专访哈继铭：央行剑指短期炒作 实体经济没受伤

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央行在春节前后提高了“酸辣粉”的利率，这把剑指向了高杠杆和短期投机。

2月9日，在亚布力中国企业家2017年年会上，高盛(Goldman Sachs)中国私人财富管理公司副董事长兼首席投资策略师哈表示，央行近期货币政策调整能够抑制短期投机和杠杆作用，而slf和mlf的短期利率并未引发贷款利率上调，对实体经济影响不大。

哈指出，2016年12月，中央经济工作会议明确指出，今后中国应着力降低和控制金融风险。在这样的背景下，我们可以看到，央行在春节前后提高了一些中短期央行货币工具的利率，这主要是符合中央经济工作会议关于降低风险、控制风险的要求，因为在货币市场中，一些杠杆运用比较频繁，甚至一些机构过度使用杠杆。

央行的这种监管可以有效抑制短期投机和杠杆。同时，随着短期利率(slf和mlf的利率)的提高，市场将这两种工具戏称为“酸辣粉和麻辣粉”。这两个利率的调整不会影响实体经济，因为贷款利率并没有因为这两个利率的提高而明显上升。

货币政策不仅抑制金融风险，而且保护经济增长。因此，货币政策的变化不是明显的紧缩，对实体经济的影响很小。更重要的是，中国的货币政策主要基于量化指标，包括货币增长和信贷供给。这两项指标在1月份仍然强劲增长，为了保持全年经济快速增长，今年两会期间有可能明确提出经济增长目标。哈纪明猜测，2017年的经济增长目标可能同比增长约6.5%。为了保持这样的增长，货币的数量不会大幅度降低。

在这样的背景下，央行近期的货币政策调整也客观上影响了外汇市场。

哈纪明指出，汇率贬值或升值的预期显然与国内外短期利率的差异有关。美国在12月份加息，人民币贬值的压力明显加大，而中国的利率没有变化。在某种程度上，调整国内利率可以缓解贬值压力。

哈纪明说，今年以来，人民币汇率的贬值已经在一定程度上逆转。在岸和离岸汇率都经历了小幅升值，这也表明中国货币当局可能不希望看到人民币在短期内大幅贬值，从而导致一个自我实现的周期。因为当人民币贬值的预期很强时，外汇外流的速度会更快。最新数据显示，截至1月底，中国外汇储备规模还不到3万亿美元。因此，在这样的环境下，利率政策和汇率政策之间的合作也可能在央行整个货币政策的设计中。

从外部环境来看，美国总统特朗普政府的不确定性也是中国外汇市场不可忽视的因素。

在竞选期间，特朗普提出了一些耸人听闻的政策意图，包括将中国认定为汇率操纵国，并对中国出口产品征收45%的关税。但现在我们可以看到，他上任几个星期后，对一些国家采取了一些具体措施，但到目前为止，他还没有对中国采取任何明显的行动。

“不久前，(特朗普)致信祝贺我们的节日，并提议中美关系应该保持建设性关系，发展建设性关系。我认为这是一个好迹象。”哈纪明说，如果特朗普真的对中国商品征收重税，我相信中国不会等死，肯定会有一些反击政策，可能对中美双方都不利。

尽管中国对美国出口的依赖程度可能高于美国对中国的依赖程度，但从数据来看，中国对美国的出口占中国国内生产总值的3.8%，而美国对中国的出口仅占美国国内生产总值的0.6%，但贸易战的最终结果是两败俱伤。

此外，如果中国被指控操纵汇率，首先，中国可能不符合美国财政部提出的衡量操纵汇率的三项要求。只有中国的顺差符合要求，但中国并不是每年都积累大量的外汇储备，而是外汇储备在下降。而且，中国外贸顺差在中国经济中的比重也是一个重要指标，而中国还没有达到3%的红线。因此，就条款而言，中国没有操纵汇率。

其次，如果特朗普修改规则，将中国认定为汇率操纵国，那对美国来说可能更糟。如果中国完全放开汇率，人民币的贬值可能会比现在更大。

哈纪明认为，特朗普在上任前可能没有想好，而特朗普现在可能意识到，中国的汇率管理实际上是在抑制汇率进一步大幅贬值。

来源：简阳新闻