股灾周年之徐翔沉浮录：谁推动私募一哥走向悬崖

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6月，上海逐渐进入雨季，雨水频繁，天气闷热。

上海东亚银行大厦的泽西投资管理有限公司(以下简称“泽西”)的办公室去了空大厦，墙上凸起的“泽西投资”招牌被铲掉，只留下一点点斑驳。不远处，黄浦江波光粼粼，坐落在河边的汤臣一品，是泽西创始人徐翔曾经居住的豪宅。

这名中国“私人兄弟”目前被拘留在青岛胶州看守所。一位知情的当地律师告诉腾讯财经棱镜，检察院将很快起诉他。

时间可以追溯到2015年11月1日上午，当时整个杭州湾大桥关闭。在杭州湾大桥上，公安机关逮捕了徐翔，她刚从上海赶回宁波，想参加她祖母的百岁生日聚会。几个小时后，互联网开始疯狂地传播一张照片。徐翔身材矮小，头发凌乱，表情呆滞，戴着手铐，穿着白色阿玛尼休闲西装，用略带疲惫的眼神盯着看他的每个人。

2016年4月29日，新华社发布消息称，徐翔等人涉嫌操纵证券市场和内幕交易罪，最近被依法逮捕；中信证券股份有限公司总经理程伯明(电话:600030，BUY)等人涉嫌犯罪，也被青岛市公安局依法逮捕。

腾讯财经棱镜从很多内部人士那里了解到，徐泽熙等人与中信证券程伯明等人有关联，其中一个关联点就是2015年股灾期间备受争议的美邦股票(报价002269，买入)。当时，徐翔涉嫌与中信证券的程伯明等高官串通，利用中信证券作为参与救市的国家队交易员，抬高美邦股价，美邦股价大幅下挫。徐翔和他的高级管理朋友顺利解决了这个问题。在这些顾客中，有前上海市副市长艾宝军的亲属已经被调查。

或许美邦只是冰山一角，康强电子(报价002119，买入)和宁波钟白(报价600857，买入)等股票也可能是徐翔涉嫌操纵市场和内幕交易的延伸。

2016年6月，在股市崩盘一周年之际，棱镜访问了宁波、上海和北京，回顾了徐翔的人生轨迹，并试图画出他的人生k线图。每个城市都有一个重要的脚注:

在宁波，徐翔从热钱中脱颖而出，成为“行刑队的主人”；在上海，他与上市公司的控制人或重要股东结成联盟，深入参与重组主题，并迅速成为“私人兄弟”；在上海的后期和北上的时候，徐翔的盟友已经突破了商业圈，成为了官场上的显要人物，帮助他们在资本市场呼风唤雨。

徐翔的盟友不断升级，从热钱联盟，到商业圈联盟，再到有权势的人的约束。但与此一致的是徐的“聪明、赌博、无知和无畏”——直到股市崩盘。

从兄弟到“死亡小队的首席舵手”

17年前，“5·19语录”改变了徐翔，当他出生在基层时，他成了一个孤独的英雄。

1999年，由于北约轰炸我国驻南斯拉夫大使馆，悲观情绪在a股市场蔓延。高层官员通过中国证监会向市场传达了8点提振市场信心的意见，5月19日，中国证监会一举拿下了在上海股市被打压了7年的1558点，并迎来了政策牛市“5月19日行情”。

在宁波这个鸦片战争后开放的城市，年轻人带着商业冒险涌入解放南路的天一证券营业部(后被光大证券收购，更名为光大证券)和银河证券营业部。在这些年轻人中，有些人以前还在卖衣服，有些人是来码头的鱼贩。徐翔哥哥就是其中之一。

1976年，徐翔出生在宁波一个普通的市场家庭。他的父母许和他的母亲郑后来成了分散在中国股市的有名的牛，但他们当时的生活并不如意(爱记、净资产、信息)，他们都属于自己开的烟酒店。

1993年，17岁的徐翔高中毕业，迎来了他的第一份工作。他和他的表妹马心起一起开一辆李霞出租车。出租车属于马心起的家庭，徐翔为后者工作。开车后，他们还涌入解放南路。被股票市场的快钱所吸引，马心起说服她的家人卖掉出租车，以换取一笔进入市场的钱。徐翔的家庭有点缺钱。他从马心起家借了3万元，开始了一次股市之旅。

