杨德龙:一季度经济数据向好 大类资产配置偏向A股蓝筹

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2017年第一季度已经过去。自上周以来，第一季度的经济数据陆续发布，包括gdp和房地产投资的相关数据也在周一上午发布。那么，我们应该如何看待第一季度中国经济的发展？第二季度如何布局和投资？

从数据来看，第一季度国内生产总值超出预期，预期为6.8%，现在数据为6.9%。您如何看待这些数据？第一季度经济数据发布后，大家对经济复苏有了一定的认识。以前，许多人质疑经济是否能够稳定。在“L”型增长下，经济数据很难获得。现在，国内生产总值增长率从上个季度的6.7提高到6.8，并进一步提高到6.9。这表明经济增长开始从L型底部缓慢回升。经济增长的恢复直接受益于政府自去年以来建议的供应方改革，以及购买力平价和一带一路的战略。购买力平价和一带一路对投资的拉动作用非常明显，并很快反映在经济数据中。经济取得了相对较好的增长率，这打消了许多人的疑虑。第一季度，经济平稳起步，开局良好。

事实上，经济触底的信号非常明显。包括购买力平价和一带一路在内，是支持良好开端的最重要因素，那么还有其他因素支持这一良好开端数据吗？一季度，除投资外，进出口贡献较大，一季度进出口数据增幅超过20%。与去年增长率下降相比，进出口数据的改善非常明显。特别是今年，由于国内需求的增加，进口大幅反弹，出口也增长了10%以上，这表明全球经济正在复苏。出口曾占中国国内生产总值的40%，但在过去几年里，由于全球经济增长疲软，出口对国内生产总值的贡献一度变为负值。再次为gdp增长做出贡献是一个非常好的现象。在国内需求增加的同时，外部需求也在改善。

但是，对进出口数据有一些疑问。这些数据的可持续性如何？因为我们知道在外部因素方面有很多不确定性，包括特朗普贸易保护主义的抬头，那么这些数据的可持续性是什么？中美贸易是世界上最大的贸易关系，年贸易额达6000亿美元。随着前一段时间“中美学习会”的成功举办，中美贸易基本上已经过了磨合阶段，逐步走上了一条平稳的道路。特朗普上台后，许多人担心中美之间可能会出现贸易摩擦，但我们看到的是，中美之间的贸易实际上是互补性更强，竞争力更弱。我们对美国的出口是低端产品，如服装和机电产品。美国对美国的出口通常是高科技产品，如iphone、波音飞机、医疗设备等。因此，我们的中美贸易是互补的，而不是竞争的。因此，特朗普上台后，不会对中国贸易产生太大影响。第一季度出口数据的亮点之一是，对俄罗斯、巴基斯坦等一带一路国家的出口大幅增加。这表明中国的一带一路战略非常成功，这已经体现在出口上。

除了gdp数据，房地产数据也非常令人担忧。前三个月，房地产开发投资增速达到25个月新高，同比增长9.1%，比1-2月高出0.2个百分点。同时，住宅投资增长11.2%，1-3月商品房销售同比增幅也达到19.5%。那么你认为房地产数据怎么样？房地产开发增长率相对较高的主要原因是去年第一季度的基数较低。自去年3月以来，为了刺激经济增长，许多房地产调控政策已经放松，这导致了相对较高的房地产开发增长率。自去年3月以来，各地房价都在疯狂上涨，一直上涨到去年9月，这也带动了房地产开发商的投资热情。自去年9月以来，房地产泡沫变得更加明显。我建议投资者远离疯狂的房地产市场，积极投资高质量的蓝筹股，即从房地产市场转向股票市场。去年国庆节期间，政府开始采取各种控制措施。今年调控措施过重，房地产调控出台后，房地产成交量大幅下降。3月份，一线城市的房地产交易量下降了60%以上。成交量下跌后，下一步将是价格下跌。但是，房地产开发有一定的惯性，一季度的数据还没有反映出调控的效果，但预计调控的效果会在二、三季度逐步体现出来。房地产开发的增长将在一定程度上放缓。也就是说，就房地产而言，销售领先，而投资实际上落后。

