做一个善于“潜伏”的私募管理人

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病如风，徐如林；不要像山一样移动，像火一样入侵；像处女一样安静，像兔子一样移动。有人说要动静结合，懂得选择，善于抓住机遇，但抓住机遇的前提是要学会“守”。在投资界，深圳明基投资管理有限公司董事长傅宇将这种“警惕”称为“潜在”。面对投资目标，如鹰眼般凝视，抓住机会，果断出击，赢得胜利！32岁的私募基金经理傅宇(音译)经常在投资丛林中扮演这样的角色。年轻的傅宇看起来像一个邻家男人，简单、能干、简单。有时候，傅宇有点内向甚至害羞，但他是这样一个阳光灿烂的年轻私募经理，但他的心很强，他保持沉默，知道如何前进和后退，他是不忘你的主动心态，诚实和果断。

在深圳福田区的一栋办公楼里，阳光透过窗户进入办公室。傅宇虽然年轻，但他的鬓角已经白发苍苍，办公室里堆满了书籍。傅宇说，他从投资中获得的快乐不仅使他不敢懈怠，也给了他内心的平静。在许多情况下，这种幸福与金钱无关，就像老鹰在捕食时享受精确的“潜伏”时刻一样。

傅宇认为，目前a股市场并不排除它会创出新低的可能性，但跌幅不会很大，整个市场约有三分之一的股票具有投资价值。

从互联网上崛起

傅宇出生于1984年，江西宜春人。他毕业于南京航空航天大学数学系空航空航天大学，并获得南京大学管理系硕士学位。他在研究生期间开始涉足股市。硕士毕业后，傅宇去了一家信用评级公司，很快他意识到这不是他的兴趣所在。一年后，傅宇开始涉足证券投资行业，先是在一家私募股权机构担任行业研究员，然后帮助家族企业理财，然后去了一家知名风险投资公司的二级市场子公司，直到他出来成立阳光私募股权基金。

喜欢独立思考的傅宇一直活跃在各大网络论坛上，很早就开始使用微博。他也是斯诺鲍的第一批用户。他会写出一些他通过独立思考发现的投资机会。例如，在2011年和2012年，傅宇首次发现了分级基金折价带来的套利机会。他写了一篇名为《与银华金利共同打造投资策略》的文章，引起了投资者的广泛关注。当时，分级基金并不广为人知，许多投资者甚至不知道什么是分级基金，更不用说分级基金的套利机会了。傅宇对分级基金套利机会的前瞻性研究后来得到了市场的验证，他自己也开始收获一批种子粉丝。在专业的金融证券网上，傅宇开始被越来越多的人所认识。

傅宇说，他骨子里有逆向思维的特点，他甚至会刻意回避大多数人喜欢的流行事物。2012年，他在网上发表了另一篇文章《激流中的鲨鱼:论鲁泰的反周期扩张与收缩》，阐述了他对鲁泰B的投资机会的看法(报价200726，买入)，并得到了市场前景的验证。当时，大多数投资者并不关心这些，只是这两个品种在2011年和2012年的熊市中获得了良好的正回报。去年8月17日，傅宇在其微信公众账户“傅宇投资注意事项”上发表了《当前市场的看法——策略没有改变》，市场前景的走向也印证了傅宇当时的判断。

经过多次发掘，傅宇得到了业内大量专业机构投资者的认可和关注。去年上半年，傅宇成立了明基投资。关于“明基”，傅宇解释说:首先，“澄清自己”，意思是知道自己擅长什么和不擅长什么，找到适合自己的赚钱方式；第二是“明确的立场”。当你明白自己擅长什么时，你必须坚持自己的立场，学会接受，学会放弃；最后，“知行合一”，知道什么样的机会是你能把握的最大的机会，建立所谓的确认度，最后赚钱，都是确认度较高的投资机会。这些文章展示了傅宇的投资理念和体系。从字里行间，他们也向顾客展示了一个诚实、内敛、勤奋和强大的傅宇。

私募股权基金成立后，傅宇并没有招聘营销人员。得益于过去几年积累的认可和信任，傅宇的第一只私募股权基金产品“明基稳健成长1号”并未依赖任何渠道资源，去年下半年进入熊市，但仍筹集了数千万元，这并不容易。面对未来，傅宇显得信心十足。虽然目前的基金规模不大，但他始终坚持低周转率的投资风格，并相信即使他能容纳更多的基金，他也能保持自己的风格。

傅宇说，他在券商和公募基金方面没有什么经验，被视为草根私募。由于互联网的发展和普及，傅宇最早的客户完全来自他的粉丝。“当初写那些文章，是完全带着兴趣的，后来没想到这些，完全属于无意。但这绝对不是我的主要业务。未来，我仍需要减少写作，投入更多精力进行投资。”傅宇说道。

学会“潜伏”

去年9月股市崩盘后，傅宇判断，一些股票已经有了一定的安全边际。他看中了一种创业板股票，这是一种饲料添加剂中的酶。当时，猪肉价格上涨了，但由于前几年生猪市场的不景气，养猪户的积极性下降了。去年9月前后，整个生猪市场的库存仍然很低，饲料周期比库存周期晚半年左右，所以这半年正好是行业的一个相对低点，没有引起太多的关注。傅宇只是提前布置好了。

