连平：预计房贷政策不会大幅收紧 降准降息很难

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连平访谈:降低抵押贷款风险和降息很难

过去两个月，中国各类经济数据均超出市场预期——6月和7月m2-m1的“剪刀差”屡创新高，各界对企业“流动性陷阱”的担忧加剧；今年上半年，建行、农行、招商银行等10家上市银行的抵押贷款余额合计约占同期新增贷款的42%，这不禁让人担心抵押贷款的潜在风险；与此同时，外汇占款持续下降，但RRR降息为时已晚，这令人担忧。货币政策会从宽松变为紧缩吗？即将召开的g20峰会将对人民币汇率和全球政策协调产生什么影响？

面对各种市场质疑，《中国商报》记者采访了交通银行(601328，BUY)(港股03328)首席经济学家连平。

连平告诉记者，预计房贷政策不会大幅收紧。“在企业信贷风险增加、房价上涨的背景下，居民中长期贷款确实是比企业贷款更安全的资产。"

他强调，不能轻易判断住房贷款已成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。“由于债券互换，很大一部分企业贷款没有在统计中显示。考虑到这一因素，今年上半年银行还发放了许多企业贷款。”

此外，连平认为，今年很难下调RRR利率，但总体货币政策将保持适度宽松。此外，监管当局有能力维持外汇市场供求的基本平衡，对跨境资本流动和外汇的宏观审慎管理将继续发挥作用。人民币汇率的双向波动逐渐被市场所接受，人民币贬值是可以控制的。

总体抵押贷款风险是可控的

每日新闻:目前，新抵押贷款似乎是银行的“生命线”。2016年上半年，建行、农行、招商银行等10家上市银行的抵押贷款余额总计达到8万亿元，约占同期新增贷款的42%，成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。根据主流观点，通过权衡风险与收益的比例，抵押贷款对银行仍有吸引力。对趋势的下一阶段有什么期望？

连平:从最近的商品房销售数据来看，没有迹象表明“楼市热”已经消退。风数据显示，一、二、三线城市住房销售面积分别为:6月份426.04万平方米，1536.63万平方米，564.14万平方米；7月份437.07万平方米，1440.39万平方米，532.89万平方米；截至8月29日，已分别达到387.87万平方米、1321.39万平方米和469.47万平方米。

即使有许多限制购房和贷款的政策，但由于新旧政策转换的时间滞后，短期内住房贷款仍将在月度新增信贷中占据非常重要的位置。在当前经济下行压力下，企业信用风险逐渐加大，房价不断上涨，居民中长期贷款确实是比企业贷款更安全的资产。

然而，这并不意味着住房贷款已成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。由于债券互换，很大一部分企业贷款没有在统计中显示。考虑到这一因素，今年上半年银行发放了大量企业贷款。

每日新闻:银行贷款显然很重，你担心潜在的风险吗？银行会收紧抵押贷款政策吗？

连平:下一阶段，房地产调控将从整体上升到存量，局部控制地王、抑制泡沫的政策思路不会改变。一些热度较高的城市可能会跟进并出台收紧措施，这将进一步影响相应地区居民的住房信贷。对于银行而言，住房信贷风险防范将主要关注房价的未来运行趋势。从以往的经验来看，国内房价出现了短期回调，这也给一些开发信贷带来了一定的风险压力，而住宅信贷的整体风险仍处于安全可控的水平。

目前，大部分按揭是用于首次置业，即首付是30%。即使后来升至40%和50%，也不同于银行收紧抵押贷款，而是旨在控制短期需求和长期风险。

在国外，大多数国家的按揭贷款与企业贷款的比例约为1: 1，远高于中国。

此外，在中国经济持续下行压力的背景下，货币政策将保持宽松，但不会收紧。短期紧缩不会阻碍整体形势。今年，宽松的货币政策和房地产去库存化仍是主要基调。第三，四线城市的去库存化任务仍然很重。

短期的“剪刀差”不太可能缩小

日报:7月份的信贷数据真的“吓坏了”——社会融资规模增加了4879亿元，预计将增加1万亿元；7月份，M1和M2之间的“剪刀差”继续扩大至15.4%，创下新高。剪刀差有望在未来缩小吗？

连平:从短期来看，m1和m2增长率之间的“剪刀差”不太可能明显缩小。主要原因是企业经营状况和投资意愿的调整需要时间，而m2内部结构调整的主要驱动因素“楼市热”短期内并未消退。m1和m2之间的剪刀差增加，这在很大程度上受到企业和居民的交易和预防性需求以及经济环境的影响。

就企业目前的经营状况而言，中国整体利率较低，使得企业保持较低活期存款的机会成本较低，这在一定程度上构成了企业较高活期存款的环境基础。此外，在重组和去产能的背景下，由于预防性和交易性的需要，企业更倾向于选择短期基金，在基金期限结构的偏好上具有更大的灵活性。然而，短期内，国内房地产市场，尤其是一线城市，仍有持续上涨的预期，即使各种政策收紧，也将加速居民定期存款向企业活期存款的转移，并在一定程度上支持m1和m2剪刀差的维持。目前，m2增长率的高基数效用已经开始显现，而基数效用对m1的影响相对滞后。由于m1的增长率逐渐受到基数效用的影响，m1和m2之间的增长率差异可能逐渐缩小。

