向松祚：独角兽企业是中国经济增长的主要亮点

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随着美联储加息，日本央行也报告称，将开始撤回宽松的货币政策。几天前，中国央行行长周小川表示，经过多年的量化宽松，全球货币政策现在已经走到了这个周期的尽头。这对中国意味着什么？

中国人民大学国际货币研究所所长兼副所长向松佐在接受《时代周刊》采访时表示，2017年可能也是中国货币政策的一个真正转折点。同时，他指出，有必要从根本上放弃国内生产总值增长的思路，然后制定相关政策，以实现这一增长目标。

《时代周刊》:在博鳌论坛上，央行行长周小川表示，经过多年的量化宽松，货币政策已经走到了这个周期的尽头，这意味着货币政策将不再宽松。该政策下一步将如何收缩？

向松佐:作为中国人民银行行长，周小川行长的判断很有意义。自2008年全球金融海啸以来，以美联储(Federal Reserve)为首的许多央行实施了低利率、零利率甚至负利率的货币政策，并实施了大规模从市场购买金融资产以创造货币或流动性的量化宽松货币政策，这是人类货币史上前所未有的非常规政策。

如此大规模和长期的非常规货币政策对全球和国家经济金融有更多的正面或负面影响吗？经济学家和央行行长一直在激烈辩论。纵观整个争论，人们普遍认为非常规货币政策在挽救金融危机、稳定金融市场、避免金融机构大规模破产方面发挥了重要作用，这是积极的，应该予以肯定。然而，在金融市场稳定后，是否有必要继续长期实施非常规货币政策？它真的刺激了实体经济的复苏吗？有不同的意见。

我个人的研究结果表明，在金融市场稳定后，长期持续实施非常规货币政策对实体经济的刺激和促进作用非常有限，而负面影响非常大。非常规货币政策的主要效应是刺激金融市场投机、虚拟经济恶性扩张、汇率竞争性贬值、国际资金无序流动、世界上许多新兴市场国家的负债率或杠杆率上升、资产价格创下新高以及全球金融风险增加。许多人担心下一次全球金融危机的到来，包括由债务危机、汇率危机和资产泡沫破裂引发的银行危机，这并非空穴来风。

包括前美联储主席本·伯南克和现任欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)在内的许多人都一再警告，非常规货币政策会产生严重的负面影响，政府必须下定决心推进结构性改革，以促进实体经济的复苏。

当现任美联储主席耶伦接任时，她决定结束量化宽松政策，将货币政策从“非常规”拉回“常规”。事实上，她也遇到了许多障碍和不确定性，但最终形成了一个基本共识，这就是美联储进入加息周期的背景。

我预计美联储将继续加息至少两年，到2019年，美联储的基准利率(联邦基金利率)将升至3.5%至4%之间。美联储(Federal Reserve)是事实上的全球央行，它已经进入加息周期，这对各国的货币汇率和全球资本流动都有很大影响。央行不得不与美联储的指挥棒“共舞”，不得不一个接一个地退出非常规货币政策。2017年是人类货币史上的一个重要分水岭。货币政策开始重新进入“正常轨道”。当然，步骤和频率会因国家而异。

《时代周刊》:在全球央行纷纷退出非常规货币政策的背景下，中国的货币政策将何去何从？

项松佐:2008年以来，中国的货币政策是稳定的、宽松的还是超宽松的？每个人都有不同的意见。从历年政府工作报告中的表述来看，都是“稳健的货币政策”。但是，我们不仅要看报表，还要看实际执行情况，特别是经济金融的实际情况。近年来，中国广义货币供应量m2的最低增长率为13%(2016年)，最高增长率为27.7%(2009年)。商业银行系统新增贷款年均超过10万亿元，社会融资总量年均超过16万亿元。整个经济的债务比率或杠杆比率(总债务与国内生产总值的比率)从2008年的70%急剧上升到近300%。许多企业的负债率或杠杆率超过60%、70%、80%，甚至90%和100%！

现在有一个基本共识，即依靠杠杆和高负债刺激经济增长是不可持续的，房地产过度投机或过度金融化的问题非常严重，不能再火上浇油。因此，中央政府各宏观政策部门一直强调货币政策要稳定，房地产要实行差异化信贷政策，杠杆率或负债率过高的企业，要限制信贷，特别是最近各地出台的最严格的房地产调控政策。所有这些都表明，中国的货币信贷政策确实开始发生重大转变。2017年可能也是中国货币政策的一个真正转折点。一段时间以前，央行通过流动性管理工具，如mlf和slf(实际上是收紧流动性)来监管流动性，这已经向市场发出了一个重要信号。

时代周刊:你认为促进房地产行业稳定健康发展的关键是什么？

项松佐:我多年来一直呼吁，房地产监管必须从建立长期机制或完善基本政策入手。事实上，它也是三个项目。一是合理增加居住用地供应，确保城市居住用地基本适应人口变化；二是尽快开征房产税，促进房地产资源的合理利用和有效配置，特别是现有的住房资源(只有天知道中国空的住房占用率是多少)；三是严格禁止利用信贷资源进行房地产投机，严格禁止企业利用信贷资金进行房地产投机，严厉打击中介机构变相利用金融杠杆进行房地产投机。

时代周刊:近年来，电子商务、互联网金融、智能硬件和交通运输成为独角兽企业的集中爆发领域。你认为独角兽企业会给中国经济带来新的动能吗？

向松佐:这些新技术、新产业、新商业模式创造的独角兽企业是中国经济增长的主要亮点。中国经济正处于新旧发动机或新旧动能转换的关键时期，我们需要真正的技术创新企业，而不仅仅是在互联网领域。所有领域都需要创新型企业，特别是在高科技制造、新材料、新能源、芯片设计和制造、关键操作系统和软件、原始生物技术和医药等领域。我们与美国、日本和欧洲之间仍然存在巨大的差距。最近，在中国发展论坛上有人指出，中国200多种产品的产量居世界首位，遥遥领先。然而，在世界100大著名工业品牌中，中国只有一个华为。这表明，中国的科技创新，特别是把科技创新转化为产业实力的任务，极其艰巨。独角兽企业很有价值，但远远不够。

来源：简阳新闻