从去年的国庆节到最近的317新政，对房地产投资的影响将在接下来的几个月慢慢体现出来。我们能否理解，目前房地产开发投资的增长率是一个非常高的数据，这实际上将成为下一阶段的高点？第一季度的房地产投资增速可能成为下一阶段的高点，房地产调控的效果将逐步体现出来。在房屋价格方面，从去年9月开始，我建议大家从楼市转到股市的时候，是近年来房屋价格的最高点。如果未来房地产销售下降，房地产投资也会降温。

统计局发布的另一项数据也令人担忧，即3月份工业增加值增速超过预期。预期数据为6.3%，当前数据为7.6%。我们如何看待这些数据？工业增加值增长率超出预期，反映了经济的好转。中国的经济增长正在改善，企业的盈利能力也在提高。在过去的六个月里，工业产品的生产者价格指数不断反弹，这增加了工业企业的利润增长率。企业利润增长是经济复苏的结果和标志，这将进一步打消人们的疑虑。许多人担心经济增长率会再次急剧下降，利润会有很大损失。事实上，根据第一季度的经济数据，工业企业的利润和工业增加值实际上增长速度很快。

在三驾马车中，现在的投资和出口数据都非常好。如何对待消费？消费总体增长率相对稳定，没有大的波动。事实上，在过去的几年里，由于投资的增长率与前几年相比有所下降，消费对国内生产总值的贡献逐渐增加。2016年，消费对国内生产总值的贡献一度超过投资，达到50%以上，消费在经济增长中发挥了重要作用。目前，消费增长率没有明显提高。一个主要原因是贫富差距，另一个是社会保障体系不完善。中国人使用储蓄多于消费。因为这个社会保障体系的建立需要一个漫长的过程。随着年轻人的增多，中国人的消费倾向逐渐增强，未来的消费率将逐渐超过储蓄率，消费增长率有望在未来回升。在美国，消费对gdp的贡献约为70%，但现在中国已经超过了50%，而且消费贡献的比例在未来还会逐渐增加。这也反映了经济结构的转变，从过度依赖投资和出口转向消费。中国是世界上最大的商品市场，国内消费实际上非常大。

此外，金钱对经济或投资是不可或缺的。根据目前公布的数据，m2同比增长10.6%，为八个月以来的最低水平。可以理解，目前的货币政策实际上有收紧的趋势吗？自去年8月以来，我们作出了前瞻性判断，货币政策可能从适度从紧转向适度从紧，从持续降息转向小幅加息。因为我们判断，在人民币汇率贬值压力和美联储持续加息的背景下，央行最终会选择小幅收紧货币政策，一方面是为了稳定汇率，另一方面是为了去杠杆化的需要。在金融领域，房地产市场和债券市场正面临去杠杆化。现在，a股是唯一一只在悲惨的股市崩盘中完成去杠杆化的股票，而房地产市场和债券市场的去杠杆化才刚刚开始。因此，在货币政策方面，我认为它仍然是中性和紧缩的。未来有可能小幅加息，将m2增速保持在较低水平，从而实现金融去杠杆化。收紧货币政策对房地产市场和债券市场也有很大影响。由于股市已经完成去杠杆化，a股蓝筹股相对具有吸引力。

目前，第一季度的数据都很好，已经取得了良好的开局，那么如何制定第二季度的投资策略呢？现在很明显，从资产配置的角度来看，楼市已经有了一个拐点，对楼市的调控必须不断加码，这将导致大量资金流出楼市，进而重新找到资产配置的方向。我们可以看到，债券市场在金融市场的调整已经得到证实。去年底，债券市场经历了大幅下跌，尤其是双十一和双十二。现在债券市场已经挤出了大量资金，未来可能会有一两次调整。a股蓝筹股相对有吸引力，资金从房地产市场和债券市场流出，逐渐流入股市。第二季度，我们应该进一步提高a股尤其是蓝筹股的配置比例。

来源：简阳新闻