(数据来自:中央银行监管部)

每日新闻:中国陷入了类似企业的“流动性陷阱”，货币政策宽松的效果正在下降，难以有效刺激企业的投资需求。减税和减费会比减息好吗？

连平:目前，提高企业投资意愿确实是解决当前国内经济症结的难点。然而，改变企业的投资意愿属于资本需求问题，而通常通过货币政策解决的资本供给问题，再加上以前的“双下降”，降低了市场对资本和利率的敏感性。更重要的是，需求方在资金的使用和配置方面存在严重的结构性差异，一些行业资产出现价格泡沫，而一些加工和制造行业的投资持续下降。

要解决目前的结构性困难，释放私人投资的热情，简单地说，就是要保证空.实体经济有一定的利润目前，随着劳动力和技术成本的增加，空的利润被挤压得很少。因此，减税和减费的财政政策是绝对必要的；另一方面，要控制一些行业的泡沫可能导致的资本配置的结构性失衡，避免资本不能回归实体。

货币政策仍然宽松，但很难降息

每日新闻:面对不断扩大的“剪刀差”，央行似乎对进一步降低RRR利率和降息持谨慎态度。今年降低RRR利率和降低利率的预期是什么？

连平:事实上，RRR进一步降息直接释放的是银行的信贷投放能力。从上半年来看，实际信贷供应并不低。数据显示，今年1月至7月，信贷规模为8.74万亿元，其中住宅行业为3.40万亿元，企业为3.53万亿元。然而，这只是没有考虑数据影响下的地方政府债券互换。到目前为止，今年已经发行了4.71万亿地方政府债券，其中大约3万亿是银行贷款。因此，今年的实际信贷供应已经超过11万亿元。可以看出，在实际信贷增速不低的情况下，进一步的RRR减息和流动性释放不会很好地解决需求侧的结构性问题，反而会增加一些资产价格泡沫的风险。因此，未来的全面宽松政策应该谨慎使用。

每日新闻:最近，央行连续14天进行反向回购操作，导致银行间市场市净率飙升，国债期货跳水。如何解读央行的意图？有没有可能收紧货币政策？

连平:需要明确的是，央行连续14天恢复反向回购并不意味着收紧货币政策。最近银行间市场shibor利率波动，国债期货“跳水”也是正常现象，不用太担心。银行间市场短期利率波动加剧，局部和小范围内可能存在流动性缺口。央行的反向回购操作是为了稳定这种波动。国债期货是“空下跌”背景下的一种短期现象，随着时间的推移，这种预期会逐渐修正。

央行通过公开市场进行持续监管，不仅反映了央行对市场整体流动性合理充裕的判断，也表达了央行维持稳定中性货币政策的态度。

每日新闻:央行降低RRR利率和降低利率为时已晚。未来它会继续将重点从量化监管转移到价格监管吗？

连平:央行调控工具从数量到价格的转变，应该始终是央行推动和探索的工作之一。

由于公开市场操作本身具有数量和价格功能，它不仅可以通过数量对流动性进行预调节和微调，还可以通过回购利率影响其他市场的利率水平。因此，增加公开市场操作的频率和增加公开市场交易的规模可以说是监管工具转变的一个重要环节。

未来，由于国内外经济金融环境相对复杂，美国加息预期再次升温，英国退出欧盟余震尚未完全展开。更重要的是，中国在前期稳定汇率的措施刚刚取得了一定的成效。如果目前RRR进一步降息和降息，人民币贬值的预期可能会卷土重来。此外，货币政策的边际效应在此前一段时间RRR多次降息后大幅下降，如果继续宽松，可能不值得损失。预计央行将保持金融体系的流动性合理充足，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

防范理财业务的“影子银行”风险

日报:此前，银行财务管理的新规定引发了市场震荡；最近，据了解，银监会正在研究表外业务风险资本的计提，银监会希望引导此类资产回归表内，按照实质重于形式的原则计提，以提高资本充足率的准确性。近年来，银行混业经营问题日益突出，交叉风险也日益增加。你如何看待最近的反风险行动？

连平:银行的一些表外业务具有“影子银行”的特点。前期，银行理财业务主要投资银行间市场债券，后期，“非标准”被纳入投资范围。金融管理基金通过信托计划和资产管理计划向借款人提供融资，以避免信用额度控制，这是典型的“影子银行”。

据统计，截至2015年底，大量“影子银行”中，理财产品21.6万亿元，委托贷款10.9万元，非正规或p2p贷款7.2万亿元，银行承兑汇票5.9万亿元，金融机构贷款2.5万亿元。2016年上半年，影子银行的规模仍在增长。目前，理财基金已经投资于各个领域，包括股权、债权和各种基金等。，其中一些已与银行间业务合作纳入国内产出表。需要注意的是，一些理财业务作为影子银行存在很大的潜在风险，如果不严格控制，会给整个金融体系带来很大的风险。