不一会，三万块钱花光了，徐翔向马心起家借了十万块钱。起初，他还用股票换其他人，让许多人成为他的炮灰。”上面提到的“宁波敢死队”的教父回忆道:“当时，徐翔和小马(马心起)在银河证券的一个小房间里炒股，前几年赚的钱不多。后来，“5月19日报价”让这些人完成他们的原始积累。此外，当时的资金规模比现在小得多，三、五百万元就可以突破每日限额。”

在时代之外，勤奋是徐翔成功的特征之一。据《钱江晚报》报道，为了了解强势股的脾气，徐翔等人在3个月内画了3000张图纸进行分析，经过一段时间的探索，他们逐渐总结出“每日涨停八原则”作为交易的秘诀。

“封日限”是徐翔等人的股票交易技巧之一。也就是说，在强势市场时期，如果个股的短期上行势头很猛，他们会果断介入，用五倍甚至十倍的配置来封住每日的涨停，并押注个股在第二天开盘后会继续上涨。当市场第二天开盘时，无论盈利还是亏损，我们都会坚决出货并离开市场。

“这是一种赌博方法。十次中至少有六七次赌博获胜。一旦你输了钱，你就会输。”宁波一位熟悉徐翔的大龄家庭向棱镜介绍说，徐翔不仅靠勇气，还靠更聪明、更有才华、能把握个股规律。“在股票市场，80%输，1%不赚，1%赢。徐翔赌他是10%的赢家。聪明、赌博、无知、无畏是徐翔的特点。”

徐翔的性格很沉闷，但他给销售部的“股票交易大师”留下了相当隐忍的印象。“他经常‘粘’到那些主人身上。不管对方怎么看他，怎么骂他，他都不肯离开，面带微笑地盯着电脑屏幕，努力学习。”这位熟悉徐翔的宁波老兵说。

2003年2月，《中国证券报》头版发表文章《每日极限行刑队》，正式提出“宁波每日极限行刑队”的名称。徐翔被授予“行刑队首席舵手”的称号，他在不到25岁的时候就出名了。

徐翔掌握并经常使用“假命令”、“一字断魂刀”等手法。当时，中国股市更加疯狂，机构和投资者缺乏对规则的尊重。震惊业界的天一证券38亿元非法吸收公众存款案及时出台。

天一证券解放南路营业部总经理胡刚负责为公司自营部门吸收资金，与其他同级员工一样。2001年，“5.19行情”结束，中国股市进入熊市四年多，销售部门难以筹集资金。胡刚等人通过回购国债，变相挪用宁波市住房公积金管理中心5亿元住房公积金，加上高利率吸收的社会资金，共筹集资金38亿元。

天一证券自营交易亏损严重，上述基金存在风险。2006年该案立案后，湖广、宁波住房公积金管理中心等领导随后被判刑，第二年天一证券被光大证券收购。曾在中国股市赫赫有名的解放南路，得到了司法部门和证券监管部门的大力支持，徐翔和其他“宁波敢死队”不得不汇合。

"包括徐翔在内的许多敢死队都动用了这些资金."上述宁波老住户形容徐翔是一个缺乏法律意识的股票白痴。“他不擅长烟酒，也不擅长名车。他通常的放松方式是关门后在洗浴中心洗个泡泡澡。他一生中最大的爱好就是从股票中赚钱。在买卖的时候，他可以给他带来极大的快乐。”

天一证券案给徐翔带来了巨大的冲击。他早年就决定离开宁波。离开前，徐翔不仅积累了数亿的净资产，还嫁给了银河证券解放南路营业部的出纳。

“他们不知道前面有悬崖。”

宁波人去上海做生意是有历史渊源的。早在19世纪，无数宁波青年从邕江岸边乘小汽船，从黄浦江畔下船。上海码头和十里洋场是他们翻越商海的起点。一个多世纪过去了，2007年，徐翔像他的现代前辈一样来到了中国的金融中心上海。

徐翔进入上海两年前，他在上海东方证券赵家浜路营业部(报价600958，买入)蛰伏，埋头继续赚钱。

2009年底，这位崇拜康熙和毛泽东的热钱巨擘进行了一次华丽的转型，通过创建泽西正式进入阳光私募。它的第一个产品——泽西瑞金一号，初始规模为10亿元，远远超过了当时市场上许多私募股权基金的规模。其中，大部分资金最初是徐翔在过去十年中积累的。

