钮文新再批韩志国：跟您论道很跌份 忽悠散户群殴我

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最近，钮文新和韩志国之间的口水战引起了越来越多的关注。7日，钮文新再次在新浪博客上发帖称，韩志国对数字的使用过于严格，缺乏学者应有的风范。他和他争论得很厉害，认为韩志国是在愚弄投资者，让他们打败自己。(相关阅读；；；韩志国:钮文新因为发表了九条理由要拍刘的马屁而造谣诽谤

全文如下(来源:钮文新新浪博客):

当与韩志国教授讨论时，有一种“赔钱”的感觉，因为《经济学人》讲得太多，尤其是数字的使用过于严格，学者们的风范也就更少了。比如，我明明是“拍刘马屁三个理由”，但被韩国经济学家说成是“九个理由”，就好比说刘上台后，ipo公司的数量几乎是实际数据的两倍。这是不是太愚蠢了？关注我的文章的人都知道，中国必须高度重视股权融资(包括但不限于ipo)，这是我多年来的一贯主张，但韩国经济学家将其描述为“从四个角度支持新股发行”。这种理解是否过于狭隘？另外，我从不“散布谣言和诽谤”，所以我根本不需要它。很多年前，我和朋友们谈论的事情属于“道听途说”，这不仅排除了“现在”，而且尽量避免伤害你，更不用说你只能说:“现在”在任何公司都行不通。

总的来说，韩国经济学家只是想愚弄散户投资者，让他们“揍我一顿”，但幸运的是，我的观点已经坚持了很多年，散户投资者都知道我真的对股市、投资者和国家有好处。算了，不在乎一个学者应有的严谨态度，但我真的要在乎“奶酪”的问题。因为就我而言，我不能谈论“首次公开募股奶酪”，更不用说“我对失去奶酪感到愤怒。”你过奖了。然而，从国家经济和金融安全的角度来看，中国的股权融资，包括ipo，是一块太大的奶酪，所以请韩国经济学家不要动。

我的问题是:为什么中央政府要把降低企业杠杆率作为政府工作的重中之重？当然，这是因为近年来企业的杠杆率增长过快。那么，为什么公司债务比率增长如此之快呢？至少有两个原因:第一，短期金融造成的资本紧缩效应恶化了实体经济的生存环境，导致gdp出现多重停滞，迫使政府出手相救，而“政府支持型经济”必然会增加国有企业的负债水平；第二，随着货币市场的扩张、资本市场的萎缩和金融结构的扭曲，股票市场长期低迷，企业失去了以股权融资平衡负债率的条件，导致中国金融“脱离实际，走向空虚”。

现在中央政府意识到了问题的严重性，所以它一再强调，有必要疏通金融资源流向实体经济的渠道；人们一再强调，金融安全应该放在更重要的位置。我们经济学家必须明白，企业杠杆率过高是中国最大的经济和金融风险。因为这将导致金融和实体经济之间的恶性循环——企业的杠杆率越高，金融成本越高，蚕食企业利润；利润越低，融资成本越高，财务成本越高，利润越低——这不是一个巨大的经济和财务风险吗？

该怎么办？在疏通金融资源流向实体经济的同时，它迫使金融“弃伪入真”。请问，金融资源流向实体经济的渠道是什么？当然，它是资本市场——一年以上的股票市场和债权市场。尤其是现在，当企业的负债率过高时，谁是资本市场中最重要的？当然，这是股票市场。这难道不是常识问题吗？

然而，在这样一个关键时刻，摧毁和阻止中国股票市场发展的力量出现了，而且是极其强大的。要小，他们是为了个人或小团体的利益；简言之，它们旨在摧毁中国的股权资本渠道，引发中国的债务危机。这是个小问题吗？

因此，我认为韩国经济学家停止ipo是非常不合适的。尤其是以维护股市为名，试图通过调动散户投资者的情绪来阻止ipo就更不合适了，因为这将影响中央政府降低经济和金融风险的战略安排。众所周知，经济金融风险不仅是国家和企业的风险，也是每个中国公民(603883，医生)的风险。因此，我相信中国的决策是正确的，是保障所有普通人财富安全的重要措施。我也清楚地告诉那些不负责任的经济学家:这是否是“奉承”并不重要，但必须是“实事求是”，这也是所有尽责和负责任的经济学家必须具备的远见和素质。

在我看来，中国股市的核心问题不是ipo，而是股市增量资金越来越少，甚至负增长或净减少。这也是我长期以来反对中国金融的短期化、货币化和套利的主要原因，因为这样的金融市场会拒绝产生资本，偏离实体经济的需求。因此，经济学家必须全面而准确地看待问题，不仅要看到ipo将增加市场的股票供给，还要看到中国短期融资和货币化对资本市场资本供给的不利影响和严重后果。

最后，我想再说一句:热烈欢迎央行改变方针——用一年期多边基金和短期反向回购取代半年期多边基金。这是一个明确的“短期和长期”，是中国金融市场和资本市场走向健康的必要和有利条件。

信任圈的延伸解读:

在此之前，钮文新曾质疑韩志国的动机:新政还是阻碍其咨询业务的重组。以下内容来源:钮文新博客

1.通过一句“责骂”，韩志国成了中国证监会主席刘诗雨的客人，这是一件可怕的事情。一时间，骂刘成了的“时尚”，一些股市人士也开始一个接一个地“骂”起来。为什么？这是中国金融市场正常的舆论环境。当然，这里也有媒体“头条派对”的充分发挥。比如，教授说金融监管要适应“新形势”，这原来是他对资本市场的批评，后来变成了他对刘的“愤怒”。

2.但是，我坚信，作为一名金融学教授，吴晓求一定知道货币市场和资本市场的区别，他所指的资本市场不会只是我们普通投资者所理解的一个狭窄的股票市场。更重要的是，除了称赞周小川的“学者风格”，吴教授对其他金融监管机构的批评可能不仅仅是中国证监会，而恰恰是媒体将矛头指向了中国证监会。正因为我坚信吴教授不是那么小心眼，所以我从来不认为他只是针对证监会，更不要说请董事长请他吃工作午餐了。

3.为什么金融媒体现在这么喜欢哗众取宠？为什么他们更感兴趣的是敢于正面交锋的“大嘴巴”？可能有两个问题:第一，目前媒体记者的理解水平不如那些已经在股市中浸淫多年的人。他们一定认为资本市场是股票市场和债券市场，但他们不知道中长期信贷也属于资本市场。因此，看“热闹不怕大事”的心态与其说是新闻报道，不如说是“踢腿”；第二，毕竟有很多人关心股票市场，它吸引了更多的点击。如果你谈论中国银监会和中国保监会，获得眼球的效率要低得多。

4.说实话，我专门研究财务报告已经25年了，股票市场已经看到了很多令人兴奋的东西。只要股市遇到困难，证监会及其主席就会受到指责。为什么？由于股票市场是以利益为直接目标的，在短时间内往往处于“零和”状态，而证监会，尤其是其教练，处于“裁判”的位置，双方难免会做一些令对方不快的事情。当然，有些事情并不都是利益，证监会过去的行为也有一些事情要骂。也可以说，中国证监会是在指责声中逐渐成长起来的。

5.我一直认为证监会听这些骂声没有错。毕竟，这是一种“追求完美”。相比之下，其他没有直接针对普通民众和货币政策执行者的金融监管者受到的指责太少，但他们往往是股市趋势的“真正决策者”。那为什么没人骂？第一，没人敢骂，柿子是专门摘来捏去的；第二，无论谁是股市的直接管理者都是不幸的，因为投资者的素质还没有达到转折的水平；第三，有人刻意引导。

6.我现在担心的是“有人故意引导我”，我自己的政策是错误的，但我把股市下跌的责任推给了证监会，因为我知道证监会无能为力。

7.例如，韩志国先生，我们在1992年见过面。当时，作为一名专家，他经常痛骂中国股市的管理者。据我记忆所及，他习惯以一种不足为奇的方式批评证监会和证券业。只是在许多年后，年轻的投资者和记者才没有说太多，当他们听到这样的话时，他们才感到新奇。为什么志国兄弟这么多年都很少说话？在一次会议上，我偶尔和朋友们谈起他，得知这位好友开始做生意，大致是为并购提供咨询服务(未经证实)。非常好。对于像韩教授这样熟悉股市规律的人来说，帮助企业进行ipo或并购是非常有利的。但是如果韩教授真的是一个商人，我应该怀疑韩教授的真正意图吗？毕竟，中国证监会对“虚假重组和虚假并购”给予了更严格的监管环境。或许，通过痛斥“疯狂ipo”更容易引起市场共鸣。

8.你凭什么猜测韩教授的心是醉了？由于整个金融市场的流动性很短，而且所有市场的利率都在不断急剧上升，因此股票市场不可能有持续上升的动力是金融市场最基本的常识。韩教授作为著名的金融经济学家，不会忽视这样的常识，但他为什么会在这个时候站出来，把股市下跌的诱因引向ipo？将股市下跌的责任集中在中国证监会身上？很奇怪吧。

9.当然，我坚信韩教授仍然是20年前的韩教授，他所说的一切都是为了中国股市更健康。我也坚信韩教授是慷慨的，能够原谅我哥哥的肆意揣测。嗯，我真的不想一直谈论股市的狭窄。我也希望股市专家能够开阔眼界，引导投资者站在股市的顶端，把握住它，而不是像每天哗众取宠一样无所事事，让投资者像你一样站在股市的下面，“天天跳起来”，也就是说他们看不清楚全局和大趋势，不能给投资者带来真正的好处。投资者也是如此。不要胡闹，因为你需要发泄你的愤怒。那么我们也是被利用的穷人。

作为回应，6月6日，韩志国在微博上回应钮文新:“过去一年的大部分时间我都在美国度过。”我现在唯一的身份是新浪微博认证的“经济学家”。我不在任何公司工作，也不能给任何公司提建议。跳出来造谣中伤，因为他发表了《坚决拍刘马屁的九条理由，支持新股发行的四个角度》。看来这一次它真的触动了太多人的奶酪，以至于激起了极大的愤怒！”

来源：简阳新闻