任泽平点评6月外储：连续5个月回升 货币不松不紧

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随着当前全球经济复苏，中国经济已经落后。主要原因是:房地产业在10年内受到三次刺激，金融自由化由个体士兵推动，国有企业财税改革缓慢推进，金融杠杆不断增加，资金由虚转实。未来的政策组合应该从“紧缩货币+严格监管+弱改革”转变为“宽货币+严格监管+强改革”。

宏碁创始人任泽平和易彬对6月份外汇储备数据发表评论(外汇储备已连续5个月反弹，人民币汇率没有松动)

事件:

6月份，中国外汇储备余额为30，567.9亿美元，连续5个月增长，以前为30，535.7亿美元。根据国际货币基金组织的特别提款权(sdr)计算，截至6月底，中国的外汇储备为21，969.36亿英镑，之前的值为22，058.24亿英镑。

评论:

(1)6月末，官方外汇储备连续5个月增长，这主要得益于本月的估值收益。全球经济的U型复苏，中国经济的L型底部，欧洲央行转向鹰派，欧元和英镑继续升值，而美元走弱，估值效应促进了美元外汇储备的持续复苏；反周期因素发挥作用，人民币双向波动幅度加大，央行外汇市场操作减少，有利于缓解外汇储备压力。然而，中美两国的经济周期不同，货币政策存在分歧，汇率稳定的压力依然存在。面对“不可能的三位一体”，央行可能放弃资本的自由流动，以实现汇率稳定和货币政策的独立性，货币政策由增持转向宽松。未来的政策组合应该从“紧缩货币+严格监管+弱改革”转变为“宽货币+严格监管+强改革”。我们坚持认为，经济是“L”型的，股票市场已经修复，而债务牛就在前夜。

(2)sdr计价的外汇储备已经连续四个月下降，资本外流的压力仍需警惕。6月末，以特别提款权计价的外汇储备达到21，969.36亿美元，比5月末的22，058.24亿美元减少88.9亿美元。

(3)非美元货币继续走软，尽管债券收益率上升，但估值效应仍为正；即期汇率更加灵活，预计总体稳定。6月份，欧元和英镑较上月分别升值1.64%和1.07%，日元贬值1.44%。美国10年期债券上涨10个基点至2.31%，英国10年期债券上涨12个基点至1.19%，日本10年期债券上涨1个基点至0.06%，德国10年期债券上涨12个基点至0.45%。6月份，在岸和离岸平均汇率分别为6.7796和6.7798，分别比上个月高0.61%和低0.49%。在岸与离岸汇率差距仍保持在15个基点左右。

(4)今后，中央银行应同等重视汇率的稳定性和货物管理的独立性，或加强对资本流动的宏观审慎监管。全球经济的U型复苏，中国中期的L型经济，短期的二次探底；中美两国的经济周期不同，未来中国央行可能会与美国和欧洲央行的货币政策背道而驰。汇率稳定不仅可以避免因持续贬值而陷入“货币操作者”的境地，也是人民币加入特别提款权后中国人民银行应该承担的责任。最近，央行加强了资本控制，引入了反周期调整因素，并未能在6月15日与美联储一起加息，这可能意味着央行可能会在“不可能的三位一体”中加强对资本流动的宏观审慎管理，以保持汇率稳定和货币政策的独立性。

(5)随着当前全球经济复苏，中国经济已经落后。主要原因是:房地产业在10年内受到三次刺激，金融自由化由个体士兵推动，国有企业财税改革缓慢推进，金融杠杆不断增加，资金由虚转实。未来的政策组合应该从“紧缩货币+严格监管+弱改革”转变为“宽货币+严格监管+强改革”。

虽然中期经济呈“L”型，短期二次探底不深，但经济结构发生了很大变化。一方面，去库存化、房地产监管、金融去杠杆化和财政整合拖累了经济；另一方面，出口和制造业投资的复苏支撑了经济。我们坚持认为，经济是“L”型的，股票市场已经修复，而债务牛就在前夜。

来源：简阳新闻