泽西瑞金一号成立于2010年3月5日。同期，沪深300指数下跌15%，但该产品在成立前三个月的收益率达到25.47%。粗略计算，以10亿元为规模，收入为2.5亿元。市场参与者将其视为阳光私募股权的奇迹。

截至2012年底，泽西投资管理的资本规模超过100亿元，仅次于当时排名第一的崇阳投资。

“很多人认为徐翔会在上海重生，但事实并非如此。”前述宁波户籍资深人士熟悉徐翔，认为徐翔仍是徐翔的“聪明、赌博、无知、无畏”

赖宝高科技(报价002106，买入)、彩虹股份(报价600707，买入)和大岳投资(报价600805，买入)是泽西投资的前三只股票。其中，泽西成为前十大流通股股东后，大岳投资和赖宝高新的股价迅速上涨，又回落。许多散户投资者入市是为了期待反弹，股价表现出“一”字，但泽西却悄悄出货。这是徐翔敢死队的惯用手法——“一字断魂刀”。

“在本轮牛市之前，徐翔擅长在二级市场上做主题股，但随着泽西规模的不断扩大，徐翔可能会关注投资方向。2013年后，我们可以看到他更喜欢深度介入重组主题，喜欢利用空壳资源获取巨额利润。”无界新闻曾引用宁波市场分析师的话说，这意味着徐翔的投资风格正在向股东积极主义转变，即通过持有大量股份成为上市公司的重要股东，并积极行使股东权利影响上市公司的决策，从而影响上市公司的股价。

2013年1月，泽西投资和泽西资产管理中心分别作为普通合伙人和有限合伙人出资5%和1%，与有限合伙人华润信托(94%)合作成立徐增投资中心。徐增投资中心自成立以来，主要参与上市公司非公开发行项目的认购和投资。

“如果美邦是徐翔调查的导火索，那么他参与重组固定资产股票可能是他涉嫌操纵证券市场和内幕交易罪的延伸。”前述与宁波政界和法律界关系密切的知情人士告诉棱镜，康强电子部就是一个典型的例子。

康强电子有限公司，全称宁波康强电子有限公司，于2007年进入资本市场，股票代码为002119。该公司主要经营电子元件。

2014年，康强电子的净利润同比下降86%。同年10月，泽西第六期信托产品公司将其在康强电子的持股比例提高至5%。半个多月后，电子再次被股东钱及其一致行动所安抚。除了自2013年6月以来一直潜伏的任启枫和任等一系列报道外，电子还被许多方面包围。

一位与康强电子关系密切的知情人士告诉Prism，徐翔已经计划了这次围剿很长时间。

2015年5月11日，康强电子宣布资产重组，计划以27.8亿元收购永乐影视100%的股权。交易完成后，康强电子将转型为影视文化公司，永乐影视的实际控制人程立东及其共同行动将成为公司1.64亿股的实际控制人。

据知情人士透露，此前曾表示中立的部分自然人股东与许秘密结婚，并达成一致行动。”此外，徐翔还表达了自己对康强电子的立场，他还用自己的名义开了一个账户来购买该公司的股票。这家公司已经有了最终决定权。”

2013年底，华谊兄弟(报价为300027，买入)计划收购永乐影视，当时估值为7.8亿元。经过徐翔一年多的干预，股价已经上涨了两倍多。当时，资本市场经常质疑它是内幕交易。

上述知情人士表示，重组计划主要是由徐翔牵头的，“他当然利用了这一点。”

根据重组计划，康强电子计划以每股10.19元的价格发行不超过21825.32万股的股份进行股份支付，并计划以每股11.65元的价格从泽西投资中心非公开发行的股份中募集8.5亿元现金，用于支付康强电子收购永乐影视的现金对价和重组费用，补充永乐影视的营运资金。

本次重组完成后，徐翔将通过泽西系列共持有康强电子8327.14万股，总持股比例为16.74%，并将成为康强电子的第二大股东。这曾经是一个安全的行业。毕竟，在康强电子宣布重组计划后，其股价被从12个每日涨停板中撤出。按5月25日的股价计算，这只是之前的泽西6期信托产品，最高利润达到400%。