当时，这种创业板股票的市盈率只有行业最低点的20倍。随着未来行业的升温，公司的业绩出现反弹和增长，这一估值显然不高。傅宇提前盘踞了这只股票，并获得了极高的超额回报。从去年9月到现在，傅宇的头寸大部分时间都在30%以下，他的产品净值在最高时增长了15%，目前的收益率在8%左右。该产品成立于去年7月24日，同期沪深300指数下跌超过20%。到目前为止，这种产品的产量在同一时期超过市场30%以上。

傅宇强调购买股票时的安全边际。他严格按照这样一条铁律来选择股票:他买的股票必须是敢于增持而不是在股票下跌时止损的股票！要做到这一点，我们必须做两件事:第一，购买是完全基于基本面分析，而不是投机；第二，充分了解这只股票，并密切关注它。要实现以上两点，我们必须领先一步，提前探索投资机会。

事实上，当傅宇关注上述创业板股票时，市场的热点根本不在这里。这家创业板公司当时仍在进行并购项目。引进新技术后，生产成本将比同类公司低40%左右，这将给行业带来颠覆性的影响。傅宇特别喜欢这种颠覆性的技术或过程，因为它可能会给上市公司或行业带来革命性的变化，以及绝佳的投资机会。

在投资的江湖中，“趋势”是每个人的市场都提到的一个词。大多数人眼中的“趋势”，其核心含义，是指遵循股票市场的轨迹，关注“趋势”；傅宇对“势”的关注多于对“势”的关注。他决心寻找具有“巨大潜力”的上市公司，并喜欢在估值底部寻找不受欢迎的股票。在选股过程中，傅宇会关注安全边际的变化，这种变化从微观延伸到宏观，帮助他做出一些决策。例如，去年9月，市场充满了悲观情绪。平时喜欢研究个股的傅宇敏锐地判断出，相当一部分个股已经有了安全边际，这也意味着a股市场已经到了熊市的中后期，他适当增持了头寸。

傅宇相信投资时要学会“潜伏”，他说自己的投资风格的特点是“缓慢”:在底部慢慢寻找好股票。他总是相信在投资的世界里，一个人不能相信中庸之道，一个人的精力是有限的。只有专注于一个方面，才能建立自己的投资体系。

傅宇是一个内向的投资经理，追求简单和简单的生活，但他的心是极其强大的。他有自己的内心世界，不会轻易被外界的人和事所感动。平时，除了运动，傅宇大部分时间都在投资。在粉丝的要求下，他甚至在自己的微信公众账户上列出了自己的书单，包括《浪尖》、《历代经济变迁的得失》、《彼得·林奇的成功投资》、《大空头》等。

每天，傅宇做的第一件事就是快速浏览最新的经纪研究报告。通过这些研究报告，市场正在发生什么变化？这个行业的最新发展是什么？具体上市公司发生了哪些变化？傅宇首先预先感知这些问题，然后根据自己的能力圈，集中精力去理解和研究它们。

三分之一的股票有投资价值

“乐观地说，我认为a股市场上只有不到三分之一的股票具有投资价值，我的头寸完全取决于我在市场上有多少股票具有投资价值。”也就是说，我目前的职位大约是30%。”傅宇告诉《证券时报》记者，在外部市场上，美元是否加息并没有定论；从内部来看，中国经济增速总体上处于下行轨道，未来有太多因素需要理解。结合全球经济发展的历史，人口的大转折点是每几十年一次。中国的人口红利正在逐渐消失，短期内绝对没有逆转的迹象。资本外流和制造业转移等因素是不可逆转的。投资者不能照搬美国和日本的过去经验，甚至不能用其他国家的过去经验来预测中国经济的未来。只能说未来的情况真的很复杂。

微观上，傅宇认为，从整体上看，创业板和a股市场中小板股的估值仍然很高，整个市场的大部分股票仍然不具备有吸引力的投资价值。a股市场可能创下新低，但预计跌幅相对有限。股票市场实际上只有一条规则:从便宜到昂贵，然后从昂贵到便宜。股票涨跌的原因和逻辑是事后发现的。只要股票上涨或下跌，总有很多理由去寻找。投资者不必太在意股票上涨或下跌的原因。在股票市场上，没有多少明确的结论。从上述逻辑出发，在结论不是很明确的情况下，傅宇不会轻易将自己的位置抬高，他的总体投资策略是观望或抓住本地机会。

然而，这并不意味着傅宇将无所作为。相反，当市场波动时，他会耐心地寻找具有投资价值的低价值品种，并提前打好仓位。在傅宇的价值判断框架中，这些产品的渗透率不高，市场价值也不高。公司暂时还比较弱，但空的潜力非常大是他的苦心追求。这种变化的完美状态是:1 .市场处于低位，空公司股票的潜在涨幅非常大；2.公司的商业模式非常好。"最近几天我一直在购买一些网络彩票股票和医药股票."傅宇的投资逻辑是:网络彩票市场潜力巨大，自两年前暂停以来一直在等待政策出台。相关股票估值已被挤出大多数泡沫，并已经历了非常大的下跌。此时，风险至少非常小。此外，前一段时间，在医药行业遭受了一些好处空，如医疗保险控制费和药品价格下降，一些优质医药股票的估值也下降，但这些好处空显然是高品质医药股票的短缺。

来源：简阳新闻