监管部门对银行理财业务规范化发展的立场一直是明确的。早在2014年，银监会就颁布了《商业银行金融管理业务监督管理办法(征求意见稿)》。近期的一系列措施也遵循了今年以来监管机构消除风险、降低杠杆、消除金融业渠道的政策意图，有利于降低潜在风险，引导和规范银行理财业务的长期健康发展。

每日新闻:如何在不影响银行持续业务创新的情况下防范风险？

连平:表外业务已经资本化，保函、信用证等表外资产需要资本化。部分理财业务抽逃资金的关键是明确非标准资产的责任认定，落实风险承担主体。

从长期来看，商业银行积极稳妥开展表外业务特别是理财业务的趋势不会改变，这也是商业银行积极创新、形成差异化竞争优势(Aiji、净值、信息)的关键领域。预计在规范发展、风险可控的前提下，监管部门将鼓励和支持银行积极稳妥地开展金融创新，更好地满足客户需求，服务实体经济。

中国二十国集团应加强全球政策协调

每日新闻:20国集团峰会的主要核心理念是通过结构改革推动全球经济增长。发达国家此前曾指责“中国经济放缓拖累了世界”。你认为这种说法有偏见吗？

连平指责中国经济放缓拖累了世界，这是不准确的。2015年，中国经济增长率为6.9%。虽然它比以前略低，但在世界上仍然很突出。中国经济的稳步增长直接带动了海外消费、外国投资和进口的增长，对全球消费、投资和贸易产生了显著的拉动作用。近年来，中国一直是世界经济增长的最大贡献者。近年来，中国经济增长对世界经济增长的贡献率持续超过25%，这一趋势有望持续。

尽管中国目前的经济增长率有所下降，但考虑到周边经济体正面临更大的困难。总的来说，尽管中国的经济增长在下降，但它对世界经济增长的贡献可能会进一步增加。更重要的是，“一带一路”战略的提出和实施，以及亚洲投资银行的建立，也为世界经济提供了一个“新的/新的增长平台”和一个“新的投资平台”。中国经济仍然是世界经济的重要“动力源(600405，买)”和“压载石”，是世界经济的重要引擎。

每日新闻:作为20国集团主席，中国需要扮演什么样的角色？它将以何种方式推动结构改革和促进长期增长？

连平:作为20国集团峰会的东道国，中国将在20国集团治理平台中发挥更大的“推动者”作用，并将在创新与增长、全球治理改革和国际协调方面发挥重要作用。

一是推进以创新为核心的全面增长战略，提升世界经济长期增长势头；二是推进全球治理改革，包括推进国际货币体系改革，推进全球贸易和投资自由化进程，建立大宗商品稳定机制；第三，加强国际协调(特别是大国间的协调)，凝聚各国共识，形成利益共同体，加强政策沟通和协调，共同应对全球政治、经济和金融风险的控制和应对。与此同时，我们将利用峰会的机会展示中国改革开放的决心。

今后，中国将继续稳步推进供给侧改革，稳步推进“三比一、一减一补”，稳步推进新型城镇化建设，创新经济增长方式(爱情基础、净值和信息)，加大经济结构调整力度，促进经济长期增长。促进中国经济更加平衡、开放和可持续发展。

日报:在下一阶段，中国将主要面临全球经济和金融的哪些方面的风险？二十国集团提出的加强全球政策协调是否有基础？

连平:中国未来的发展仍然面临许多外部经济和金融风险。世界经济复苏缓慢，一些经济体陷入衰退。全球贸易保护主义正在抬头；英国退出欧盟问题继续发酵，地缘政治风险增加，国际金融市场波动加剧；美联储加息的溢出效应不容忽视；一些欧洲国家仍面临严重的债务风险。

二十国集团提出的全球政策协调增强了基础和条件。目前，世界经济正在缓慢复苏。彻底消除“后金融危机”的阴影，走出低迷，实现长期稳定增长，迈出新的发展步伐，是各国的共同愿望。随着金融一体化的快速发展，金融风险在全球范围内越来越具有传染性，各国都是利益相关者。只有加强政策协调，我们才能更好地应对金融风险。双边和多边机制的不断发展为加强政策协调奠定了基础。

每日新闻:目前，人民币对美元6.7的底线思维似乎非常明显。人民币目前是否接近均衡区间？

连平:均衡汇率水平来自长期的市场运行。最近，美联储加息的预期升温将给人民币带来一定压力，人民币仍有望贬值。然而，加息往往是提前透支的，加息对美元指数的促进作用有限。中国经济增长不太可能大幅下滑。人民币将于10月1日正式纳入特别提款权货币篮子，深港通政策有望实施。监管当局有能力维持外汇市场供求的基本平衡。跨境资本流动和外汇的宏观审慎管理将继续发挥作用。人民币汇率的双向波动逐渐被市场所接受，人民币的贬值是可以控制的。

来源：简阳新闻