随着徐翔的调查，康强电子资产重组计划夭折，其股价从最高点40多块下跌了50%以上。

令上述与电子关系密切的内部人士叹息的是，遭到徐翔抨击的电子最大股东熊对重组报告等一系列重组方案投了弃权票。

然而，康强电子的赞助商朱勇就没那么幸运了。朱勇曾担任光大证券投资银行上海三部副总经理，与徐翔关系密切。

2014年7月，朱勇的父亲朱仁宝，作为徐翔的白手套，花了2.27亿元从雅戈尔购买了宁波钟白8.42%的股份(报价:600177，购买)。朱仁宝成为宁波钟白第二大股东，徐翔父亲徐百亮名下的西藏泽天成为宁波钟白第一大股东，持有公司15.78%的股份。

上述与宁波政界和法律界关系密切的知情人士透露，朱勇已采取强制措施，具体原因不明。

6月20日星期一，棱镜在工作时间打电话给康强电子和宁波钟白的秘书，要求置评，但无人接听。

除了朱勇，在天一证券和银河证券工作期间，他成为了徐翔的得力助手。比如徐军和周建明，前者出生于光大证券，后担任泽西副总经理兼宁波钟白董事长。后者在徐翔还在租房的时候就很了解对方，一直是徐翔和泽西的“大管家”。

许多熟悉徐翔的宁波市场人士认为，虽然徐翔为泽西高薪聘请了很多高学历的研究人员，但他只需要这些研究人员为泽西赚钱。他信任的是解放南路的老兄弟。

“这些人会告诉他如何做一只狗和一匹马，但他们不会告诉他，除了快乐和利润，他还需要一个成熟的私募巨头应该具备的价值体系。徐翔和他的兄弟们不知道前面有一个悬崖。”宁波的一位市场参与者说，虽然徐翔在他的身份阶层中摆脱了“宁波敢死队”，但他的精神层面却从未走出那个叛逆期。

徐翔、中信证券和艾宝军的家人在股市崩盘

2014年9月，徐翔北上，在北京金融街英兰大厦成立了泽西北京分公司。

如果是这样的话，解放南路仍有传言称:徐翔开始为宁波的一名地方官员炒股，以确保个人和账户安全。到达上海后，来自上海官员的资金出现在泽西一号和泽西二号产品中。在深度介入重组主题之后，他开始在北京探索一些关系。

“徐翔的股票重组和固定增加的操作不能再是一个单一的战斗。他需要更靠近权力中心和新闻来源。”前述宁波市场人士熟悉徐翔描述的棱镜，徐翔可能并不知道其中的风险。“它就像一台股票交易机——追求利润所带来的快乐已经达到了极致。因此，他和他的兄弟们深信，金钱和人际关系是无济于事的。”

从家乡人的角度来看，徐翔已经不再是过去那种“跟高手笑脸学股票交易技巧”的木讷年轻人，而是表现得刚愎自用、目中无人。

徐翔的老乡有一次请他办事，希望邀请他在私人场合聚一聚。”徐翔站在一间咖啡屋里，摊开双手大声说道，“我没什么好怕的。”你呢，我的徐翔呢...如果我谈资历，我是他的前任，但他显然没有把我当回事。”同胞回忆道。

在股市崩盘之前，徐翔已经是一个名利双收的“私人兄弟”。他在上海以每平方米15万元的价格买下了汤臣一品，这是一栋顶级豪宅。2014年，他花了7000万元在宁波高端住宅区的新海景花园买了四栋联排别墅。

他的公司泽西管理的基金规模接近200亿元。在“2015年前三季度中国阳光私募股权基金排行榜”中，泽西投资以217.54%的平均回报率位列阳光私募股权投资第一，远远超过排名第二的深州牧业投资的94.43%。

"在股市崩盘期间，徐翔没有停下脚步."前述“宁波敢死队”的教父回忆说，去年6月30日，在中国基金业协会私募股权投资基金专业委员会的领导下，包括王亚伟、莫泰山、单斌、江晖在内的13位私募老板联合发布了一份提案，全面唱响了逢低吸纳的行情。“只有徐翔不愿意参与。宁波当地证券业协会也找过他，请他参与救助，但他也拒绝了。”

包括专业机构在内，几乎没有人幸免于股市崩盘。徐翔正在打不败神话，而泽西一期产品的净值已经逆势上涨了31%。另一个“宁波营业部私募”明显不同于徐翔。应宁波市证券业协会的要求，他积极参与救市工作。“后来，他损失了6.7亿元，但他看到了，说他是在为国家做贡献。”一位熟悉“尚勇私募部”的市场人士表示。

