洪磊：第三支柱养老金应坚持以个人账户为核心

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中国资产管理协会会长洪磊8日指出，除基本养老保险、企业年金和职业年金外，构建以个人独立养老保险为基础的第三支柱对完善我国养老保险制度具有重要意义。在制度设计方面，洪磊建议第三支柱养老金应坚持以个人账户为核心，避免成为一些机构和金融产品寻求政策保护甚至政策垄断的工具，坚持生命周期和养老金风险管理的要求，以避免短期理财产品混淆养老金属性。

他是在建设养老基金服务第三支柱研讨会上作上述表示的。与此同时，洪磊提出，为了更好地发展包括第三支柱在内的养老保险制度，需要在制度环境上进行更多的探索，如加快研究有利于资本市场投融资效率和促进长期资本形成的税收制度，建立公平、中性的税负机制，促进个人账户养老金等长期基金的税收递延。

第三支柱可以改善金融资源配置的扭曲

洪磊指出，从养老金制度本身来看，有必要构建一个完善的第三支柱，补充第一支柱。一般来说，第一支柱养老金的核心目标是为所有公民提供高于底线的基本保障，以避免被剥夺以安全和公平为特征的老年。第一支柱养老金通常采用社会保障税等强制支付措施，通过不同的现收现付和账户总体设计，实现相对公平的养老金支付，以实现有保障的公平结果。该制度以公平为主，具有明显的风险保护特征，其缺陷也是显而易见的。目前，在目前的总体水平上，基本养老金个人账户中出现了大量的空账户。

至于第二大支柱，洪磊表示，企业年金是一种自愿支付，支付负担仍由企业主导。自2004年成立以来，它仅覆盖了2300万人；职业年金的受益人是特定群体，如公共机构的雇员，支付来源最终取决于公共财政。

“目前，在单位和个人共享的支付机制下，强制性的第一支柱和自愿性的第二支柱都不能为所有公民提供充分和有效的养老保障。”洪磊说，从养老体系建设的角度来看，建立第三支柱，补充第一支柱，意义重大。

从居民储蓄与经济增长的关系来看，建立第三支柱养老金是改善家庭资产配置、促进经济长期增长的重要途径。

洪磊表示，在中国居民储蓄中，银行存款和银行理财的比例达到了3/4，总投资资产仅占1/5，养老专用资产的比例不到5%。这种资产结构带来了两种金融配置扭曲。首先，家庭部门缺乏标准化和专业化的养老资产配置渠道。以养老为目的的金融资产被大量配置到无风险的短期金融产品中，获得低于社会平均收益率的固定收益，或者无序流入高风险股票市场，获得低概率的风险价差；第二，金融体系在将居民储蓄转化为实际投资方面严重不足，尤其是缺乏有效的长期资本形成机制。由于养老基金在来源端缺乏分流，在使用端缺乏长期合理性，金融体系中真正触及实体经济的投资工具非常不发达，客观上加剧了金融资源配置的扭曲。

“第三支柱养老金的发展可以有效地改善上述扭曲，其价值已经被以美国为代表的个人账户养老金所验证。”洪磊说道。

坚持以个人账户为核心

对于第三支柱养老的制度设计，洪磊指出，第三支柱必须兼顾普遍性、自主性和效率性，能够为任何有意愿独立养老的个人提供便利。理想的方式是为每个人提供零成本的个人养老金账户。同时，个人控制养老金账户的权利得到充分尊重。所有的政策激励、资产配置方案和监管都是基于个人账户，该系统是从最终受益者的角度设计的，因此所有各方都可以独立参与，并通过激励相容进行公平竞争。

他进一步介绍，在顶层机制层面，应坚持以个人账户为核心，避免第三支柱成为一些机构和金融产品寻求政策保护甚至政策垄断的工具；在养老金金融产品的供给上，要坚持生命周期和养老金风险管理的要求，避免短期理财产品混淆养老金属性；在投资运作方面，要坚持专业化分工、低成本运作、严格监管，建立统一的产品设计、信息披露、估值核算和公平交易标准，促进各种养老金产品在风险控制、长期收益和管理成本方面的充分竞争，使个人养老金账户能够落实投资者利益优先的原则。

在此之前，应引入法律监督、审计监督和公众监督，防止个人养老金资产脱离投资者利益，成为投机者谋取不正当个人利益的提款机。

洪磊指出，为了更好地发展包括个人账户第三支柱在内的养老保险制度，需要在制度环境上进行更多的探索。

一是大力开发固定收益、现金流稳定的投资产品。例如，发展基于高质量房地产的公开发行房地产投资信托基金。二是推进养老金对接资产管理，构建三层架构。资产管理市场应形成三层有机结构，从基础资产到组合投资，再到普通公募、私募基金、公募reits等专业化投资工具，再到组合投资工具到大规模资产配置，非系统性风险可以通过投资工具的多元化投资来化解，系统性风险可以通过大规模资产配置来化解。

三是促进资本市场税收制度的完善。税制是影响资本市场运行效率的最重要因素之一。加快研究有利于资本市场投融资效率和促进长期资本形成的税收制度，建立公平、中性的税收负担机制，促进税收递延，使个人账户养老金等长期资金受益；推动落实《基金法》的税收中性原则，避免基金产品的税收操作，推动reits等长期投资工具更好地满足养老金需求，服务实体经济转型。

来源：简阳新闻