海通姜超：中国股市还在半山腰

本篇文章2064字，读完约5分钟

上周，美国、日本和欧洲股市继续上涨，而韩国、印度和香港等新兴市场涨跌互现。黄金和石油下跌，金属价格下跌，国内股票和债券继续下跌。

欧洲和韩国股市创下新高。美国股市创出新高后，德国和韩国股市上周相继创出新高。事实上，欧洲股市今年表现尤为出色，德国、法国、意大利、西班牙和荷兰股市普遍上涨超过10%。最近公布的欧元区季度环比gdp增长率达到0.5%，连续三个季度出现反弹，复苏势头对美国构成压力。4月底，欧元区的cpi也升至1.9%的五年高点。

神奇的欧洲！看着其他人的股市创纪录高点，我们必须对他们进行比较。a股无法与美股竞争。毕竟，美国有减税、移民和创新。但与欧洲相比，这有点令人困惑。在过去的几年里，每个人都做过全球宏观分析。通常，欧洲已经崩溃，说欧洲注定没有希望。欧元区只是一个货币联盟，没有统一的财政政策，也不能实施减税等财政刺激措施；此外，人口是伊斯兰化的，政治是分散的，有必要离开欧盟并分裂。即使你这样做了，经济也会好转，股市也会飙升。

欧洲债务危机的实质是影子银行的过度发展！金融危机前，欧洲银行从商业银行到投资银行都变成了全能银行，而投资银行类似于影子银行，其发展依赖于高杠杆，导致资金过度流向希腊等高风险行业和地区，以及意大利和西班牙的房地产，导致欧洲经济虚假繁荣，意大利和西班牙出现严重的房地产泡沫。然而，影子银行很容易赚钱，很快就会赔钱。随着次贷危机的爆发，欧洲银行业损失惨重，迫使其收缩信贷，拖累经济发展。

欧洲做对了什么？金融去杠杆化！我们认为，推动欧洲复苏的力量来自金融去杠杆化，即金融业的重生。危机发生后，欧洲当局加强了金融监管，并大幅提高了资本充足率要求，这使得依赖资本杠杆的投资银行业务受到严格限制，迫使欧洲各银行纷纷转型为传统商业银行，包括德意志银行、巴克莱银行和瑞士信贷(Credit Suisse)，这些银行在过去几年都收缩了投资银行业务，发展了零售业务。这意味着欧洲银行业也经历了一个脱离现实的痛苦过程，但从去年开始，欧洲银行业的信贷增长率逐渐转正，表明金融业开始真正为经济发展服务。美国次贷危机的爆发也导致了投资银行的过度发展，导致了资金向房地产的过度流动。危机过后，许多投资银行被合并或转型为商业银行，金融去杠杆化后，经济逐渐复苏。

中国资产泡沫的实质是过度的金融繁荣！因此，将中国与危机前的美国和欧洲相比较，我们可以发现有一个非常相似的点，那就是金融业过于发达。过去16年，中国银行(601988)的资产增长率高达16%，而传统商业银行业务的存贷款增长率仅为11%左右，表明以银行间业务为代表的投资银行业务正在推动中国银行业的快速增长。从整个资产管理行业来看，过去16年经纪公司的资产增长率高达50%，保险和信托行业的资产增长率高达24%。所有这些金融子部门的增长率都远远超过了13% m2的目标增长率，这远远超过了当年7%的gdp和3%的cpi的需求。结果，仅银行业去年就增加了30万亿元资产，相当于创造了30万亿元的货币，而国内生产总值仅增加了5.5万亿元。显然，金融业创造了太多的资金，这些资金主要流向高风险的房地产和融资平台。

当前金融监管的实质是金融去杠杆化！今年，央行开始加强对宏观审慎监管的约束性mpa评估。自今年3月以来，中国银监会已经颁发了8枚金牌，中国证监会最近开始监管经纪基金池，其实质是将金融机构从失控的发展中拉回来。过去几年，许多中小银行、保险、证券和信托公司都以超过50%的速度扩张，这对整个中国经济来说是一个巨大的风险，也是当前监管的重点。传统商业银行受资本充足率和存款准备金率的制约，不可能高速发展。因此，监管的重点实际上是约束投资银行的发展，特别是规避监管的金融同业业务，降低金融业的杠杆率，收回过剩的货币，迫使金融业向实体经济回归。

如果你不休息或站立，你将会重生！由此可见，中国股市仍在半山腰的原因在于我国金融业的过度繁荣，这扭曲了资金的配置。回顾过去几年，我们发起了一场轰轰烈烈的利率市场化。初衷是让利率由市场定价，以提高资源配置的效率。然而，结果适得其反。审慎经营的大银行和大保险越来越小，但不计其数的小银行和小保险却越来越大。然而，其扩张的法宝是以高利率借款，为了偿还高利率，其资金连续15年流向高风险领域，包括股市。为什么外国也有万能保险和银行间存款证，但很少有人听说保险和银行可以高利率借钱？它存在外国金融机构倒闭的风险，所以普遍保险和存款单越高，你就越害怕购买它们。但是，在中国，因为人们认为金融机构不会倒闭，有政府的背书，保险越小，利率越高，银行发行的万能保险越多，银行间的存单越好。由此可见，中国经济转型的关键在于金融市场资源的有效配置，而这关键在于打破金融机构的诅咒。只能制造泡沫的金融机构毫无价值，一些失控的金融机构必须破产倒闭，这样每个人都可以吸取教训，诚实地为实体经济服务。在金融去杠杆化过程中，会出现短期阵痛，如资产价格下跌、金融机构倒闭等。，但它不会突破。只有这样，中国经济才能重生，中国资本市场才有长远的希望！

来源：简阳新闻