四大高校教授建言:牛短熊长需根治 IPO非下跌元凶

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从4月中旬开始，a股市场开始了悲剧性的下跌。比指数持续下跌更可怕的是个股的大规模崩盘。据统计，1000多只个股创下了目前跌势底部以来的新低。虽然a股已逐渐进入震荡和磨砺阶段，指数波动也逐渐平缓，但资本市场并不平静。来自各行各业的声音发生了激烈的冲突，并就诸如"是否应该暂停ipo "和"监管机构应该扮演什么角色"等问题进行了激烈的讨论。

近日，网易财经采访了武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新、中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中央财经大学金融学院教授韩福玲，就市场热议的话题展开了讨论。

谈论ipo:暂停ipo不是一个好建议

最近，有一个关于是否应该暂停首次公开募股的大讨论。一些投资者认为，股市低迷是由于新股发行过快造成的。

在四位教授看来，"暂停ipo "不是一个好建议。

其中，曹凤岐教授的观点最为明确。他说:“把中国股市下跌的原因描述为发行速度过快，这绝对是一种误解！从a股历史上9次停牌的做法来看，实际效果并不好。”曹凤岐教授指出，一级市场和二级市场之间存在很大的价格差异。许多人从一级市场获得低价股票，然后在二级市场出售，赚取大量利润。他表示:“目前的ipo发得不多，但发得更少。应该多送一些，这样普通人(603883，诊断股)也可以从一级市场购买低价股票！”

董登新教授也阐述了类似的观点。他说，历史事实证明，暂停ipo与股市的涨跌无关。董登新教授进一步分析说，市场对资金来说并不坏，投资产品的短缺是最糟糕的。新股的扩张可以更好地满足投资者对创新和投机的巨大需求。

韩福玲教授表示，虽然ipo在短期内会对二级市场造成一定的“抽血”效应，但另一方面，随着优质公司不断进入二级市场，a股上市公司的整体素质将会提高，以往炒作的“不良股”和“空壳股”也会改变，a股的投资理念也将从原来的投机转向价值投资。

赵锡军教授表示，投资者应该从更全面的角度来理解IPO。他说股市应该同时满足“供给”和“需求”的要求。从“需求”角度看，应满足投资者购买和投资不同类型投资品种的需求；从“供给”方面来看，还需要满足发行人的首次公开发行融资需求。投资者必须更全面地审视整个市场，而不是只从需求方面考虑市场。

然而，赵锡军教授也向监管当局提出了自己的建议。他表示，监管当局的责任不是控制新股发行的数量和规模，而是维护公开、公平和公正的市场秩序。他认为，监管部门不仅要关注上市公司的个别信息披露，还要加强有关ipo节奏和整体安排的信息，让投资者能够“有信心”并稳定自己的预期，让投资者不必“猜测”下周将有多少公司获得批准。

谈论下跌:五个主要原因导致a股牛短而熊长

最近，在外部市场屡创新高的背景下，a股迎来了一波下跌。虽然指数在重量级的保护下并没有跌得太难看，但个股暴跌的现象却出现得很强烈——据统计，在本轮下跌中，自触底以来，已有1000多只个股创出新低。因此，一些投资者称这一轮下跌为“小股市灾难”。

针对上述言论，曹凤岐教授首先驳斥了所谓的“小股市灾难”。他表示，今年的整体市场趋势相对稳定，“小股市崩盘”或“灾难性下跌”的说法是不准确的。但同时，客观地说，确实有很多人对股市缺乏信心，股市确实存在小幅下跌的情况。

曹凤岐教授将最近的股市下跌归因于两个原因:

1.监管当局最近实施的一些严格监管措施对市场产生了影响，如严格调查内幕交易、市场操纵、资本掠夺者等问题，这将导致一些股票的股价波动。

2.金融去杠杆化深化导致的流动性紧缩也对股市产生了一些影响。

除了解释a股短期波动的原因外，曹凤岐教授还从长期角度解释了a股的“多头牛”现象。他说，a股之所以“多头牛多头熊”，是因为今天不是冷天，主要是由以下五个因素造成的:

1.中国的股票市场还没有建立很长时间。尽管近年来在市场化和法制化方面取得了进展，但仍存在许多缺陷。

2.我国的股票市场制度不完善，包括发行制度、交易制度、退市制度、分红制度等，导致了股票市场的内在不稳定性。

3.中国股票市场的法律制度并不完善。

4.与成熟市场机构投资者所占比例较大的情况相比，中国股市90%的投资者是散户投资者，这很容易导致股市大幅上涨和下跌。

5.严格来说，中国股市是一个投机市场，一个短期操作市场，而不是长期投资市场，这是中国股市存在问题的一个非常重要的原因。

曹凤岐教授认为，要解决a股问题，必须从我国股票市场制度的缺陷入手，包括发行制度、交易制度、分红制度和退市制度。

赵锡军教授认为，近年来，总体而言，a股一直处于稳定趋势，处于震荡盘整状态，这与中国宏观经济运行和金融去杠杆化政策的轨迹是一致的。

在宏观经济方面，中国经济正在进入“新常态”，经济工作的重点是结构调整和产业升级。以前规模扩张和快速扩张的状态不会再出现。随着金融去杠杆化的深入，金融业的自我扩张将被遏制，依靠杠杆推高资产价格的现象难以再现。

