桥水基金创始人：加息1%的代价是数万亿美元的损失

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“美联储的”货币游戏“已经停止了！最近，全球最大对冲基金“侨水”的创始人雷达里奥(ray dalio)警告美联储，加息100个基点将带来数万亿美元的损失。”

10月5日，雷·达里奥在第40届中央银行年会上给纽约联邦储备银行的官员们做了精彩的演讲。在全世界的央行行长面前，他从投资者的角度质疑了著名的正统经济理论，并解释了长期债务周期的存在和央行宽松政策的局限性。

他认为，当前的全球金融形势与1935-1945年的美国和过去20年的日本最为相似。大多数国家已经接近债务和宽松的双重限制，日本排名第一，其次是欧洲，接着是美国和中国。尽管他说危机不会立即发生，但他预测金融抑制将会加剧。央行还将被迫购买更多高风险资产，而黄金等资产的吸引力将继续上升。

雷·达里奥首先指出，一些曾经被归类为边缘地区的观点如今已不再有争议:

-这不是一个普通的商业周期，我们可能处于一个异常缓慢的增长环境中；

-当前的货币政策工具将逐渐失效；

-经济下行风险越来越不平衡；

-未来投资收益将非常低；

——普通民众，特别是中低收入群体，在面临经济停滞时会非常不耐烦，这将带来危险的民粹主义和民族主义。

他进一步指出，2008年金融危机期间没有消除的债务泡沫现在已经发展到令人担忧的程度。“目前最大的问题是，在一个债务周期中，有太多东西可以被挤出去，而大多数国家都已接近这一极限。”。

换句话说，这些国家正在接近债务和宽松的极限。世界各大央行都面临着“推绳子”的局面，这意味着货币政策效应的不对称性。货币政策对通货膨胀有明显的影响，但对通货紧缩没有影响。上一次发生这种情况是在20世纪30年代末的美国。

随着利率逐渐接近负值，量化宽松的有效性开始达到极限。这已经成为一个全球性的问题。

尽管达利奥认为债务危机不会立即发生，但他认为金融抑制(不适当的金融政策)将会加剧，这是由于低收入增长、低投资回报以及高负债水平、养老金和医疗保险负债导致的负债加速增长。由于人口因素，大多数国家将面临远远高于当前债务水平的养老金和医疗保险负债。

事实上，金融抑制通常被认为是中国债务规模能够达到与日本失去的十年和亚洲金融危机(香港股市00662)相似水平的主要原因。自2008年以来，中国的整体债务规模已增至国内生产总值的280%。

达利奥说:

在这些因素的共同作用下，我们现在看到，大多数央行官员试图将利率降至对储户没有吸引力的水平。他们将债务货币化，并购买风险更高的资产来缓解债务压力，从而刺激经济。作为投资者，我们很少看到某个市场会像目前的债券市场那样被极度高估，目前的债券市场已经接近极限。因为负利率债券的收益率是有限度的。与风险相比，债券市场的预期投资回报非常低。

这在现实市场中意味着什么？

简言之:债权人将忍受许多长期痛苦。“只要利率上升速度略快于当前市场预期，债券和所有资产的价格都会受到沉重打击，因为它们对用来计算未来现金流的贴现率非常敏感。由于利率降低，所有资产的有效持有时间都延长了，因此它们对价格更加敏感。”

只要美国债券收益率提高100个百分点，全球债券市场将面临自1981年债券市场崩溃以来最痛苦的下跌。由于这些超低利率已经嵌入所有资产价格，任何加息措施都会导致这些资产遭受重大损失。

这可以说是雷·达里奥迄今为止发出的赤裸裸的警告。

事实上，他的说法并不新鲜。早在6月，金融博客网站zerohedge就发表了一篇文章，指出美联储加息1%将导致高达24万亿美元的损失。

根据高盛的评估数据，1994年债券指数的平均收益率为5.6%，但目前仅为2.2%。债券息票的减少意味着债券本金的现金流现在成比例地增加。

以下是对利率上升1%将导致数万亿损失的计算:

所有美国债券，包括美国国债、联邦机构债券、抵押贷款、公司债券、市政债券和资产支持证券，总面值为40万亿美元。巴克莱美国综合债券指数的总面值略低，为17万亿美元，因为该指数不包括个人债务，如短期货币市场债券。然而，无论以何种标准衡量，以美元结算的胃肠债务总额自2000年以来增长了60%以上。

为了保守起见，零套期保值使用较低的债务面值、5.6年的期限加上17万亿美元的名义风险敞口，以及105.6美元的债券价格来表明利率上升100个基点将转化为1万亿美元的市值损失。这是对债券市场的保守估计。如果对债券市场的规模进行更广泛的评估，它将上升到40万亿美元，估计市值损失将达到2.4万亿美元。这个数字令人震惊，但估计1万亿美元的损失仍然巨大。这意味着美联储加息将导致一些投资者或企业面临巨大损失。

显然，全球最大的对冲基金也预见到了这一点。

然后，如果当时在场的所有央行学者都承认美联储不仅陷入困境，而且加息将导致35年来最严重的损失，达里奥可能会给出一些建议:

现在，一些风险资产比债券和现金更有吸引力，但这些资产并不便宜，因为它们有相对的风险。如果这种情况持续下去，黄金等非金融财富储备资产将更具吸引力，尤其是在汇率波动加剧的时候。

不用说，我们都在热切地等待那个转折点。

来源：简阳新闻