李迅雷：中国经济出清难 稳杠杆比去杠杆更现实

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“中国经济不太可能明朗，现实是稳定杠杆，而不是杠杆！”经济学家李迅雷在华尔街的一次独家采访中说道。

6月28日，中泰证券和齐鲁资产管理公司首席经济学家李迅雷现身北京，参观“北京大学光华高管论坛”，现场发布最新力作《经济数据背后的财富密码》。本书的出版社是中国财经出版传媒(601999，诊断单元)集团下属的经济科学出版社。

在论坛上，李迅雷发表了题为" 2017年下半年的经济趋势和结构性投资机会"的演讲。他认为，经济增长在很大程度上是一种人口现象，分析了在人口老龄化和流动性弱化的背景下，中国越来越依赖投资来稳定增长的逻辑，并解释了为什么中国的货币过度不会导致通货膨胀，反而会导致资产短缺。

他在讲话中指出，商业银行的收缩和央行的扩张更值得关注。"自2015年以来，商业银行的首次收缩反映了银行信贷扩张的放缓."

今年4月，中国人民银行的资产从33.7万亿元增加到34.1万亿元，结束了连续两个月的下降趋势，回到了“扩表”状态。自今年2月以来，商业银行的股本和投资连续三个月的增幅都不到1150亿元。在2016年全年的大部分时间里，该项目的环比增幅超过5000亿元。

演讲结束后，《华尔街新闻》独家采访了李迅雷。他再次强调，近期商业银行受到mpa评估和加强金融监管的影响，渠道业务受阻，同业业务规模被动收缩。市场利率上调后，融资成本将进一步增加，这些现象对国内生产总值的影响将在明年显现。

在金融周期、房地产周期和库存周期三重收缩和重叠的影响下，我国政策层的“宏观审慎监管+制度监管+职能监管”的金融监管思路清晰。那么，中国经济什么时候才能彻底清理干净？

李迅雷给出了一个“意想不到”的回答:“我认为不可能做出明确的声明。”目前，中国经济政策的基调是力求稳定，所以货币政策不会太紧。如果出现金融危机和被动去杠杆化，那么就有可能清除它！”

他进一步解释说，日本在20世纪90年代经历了被动清算，这是由于房地产泡沫的破裂。然而，中国政府的调控能力非常强，这使得很难搞清楚。尤其是，中国已经进入债务增长时代。为了填补人口老龄化与公共服务等社会福利之间的缺口，政府部门的债务扩张将不可避免。此外，大量的基础设施投资将有助于稳定的经济增长，但这些投资缺乏现金流回报。因此，政府债务水平将进一步提高，而企业应稳定杠杆，使国有企业的债务水平不能继续上升。

“中国历史上一直没有清理。现实的做法是稳定杠杆，而不是杠杆！”李迅雷总结道。

李迅雷强调，应该从稳定房地产市场的角度来理解“稳定杠杆”的逻辑。

他分析说，抵押和信用担保是中国金融体系的主要运作模式。“企业以工厂、机器和设备为抵押，这些价格不可能大幅下降。此外，银行的利润主要取决于存贷款利差，存贷款利差占很高比例。在连锁企业中，资金链的断裂会产生很大的影响。这就是为什么我们必须稳定房价。”

事实上，房地产的稳定支撑了中国的财政收入。数据显示，在全国政府收入中，房地产相关的土地出让收入和各种税收一次性占近50%，2016年超过30%。

最近，中国市场上有钱人的逻辑正在发生变化，“债务短缺”的声音层出不穷。李迅雷不同意。“鉴于2013年资金短缺，监管机构将采取措施控制人气，这比以往更有经验。”

他还指出，利率并没有真正飙升，但信贷息差正在扩大，自第二季度以来，货币政策比以往更加中性，这并没有给空的债务成本和债券市场带来重大好处。

至于存单和理财产品收益率上升趋势的逻辑，他的解释是，一些本地银行要么不愿出售资产以实现浮动亏损，要么资产方流动性差，难以出售，因此它们不得不以更高的成本吸收负债，以“重获新生”。这不是整体流动性问题，而是结构性问题。

来源：简阳新闻