赵锡军教授表示，在上述情况下，a股市场相对平稳是正常的。

对于近期市场出现的“19年分化”现象，董登新教授认为这是一种理性回归，没有政府干预的力量。

他表示，a股蓝筹股的抢眼表现反映了a股市场的价值投资理念，而创业板和中小板的股价回调是由于过去中小企业的过度投机，整体估值偏高，泡沫严重，目前正经历“去泡沫”之痛。

谈监管:没有强有力的监管，散户投资者将受到伤害

近年来，金融监管的收紧已经成为影响市场的一个重要变量，甚至有人认为金融监管的收紧是股市低迷的重要原因之一。

至于上述说法，从四位教授的说法来看，他们并不同意。

赵锡军教授表示，监管当局最近出台了许多新的法规和监管措施。从实际效果来看，这些“新政策”对遏制a股市场长期存在的虚假披露、市场操纵和内幕交易等混乱局面起到了很好的作用，市场秩序也得到了很大改善。

董登新教授还表示，在a股市场，强有力的监管是不可或缺的。他说，在“零售市场”的背景下，各种产业资本、金融资本和许多神秘的牛分散在一起为赌博买单，这是一种不平等和不公平的游戏。没有强有力的监管，散户投资者将受到伤害。更糟糕的是，企业脱离现实，全民玩弄资本和股权，却无意做主营业务。如果他们不实施强有力的监管，他们不仅会伤害三笑，还会削减空实体和危及行业，上市公司将误入歧途。

然而，董登新还提到，市场包容是有底线的，监管者必须考虑市场对强监管的容忍度。

曹凤岐教授还表示，加强监管是正确的。当然，我们应该注意监督的方式和方法。总的来说，强有力的监管在短期内可能会对市场产生一些好处/影响，但从长期来看仍然是好的，这对中国资本市场的制度建设应该是一件好事。

韩福玲教授指出，集中引入监管政策的根本目的是通过去杠杆化避免系统性金融风险。

韩福玲教授说:“证券市场的发展还有很长的路要走。我们相信，随着金融去杠杆化改革和更加规范的金融监管，我们将看到风暴过后的彩虹。”

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董登新:有两种情况可以减缓ipo节奏，并加强监管以保护散户投资者

六月刚刚开始，“19岁分化”现象加剧。这样一个差异化的市场对中小投资者来说是一个沉重的负担。

董登新认为，重量级股和主题股之间的“19年差异化”是一种理性回报，没有政府干预的力量。

他表示，a股蓝筹股的抢眼表现反映了a股市场的价值投资理念，而创业板和中小板的股价回调是由于过去中小企业的过度投机，整体估值偏高，泡沫严重，目前正经历“去泡沫”之痛。

曹凤岐:有很多新股存在a股缺陷

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐今天在网易财经“财经大咖啡直播月”的直播中表示，加强监管是对的，当然我们要注意监管的方式和手段，所以这些问题在短期内可能会对市场产生一些不利影响，但从长远来看还是好的，这对中国资本市场的制度建设应该是一件好事。

他说很多人不是在二级市场，而是在一级市场。因此，对市场和投资者来说，放慢甚至停止发行绝对不是好事。因此，他们不觉得现在有更多的问题，但他们觉得现在有更少的问题。

他还认为，中国的市场容量太小，限制太多，一些优秀的大企业无法在中国立足。

此外，我国的股票市场制度还存在一些缺陷，如发行制度、交易制度、分红制度、退市制度等。这些条件使得从内生角度看，中国股市不可能永远是牛市，“多头牛多头熊”的情况屡见不鲜。

韩福玲:减少新规定还是减少市场上大型机构的预先判断

中央财经大学金融学院教授韩福玲今天在网易财经的“金融大咖啡现场月”直播中表示，集中出台监管政策的根本目的是通过去杠杆化避免系统性金融风险。特别是，地方单位积极发声，央行也提议“适度去杠杆化”。

新的减持规定的出台，可以说在一定程度上解决了上市公司脱困的问题。这个问题的解决可以说是使系统更加完善，但它也在一定程度上影响了市场上大型机构的预期，因为许多机构已经拥有了大量的芯片，那么如何摆脱它们呢！这意味着，如果现在推出这种方法，将考虑到中小投资者的利益以及实体经济和市场的协调发展。

随着上市公司数量的增加和新股上市，整个上市公司的质量有提高的趋势。一些不符合上市条件的公司被严格摘牌，也可以说二级市场的投资理念已经从投机转向价值投资。

赵锡军谈到ipo:这封信应该更合适

中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军今天在网易财经“金融大咖啡现场月”直播中表示，降价的推出和实施将对市场产生积极影响。

关于ipo是否会导致股市下跌，他提醒监管机构应该做更多的信息披露，让投资者能够充分了解每家公司的整体节奏和规模，让投资者能够做出整体安排，而不是猜测。

至于未来趋势，他认为，只要金融风险得到控制，这种政策安排就会继续，只要我们的经济结构调整、产业升级和实体经济新的增长势头保持在当前状态，无论是反映在市场上还是反映在当前的市场趋势上，都不会有太大变化。

来源：简阳新闻