周小川会见美国财长姆努钦 就人民币汇率等交换意见

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2017年4月21日上午，中国人民银行行长周小川在美国华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行春季系列会议期间会见了美国财政部长穆努钦，双方就中美经济金融合作和人民币汇率问题交换了意见。

财政部部长肖杰:我有信心实现2017年经济增长的预期目标

4月20日，20国集团财长和央行行长会议在美国华盛顿举行。会议的第一个主题是全球经济形势和增长框架。根据会议安排，中国财政部部长肖杰作了指导性讲话。

肖杰表示，自2017年以来，中国经济发展的积极因素持续增加。一季度，中国经济同比增长6.9%，居民消费价格指数同比增长1.4%，城镇新增就业334万人。供应方结构改革进一步推进，“三比一、一减一补”取得积极进展。规模以上工业产能利用率为75.8%，比去年第四季度提高2个百分点。经济发展的新动能继续增加。第一季度，中国每天有4万名新的市场参与者注册，新的商业形式和模式迅速增长。今年中国经济增长的预期目标约为6.5%。鉴于当前的经济增长趋势，我们有信心实现这一预期目标，中国经济将为全球经济增长做出更大贡献。

肖杰指出，近期全球经济复苏正在好转，市场情绪趋于乐观。这是全球贸易和制造业周期性复苏的结果，也是二十国集团各方共同努力的结果。然而，世界经济仍面临许多风险和不确定性，一些发达国家的经济政策仍不明朗。因此，二十国集团应加强宏观经济政策协调，继续落实二十国集团杭州峰会的重要成果，深化结构性改革，积极推动开放型世界经济发展，不断巩固经济复苏势头。

会议期间，肖杰还会见了美国财政部长姆努钦、德国财政部长朔伊布勒、巴西财政部长梅雷莱斯、欧盟经济和金融事务专员莫斯科维奇、世界银行行长金墉、国际货币基金组织总裁拉加德等。，并就当前全球经济形势和双边金融合作交换了意见和看法。

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中国和美国“缩小桌子”的竞争，中国的急于专家说远离所有泡沫资产

在发令枪响起之前，美联储的收缩仍停留在纸面上，但中国央行的“收缩”行动已经开始。

随着最近人民币兑美元汇率的稳定，央行“把货币锁在笼子里”的最佳窗口期即将到来。去杠杆化的节奏可能比预期更快，流动性可能比预期更紧。

海通证券(600837，BUY)首席经济学家蒋超警告称，未来应该转向真正安全有效的资产，远离所有泡沫资产。

资本外流的趋势已经减弱

鉴于美元在全球货币体系中的核心地位，无论美联储是提高利率还是缩小汇率，人民币汇率都将面临压力。

然而，中国对美联储加息的适应性已经大大提高，美联储连续加息对中国跨境资本流动的影响正在减弱。2017年，人民币与美元的稳定相关性达到前所未有的水平，上周五美国没有将中国列为汇率操纵国，这消除了人民币在维持稳定方面可能面临的障碍。

数据显示，今年以来人民币流出压力进一步减小，特别是2月和3月，中国外汇供求趋于基本平衡，外汇储备余额连续两个月上升。随着形势的急剧好转，监管部门开始“放松”银行:央行最近通知金融机构，在办理跨境人民币支付时，不再需要确保流入大于流出，也不再要求对跨境人民币结算收付实行1:1的限制。这被视为最近放松资本管制的第一步。

渣打银行(Standard Chartered Group)的最新预测显示，由于美元前景更加中性，中美贸易战的风险正在消退，以及特朗普对中国的态度更加温和，人们不再相信今年在岸人民币兑美元汇率会跌破7的整数大关；今年人民币汇率预测已全面上调，预计年底在岸人民币兑美元汇率将达到6.99。

蒋超认为，短期内，特朗普新政在美国的实施受阻，预期缺口导致美元指数下跌，而人民币保持相对稳定。然而，美联储的紧缩政策仍支持美元指数。如果美联储提高利率并缩减其储备，人民币兑美元汇率仍将面临压力。

央行的紧缩行动已经开始

美联储的收缩尚未开始，而中国央行的收缩已经悄然开始。

根据央行3月份的资产负债表数据，央行已经在迅速缩减其资产负债表。3月份，中国央行的总资产比上个月减少了8000亿英镑，尽管当月外汇账户仅减少了约500亿英镑。今年3月，中国央行公开市场的流动性反弹了1330亿元，而同期中国央行对吸收存款金融机构的债权减少了7750亿元，这是过去5年来最大的收缩。

从总资产规模来看，中国人民银行的总资产在1月底为34.8万亿元，2月底降至34.5万亿元，3月底降至33.7万亿元，仅两个月就下降了1.1万亿元，降幅为3%。

然而，尽管表内信贷增长速度较低，但表外信贷增长依然突出。2017年3月底，中国广义货币(m2)同比增长10.6%，增速下降0.5个百分点。然而，m2总量仍高达159.96万亿元。除以3月底的“储备货币”30.24万亿元，我们可以计算出中国目前的货币乘数是5.29。去年9月底，货币乘数为5.22。

国际货币基金组织(imf)在最近的《金融稳定报告》中强调，这是因为“许多金融机构高度依赖批发融资，资产与负债之间存在严重的期限错配。”事实上，这也是最近三次央行会议要求改善金融监管的最重要原因:在过去几年中，一些金融机构通过“金融创新”不断突破监管边界，制造了一个模糊地带，使得央行的控制工具从高效率变得低效，甚至有失败的危险。

货币短缺的频率将会增加

面对中美两国利率上调和表内收缩的不断演变，国内银行间资本利率不断上升，不断给资本市场带来“压力测试”，向实体经济传导的步伐也在缓慢推进。

央行对银行系统性风险的容忍度底线在哪里？市场也在讨论这个问题。值得注意的是，中国央行首席经济学家马军最近公开表示，这是一个相对难得的良好宏观环境，为中国加快结构性改革创造了条件。

从央行近期的公开市场操作来看，如果市场心态吃紧，央行会放松银根；当市场心态疲软时，央行就会收紧口袋。最近两次加息发生在春节后的第一个工作日、两会结束之日以及美联储加息后的第一个工作日。

这表明央行的行动窗口不仅是有准备的，而且比美联储的行动窗口还要快。因此，提高政策利率只是开始，我们可能会继续选择在未来适当的窗口期尽早行动。也就是说，第二季度的去杠杆化节奏可能比预期更快，流动性可能比预期更紧，资金短缺的频率可能更高。

蒋超认为，如果人民币被“锁在笼子里”，实际上意味着资产泡沫已经结束。未来，它应该转向真正安全有效的资产，远离所有泡沫资产。

来源：简阳新闻