九鼎蔡雷：PreIPO投资的时代已终结

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人民网北京6月5日电(记者朱一凡)2017年6月3日，由清华大学主办、清华大学五道口金融研究所和清华大学国家金融研究所承办的清华五道口全球金融论坛“经济全球化与金融业的规范化发展”在北京举行。6月4日，昆吾九鼎投资(600053)管理有限公司董事长蔡磊在“私募股权基金发展前景”主题论坛上发表了“中国私募股权投资的理论问题与实践操作”的演讲。

体育的两条定律

“体育的本质特征是什么？我这里有一个总结，这是两栖的。”蔡磊认为，世界范围内的私募股权投资有一个最基本的特征，那就是它跨越了金融界和工业界——资本方面的金融化和投资方面的工业化。

他说有一个特殊的规则，那就是pe必须有一个高度本地化的投资模式。事实上，这种本地化特性也来源于其两栖性。pe需要在资本方面实现金融化，这必须与企业所在国和机构所在国的金融体系高度相关，而且金融体系是一个高度本地化的领域。与此同时，私募股权投资于实体、行业和产业股权，这也是一种高度本地化的情况。

蔡磊说:“因此，地方性是体育的第二个特征。”

体育的两种基本模式

蔡磊总结了体育的两种基本模式:

首先是美国的A型车。从pe诞生的那一天起，它就是一个高度发达的金融体系和高度成熟的实体经济，它是一个“门口的野蛮人”。

第二，中国的碳模式。体育在中国诞生才20年。中国的环境发展迅速，当时的金融体系还不够成熟。例如，当时中国没有杠杆收购。中国仍有大量企业家健在，股权投资无法合作。从一开始，中国模式就是基于成长型企业的参与。

中国体育发展20年

蔡磊认为，中国的体育在过去的20年里经历了两个阶段:

第一阶段是“中国的C模式”，投资模式是参股，选择优秀的龙头企业和快速成长的龙头企业，特别是蒙牛、伊利、双汇等，成为他的股东。第二阶段，2009年创业板启动后，上市因素的成长性投资就是所谓的ipo前投资。蔡磊特别强调:“我认为这个阶段已经过去了。在中国以这种方式进行体育，时代已经过去了。”

体育的未来在哪里？

"现在中国的私募股权投资已经进入第三阶段，产业整合投资."蔡磊说。其核心模式是“1+n”，即帮助行业领导者进行整合，通过整合+n成为地区部门领导、中国领导乃至国际领导。仍然有很多行业可以主动构建这个N，即通过整合N来构建1，这是目前中国pe的主流模式。

蔡磊认为，随着中国金融体系的进一步成熟和各种金融手段的进一步增多，一大批第一代企业家已经退休，五年甚至十年后，中国很可能会逐渐迎来杠杆收购时代。目前的主流是产业整合模式，我认为是“1+n”方式整合产业，打造龙头。

来源：简阳新闻