定相关法律来保障社会资本的相关利益。今年，政府已经批准了三批规模上万亿的ppp项目，目前的落地率非常高，表明社会资本开始积极参与ppp项目。最有利的是轨道交通部门，因为轨道交通是最基本的基础设施，而且有许多股票与一带一路的概念重叠。因此，自第四季度以来，一带一路板块的许多股票都经历了30%的涨幅，这实际上与ppp项目超出预期有关。在炒完中国前缀股后，我认为市场的下一个热点将是水泥和建材。《兵书》云:“兵马未动，粮草先行。”。如果政府想从事轨道交通，大量建设项目首先需要水泥和建筑材料，因此下一步可能是刺激水泥和建筑材料行业，该行业也受益于ppp项目。

此外，我认为从英国退出欧盟和美国大选的角度来看，意大利公投对a股的影响可以忽略不计。由于a股的上涨有其自身的逻辑，与短期的外部影响关系不大。至于美联储是否会加息，我认为可能性为50%至50%，这似乎仍不得而知。美联储加息对a股的影响是短暂的，但不是持久的。事实上，从美国股市的表现可以看出，美国人自己并不担心。目前，这一调整不会出现大幅下滑，因为市场已经呈现上升趋势，也不存在明显的利润空因素。与美国股市近期创纪录高点相比，a股估值仍处于低位，因此a股继续反弹的可能性相对较大。

来源：简阳新闻