邓海清：春节因素是贸易逆差最为关键的因素

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8日，海关总署公布了2月份进出口数据，显示2月份出现了罕见的贸易逆差。

数据显示，2月份，中国进出口总值为1.71万亿元，增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，去年同期贸易顺差1805亿元。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，这一进出口数据的主要特征是:进口远远超出预期，出口低于预期，贸易逆差罕见。邓海清认为春节因素是贸易逆差中最关键的因素，进口价格因素高于数量因素，但数量反弹不可否认。

春节是导致贸易逆差的主要因素，贸易顺差很有可能在3月份恢复。从历史数据来看，春节后的第一个月，贸易顺差大幅减少甚至出现负增长几乎是不可避免的。典型的例子包括:2015年2月底的春节，3月份的贸易差额从2月份的3700亿元人民币急剧下降到3月份的180亿元人民币；另一个例子是2012年1月底的春节。2月份，贸易差额从1月份的1700亿英镑(顺差)急剧下降到2月份的-2000亿英镑(逆差)。

2017年的春节在一月底，这和2012年的春节非常相似。因此，贸易差额甚至贸易逆差也急剧下降，这是季节性因素的正常结果。根据历史数据，春节消失后，贸易差额将恢复正常，可以预测3月份将出现贸易顺差。

春节因素导致贸易差额减少的具体解释是:企业在春节前提前安排出口以降低库存成本，导致春节前出口激增；春节后进口生产，避免了由于无法在春节前生产商品而造成的库存成本，导致春节后进口激增；如果春节恰好在月末或月初，那么前两个月，如2012年、2014年、2015年和2017年的进出口将会出现巨大的剪刀差。相反，如果春节在月中，进出口之间会出现剪刀差，但其影响会大大降低，例如在2013年和2016年。从贸易差额数据来看，确实符合上述判断，2012年、2014年、2015年和2017年春节后第一个月的贸易差额减少程度远远高于2013年和2016年。

邓海清认为，进口远远超出预期，主要是因为价格因素和春节因素的叠加，也与基本面因素有关，但不可忽视的是，实体经济确实正在回升。根据重要性排序，对2012年以来进口同比记录的解释如下:1 .价格因素，与2016年初相比，原材料进口价格飙升是进口快速反弹的主要原因；2.如上所述，由于春节后需要开工建设，进口在春节后的第一个月激增，这是进口超出预期的主要原因；3.基数因素也是进口同比高的原因之一，但需要注意的是2月份的基数高于1月份，所以基数效用只能解释一部分；4.如果我们只看代表性商品的进口数量，进口恢复的程度要小得多，但这与经济的缓慢恢复相匹配(工业增加值和国内生产总值是不包括价格因素的实际增长率)。与2014-2015年相比，实际进口确实有所回升，这是不可否认的。

出口增速低于预期，主要与春节出口提前有关。因此，查看1月和2月的累计同比数据更有意义。出口复苏的趋势没有改变，但不如1月份所示。1.出口确实呈上升趋势，这与海外经济的持续复苏是一致的；2.出口复苏也有价格因素。大部分出口商品的出口值都高于同比数量。3.出口提前到春节前，导致1月份出口过度增长，2月份出口得到修复，1月份和2月份的同比增长能够更好地反映真实情况。

来源：简阳新闻