邓海清：财政货币攻防互换 工业通缩现见底信号

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九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清博士表示，12月份cpi同比增长1.6%，基本符合市场预期，而ppi同比增长-5.9%，低于市场预期。邓海清认为，在财政和货币的攻防转换中，工业通缩正显示出见底的迹象。

中国证券报(记者仲孙)国家统计局今天发布了cpi和ppi数据。数据显示，2015年12月，全国居民消费价格水平同比上涨1.6%；2015年12月，全国工业生产者出厂价格环比下降0.6%，同比下降5.9%。

对此，九州证券全球首席经济学家邓海清博士认为，12月份cpi同比增长1.6%，基本符合市场预期，ppi同比增长-5.9%，低于市场预期。邓海清认为，在财政和货币的攻防转换中，工业通缩正显示出见底的迹象。

首先，cpi持续上升，央行放松条件不足。Cpi已经连续三个月上涨，虽然幅度不大，但仍呈上升趋势。cpi环比上涨的主要原因是新鲜蔬菜和水果价格大幅上涨。然而，应该注意的是，新鲜蔬菜和水果的价格将从去年12月到次年2月急剧上升。这是一个季节性规律，今年也没有什么异常，所以由此导致的cpi反弹是合理的。

其次，邓海清认为ppi已经在12月触底，工业通缩的转折点已经到来。12月份，ppi环比下降越来越多，主要原因是原油价格大幅下跌。值得注意的是，12月份ppi环比下降幅度加大，明显偏离了pmi采购价格指数反弹、crb指数大幅下降、华南工业品出厂价格指数12月持平、ppi滞后的现象。我们认为，1月份ppi环比下降有望明显收敛，初步预测1月份ppi将从-5.9%上升至-5%以下。随着美元周期的顶峰、大宗商品的底部以及进攻性和防御性财政和货币政策的互换，生产者价格指数将在2016年急剧收敛，工业通缩的趋势将得到扭转。

第三，劳动力成本仍然很高，服务业是吸纳就业的海绵。12月份，服务价格同比上涨2%，其中家庭服务、美容美发、学前教育、洗浴和洗衣价格同比上涨5%以上。目前，中国通货膨胀的特征是:服务价格>消费价格>工业价格>原材料价格，这表明在原材料价格持续下降的同时，劳动力成本价格却在上升。空服务业吸收的劳动力仍然很大，通过供应方改革消除生产能力而造成的下岗工人将被吸收，因此失业不会显著增加。

第四，关于2016年的通胀，我们认为与2015年相比，cpi将集中上升，ppi将大幅反弹。主要逻辑是供应方产能下降、需求方积极融资、人民币贬值、进口通胀和美元峰值大宗商品触底。邓海清认为，2016年，中国经济已经达到“L”型拐点后的下半年，股权资产将继续优于债务资产。对于股票市场来说，关注资本和概念被转换为关注基本面。基本面驱动的长期健康牛是可以预期的，蓝筹股市场是可持续的。对于债券市场而言，泡沫破裂的风险仍然很高，债券市场大幅调整的压力依然存在。

来源：简阳新闻