任泽平：内外需复苏 1季度GDP增速超预期

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今天早上，国家统计局发布了第一季度的经济数据。据初步测算，第一季度国内生产总值为180683亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。工业增加值8654亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值70005亿元，增长6.4%；第三产业增加值102024亿元，增长7.7%。第一季度国内生产总值环比增长1.3%。

在这方面，任泽平认为，3月和第一季度的数据表明，库存补充即将结束，金融去杠杆化是未来的一个拖累因素，但出口、制造业投资、新政治周期推动基础设施、房地产投资、私人投资等。从需求方面支持新的经济周期，为企业提供高ppi以提高利润。最近，市场上有三种关于经济的声音:以我们为代表的悲观主义、短期乐观主义和战略性中期乐观主义。

最近，金融反腐败和去杠杆化，房地产调控对股市有一定影响，但基本面继续改善，我们保持中期震荡上行。a股结构性牛市=新周期+低估值实际增长+改革判断，每一次回调都值得买入，每一次评估都令人兴奋。

Gdp增长超出预期，出口和消费的贡献增加。17年来第一季度的实际国内生产总值和名义国内生产总值分别同比增长6.9%和11.8%，高于去年第四季度的6.8%和9.6%。Gdp平减指数为4.84%，价格已经连续四个季度上涨。在工业方面，工业部门的供应是明确的，企业的利润继续提高。一季度，第二产业国内生产总值同比增长6.4%，同比增长0.3个百分点，第三产业同比下降0.6个百分点。另一方面，第一季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率从去年的64.6%上升到77.2%；出口的贡献也从负面变为正面。商品和服务净出口对经济增长的贡献为4.2%，而去年同期为负11.5%。我们预计2017年第二至第四季度的季度国内生产总值增长率分别为6.8%、6.7%和6.6%。

内外需求的回升带动了工业生产的复苏，中高端制造业(爱吉、净值、信息)全面复苏。3月份工业增加值同比增长7.6%，比1月份和2月份快1.3个百分点。从类别来看，矿业、制造业和电热水生产供应业的工业增长分别比1月和2月增长了2.8、1.1和1.3个百分点；行业方面，黑色金属、有色金属等传统循环产业产能过剩行业生产明显回升，工业增速分别提高8.9和4.6个百分点。生产周期重启，产业升级，高端装备制造业也明显复苏。工业机器人的产量(300024，购买)增长了78.2%，增长了48.3个百分点；在分行业方面，与一月至二月比较，特种设备制造业、铁路及航空空航空航天设备、电机及设备和计算机通讯电子设备等行业分别上升2.0、2.2、1.5和2.0个百分点。由于第一季度乘用车销售疲软，汽车行业的增长率从17%降至12.3%。3月份工业增长增加，这主要是由出口和制造业投资的改善推动的。1-3月出口交货值同比增长10.3%，当月同比增长12.9%，为2012年11月以来的最高水平，表明剔除热钱因素后实际出口改善明显好于预期。

在新的政治周期下，制造业投资、私人投资和房地产投资都有所上升，地方投资也有所改善。3月份固定资产投资累计增速为9.2%，比1-2月份高0.3个百分点。制造业投资明显回升，3月份累计同比增长5.8%，比1-2月份增长1.5个百分点，这与去年下半年以来出口持续回升、外需改善相一致。房地产开发投资累计增速为9.1%，比1月和2月高0.2个百分点。基础设施投资同比增长18.7%，较1-2月的21.3%下降2.6个百分点；其中，铁路运输、水利管理和公共设施管理投资增速分别下降1.3、0.8和8.4个百分点，道路运输投资增速提高3.1个百分点。地方投资热情持续高涨，同比增长9.9%，比1-2月提高0.4个百分点，中央项目投资同比下降0.1个百分点。这与我们之前的观点有关，即在新的政治周期下，地方政府的投资冲动、熊安新区和一带一路继续超出预期。新开工项目计划总投资同比下降6.5%，降幅收窄1.8个百分点。两会后，中央政府开始加快预算分配。固定资产投资同比下降2.9%，降幅收窄5.4个百分点，其中国家预算资金和自筹资金分别下降4.2个百分点和9.2个百分点，表明后续投资将继续高速增长。

房地产投资反弹超出预期，资金充裕的新建住房企业增速继续上升。1-3月，房地产投资增速为9.1%，高于前两个月的8.9%，占房地产投资67%的住宅投资增速提高2.2个百分点。从地区看，东部和中部地区房地产开发投资增速分别比1月和2月提高了0.1和1个百分点，西部地区下降了0.3个百分点。新建住房面积继续高速增长，3月份同比增长13.1%，增速比1-2月份高2.7个百分点。一季度，房企征地面积同比增长5.7%，比1月和2月同比增幅收窄0.5个百分点。1-3月，住房企业到位资金同比增长11.5%，增速比1-2月提高4.5个百分点。开发商手中的资金充裕，未来房价下跌有限，尤其是房地产开发景气指数持续上升的时候。受房地产调控政策逐步升级的影响，房地产销售面积逐年下降，但仍保持在较高水平。1-3月，全国商品房销售面积同比增长19.5%，增速较1-2月下降5.6个百分点。考虑到投资滞后销售约6个月，房地产投资至少在2017年上半年是可以保证的。潜在的风险是，中国中西部棚改货币化将有助于去库存化，这可能影响去库存化的可持续性。

得益于制造业和运输业投资的大幅增长，私人投资的增长率出现反弹。3月份，民间投资同比增长7.7%，比1-2月份增长1.0个百分点，增速保持上升趋势。在行业方面，第一、第二、第三产业私人投资增长率分别提高了2.2、2.0和0.4个百分点，其中工业私人投资增长率也提高了1.8个百分点。从地区来看，东部、西部和东北部地区的私人投资增长率分别提高了1.0、4.0和13.8个百分点，中部地区的增长率下降了0.1个百分点。在工业方面，私人投资增长率的回升主要得益于制造业和运输业的大幅改善。与1月和2月相比，3月份制造业增速提高了2.1个百分点，尤其是计算机、通信等电子设备制造业增速提高了15.0个百分点；铁路运输和公路运输增速也分别提高了16.3和11.4个百分点。

消费增长停止下降并开始回升。3月份，消费同比增长10.9%，比1月份和2月份高出1.4个百分点。其中，餐饮收入同比增长11.1%，同比增长0.5个百分点；商品零售总额增长10.9%，比1月和2月增长1.5个百分点。3月份，汽车消费增长率为8.6%，比1月份和2月份的-1.0%高出9.6个百分点；3月份石油产品消费量比1-2月份下降了2.7个百分点；与一月至二月比较，三月份与房地产有关的家用电器、家具及装修材料的消费分别上升6.8、2.0及4.9个百分点。除汽车和石油产品外，3月份消费增速持平或高于去年12月份，消费继续改善。

来源：简阳新闻