邓海清：货币政策大概率出现超预期边际放松

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九州证券全球首席经济学家邓海清9日发布了5月份通胀数据，称5月份cpi同比增长1.5%，与市场预期一致，通胀水平稳步上升。自2016年以来，中国的cpi一直稳定在1-2%左右，既没有滞胀，也没有通缩。2017年，中国的通胀水平很可能呈现“先低后高”的态势。目前，1-5月份公布的居民消费价格总水平同比增长1.4%。随着下半年通货膨胀水平的适度上升，预计下半年消费物价总水平将比去年同期增长1.6-1.7%。总体而言，2017年居民消费价格水平处于“先低后高、适度上涨后高”的状态，全年不会出现通货紧缩和通货膨胀滞胀。5月份，生产者价格指数同比降幅超过预期，再次确认了生产者价格指数同比的拐点。预计ppi将进一步同比下降，下降速度可能会逐渐放缓。

关于通货紧缩，自2016年以来，中国经济逐渐企稳并出现反弹，经济已进入下半年的“L”型。经济的持续改善证明通货膨胀可能进入通货紧缩；关于滞胀，有一种观点认为，中国一直存在货币供应过剩的情况，这将导致经济出现滞胀的可能性。然而，实际上发生的是，过多的货币涌入资本市场，却没有推高消费价格指数，滞胀的观点也站不住脚。

邓海清认为，“监管协调2.0”是央行货币政策的核心影响因素。尽管大幅放松货币政策的可能性几乎为零，但存在一个边际拐点。尽管5月份cpi与去年同期相比再次上升，5月份pmi数据和进出口数据均超出预期，这再次证实了中国经济的持续改善，但目前经济和通胀数据的改善并不是央行货币政策的核心变量。主要原因是2017年经济和通胀数据的改善处于相对温和的态势，不会在一定程度上制约央行的货币政策，监管和协调是目前央行的核心变量。自4月份以来，代表团三次会议的金融严格监管政策力度加大，引发了市场对金融和经济的严格监管。5月12日，央行发布第一季度货币政策执行报告，监管协调进入2.0时代。因此，为了规避监管当局的严格监管政策，货币政策将具有比预期更高的边际放松概率。

来源：简阳新闻