“无知无畏”，徐翔没有意识到股市崩盘的政治属性。他不仅放弃了“为国家做贡献”的机会，还继续按照股市崩盘时人们熟悉的套路，玩他的“聪明和赌博”。

股市崩盘最终成为徐翔的滑铁卢。

2015年7月，在国务院的指导下，财政部、国资委等相关部门召开了三次会议，对市场进行了救市，中信证券等21家券商参与了救市。其中，美邦(002269)成为中信证券用国家队基金购买的重点股票之一，总购买金额为29.05亿元。

质疑声称，国家队接管了美邦，并被怀疑帮助泽西摆脱美邦。泽西发布公告，否认泽西旗下单一信托产品持有的所有美邦股份早在2015年4月20日就被减持。

泽西通过集中竞价的方式提前清仓了美邦5055万股，上半年实现利润4.5亿元，相当于美邦2014年净利润的3倍。

然而，“泽西是徐翔的，徐翔不等于泽西。”两名与宁波政界和法律界以及上海官场关系密切的人士透露，徐翔至少有100个a股账户，包括他父母的账户。“比如，泽西投资1000万元买了一只股票，而他自己的账户会投资800万元来配合。这是一种惯常的游戏方式。”

“在股市崩盘之前，上海官员的家属跟随徐翔购买了美邦，其中包括艾宝军的亲属。”上述知情人士透露，在上海股市崩盘后，当事情发生时，他们被关起来，然后找到徐翔接管。“徐翔和他们的关系很密切，所以他用了一个不是泽西的账户来接管，接管后，他解决不了问题。徐翔已经与中信证券建立了联系，中信证券曾利用国家队的资金帮助徐翔脱逃。”

《中国经济周刊》报道称，2015年7月，美邦受到中国证监会大数据系统的监控。该系统建立了一套模型来提供早期预警的指标，如投资组合和股票价格变化所显示的仓储信息。7月初，国家队购买美邦的股票总数接近其总发行量的15%，但该公司没有发布任何公告。

棱镜已要求中信证券和美邦进行核实。截至发稿时，尚未收到任何回复。

2015年9月，中信证券发生事故，包括总经理程伯明在内的10多名高管被带走。两个多月后，徐翔和艾宝军相继被调查，中信证券董事长王东明退休。

2016年4月29日，新华社在同一篇报道中称，徐翔和程伯明被依法逮捕。这证实了棱镜获得的有关徐翔和程伯明案件的信息。不同的是，新华社给出了徐翔的涉嫌犯罪(操纵证券市场和内幕交易)，而程伯明和其他中信证券高管只指出了“涉嫌犯罪”。

它的繁荣也是繁荣的，而它的死亡也是突然的。今天，徐翔只能呆在青岛胶州看守所，等待司法判决。他当时在解放南路炒股的朋友，跟随他到上海的徐军和周建明都被带走协助调查。

2016年4月12日，华丽家族(报价600503，已购买)、大恒科技(报价600288，已购买)、文峰股份(报价601010，已购买)、宁波钟白等公司在徐翔的“挤压”均宣布，朱仁宝、徐翔公司持有的数十亿股股份正等待公安机关冻结。

从宁波，到上海，到北京，最后到青岛。徐翔的生命k线图，开盘走低，收盘走高，在多次跌停后突然停止交易，并因退市而受到处罚。“聪明、大胆、无知、无所畏惧”，徐翔依靠它来主宰局面，从而失去了自己的名声。这一切都发生在过去20年的中国资本市场。

6月8日，在徐翔发迹的宁波解放南路的一家茶馆里，目睹了徐翔成长过程的宁波行刑队教父哭了。他在《棱镜》中评论中国股市的传奇:“年轻有名气，人才与勤奋并重，繁荣也是繁荣的；只为你自己使用，在灰色的领域与强大的舞蹈，它的死亡也是突然的。”

继徐翔之后，宁波的热钱依然兴盛，一些具有徐翔魅力的年轻人开始崛起。在实体经济低迷、投资渠道匮乏、证券体系亟待完善的情况下，如何防止他们成为下一个徐翔？

"这是一个值得思考的问题。"在宁波解放南路，“敢死队教父”喝了口茶，沉思着。不远处，徐翔曾经战斗过的光大证券营业部的电子屏幕上，反复播放着宣传口号:“树立法治意识……”

来源：简阳新闻