国家信息中心范剑平：2017年可能迎来资金荒

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1月7日，由央视证券信息频道主办的第六届中国投资者大会于6日至8日在北京远望楼酒店举行，今天正式开幕。本次投资者大会的主题是“小微资本、创新供给和绿色产业”，许多嘉宾和学者发表了各自的观点。国家信息中心首席经济学家范剑平发表了题为" 2017年宏观经济趋势和政策展望"的主旨演讲。他认为，2017年，中国将不再是资本短缺，而是资本短缺。

以下是现场录音:

亲爱的客人们，大家早上好。很荣幸能参加今天的盛大仪式。我的20分钟内容使用了证券市场的行话来谈论一些关于政策和经济的个人分析。在刚刚召开的中央经济工作会议上，应该说2017年中国的经济政策进行了许多调整。在今年的中央经济工作会议上，我们应该抓住它的本质。最重要的是，我们应该理解争取稳定的总原则，这个原则在过去的经济会议上已经讲了很多年了。然而，今年，把争取稳定提高到了前所未有的高度，即把争取稳定作为我国治理的一项重要原则。这在过去从未提到过这么高的高度。事实上，在争取稳定的四个字中，有一个字更值得我们注意，那就是“稳定”。中央政府明确指出，“稳定”是基调，稳定是大局。我们要在稳定的前提下，在重点领域取得进展。在“进”的时候也不能咄咄逼人，唯恐天下不乱，要在把握好工作的程度的情况下大有可为。为什么今年中央政府特别强调“稳定”这个词？许多人说中国经济现在不稳定？从表面上看，2016年非常稳定，第一季度增长6.7%，第二季度增长6.7%，第三季度增长6.7%。我们三个季度都有6.7%，但平静的水面下确实有暗流。原因在于，这6.7%不是由实体经济实现的，而是由供应方改革实现的。在很大程度上，这得益于房地产和金融。现在中国已经经历了过度金融化和过度房地产化的风险。首先，让我们谈谈金融。作为世界上最发达的国家，美国和英国的金融业务几乎占40%。然而，金融业创造的增加值约占国内生产总值的7%。然而，中国金融业的增加值在国内生产总值中所占的比重越来越大。2013年，它超过了美国，2015年达到8.5。去年，中央领导问为什么这么高。有人解释说，股市崩盘资金的股市成交量很大，但我没想到2016年我们已经超过了9%。如此高的比例在人类历史上从未见过任何一个国家，单单金融业就如此之大。

在房地产行业，现在中国也有一个现象。从2016年中国的贷款来看，我们几乎都给了房地产。今年上半年，我们几乎每个月都能向普通人(603，883，买)提供贷款买房。它是40 ~ 5000亿，但实体经济的贷款是1000亿。房地产调控后，直到11月，抵押贷款仍占总贷款的71%。这种资本越来越弱，现在已经发展到美国，人民币汇率贬值，2016年资金外流非常明显。许多人会说，为什么我们的资金越来越弱，而房地产愿意从事房地产和金融？然而，这支球队不能在房地产和金融领域发挥作用。根本原因是投资回报下降太多。过去，对实体经济的投资100元可以赚18元，但现在可以了。投资回报率下降如此之快的原因是成本上升很快，但科技进步却很落后，资金过剩，技术短缺。在一个国家遭遇危机后，印钞是必要且容易的。然而，印刷货币能否刺激经济复苏取决于它能否与经济结合。如果它与新技术相结合，形成新的产业(Aiji、净值、信息)和新的增长点，经济就会复苏。然而，在我国，长期以来，每个人都觉得靠科技创新和研发赚钱太累了，而房地产金融相对容易赚钱。2015年，我们计算出金融业每个员工创造的国内生产总值是所有行业的12倍。有人说金融业可以通过躺下来赚钱。在这种情况下，流向科学研究和发展的资金总是不够的。“十一五”企业科技规划要占国内生产总值的2%，但没有完成的只占1.75%，在“十二五”期间占2.2%，没有完成的占2.1%。在过去的十年里，中国的流动性泛滥，但是对科技研发的投资，即应该投资的资金，不是一天建成的。今天，我们的制造业经历了技术升级。无论我能做什么，别人都会做，每个人都会做的事情都会被投入到过剩的产能中。我不会做，别人做不到，我也不会做。面对技术升级，我们只是缺少新的技术储备，这已经成为我们的障碍。

鉴于资金的疲软，中央政府在2017年稳定经济最重要的事情是希望资金能够回到实体经济。一方面，它将打击房地产和金融领域的各种投机行为。许多城市在10月份出台了控制房价过度上涨的政策和措施。中央政府甚至直接将房地产和金融领域的投机定性为资产泡沫。在我国历史上，它是党和政府的直接质量泡沫。过去，我们常说一些房价上涨过快。然而，在分析了2016年上半年的经济形势后，这是中共中央第一次从质量上抑制了资产泡沫。三季度房价继续上涨，建议全面防范经济金融风险。在这次中央经济工作会议上，党中央对这个问题的认识可以说是比较全面的。还应该说，政策部署更为严格，也就是我们2017年的整个财政政策。可以说，首要任务是防范和控制金融风险。中央政府提出要把金融风险防控放在重要位置，下决心应对风险点，重点防控资产泡沫。相比之下，由于股市已经走过了过山车，股市也有风险点，比如一些保险基金在股市被炒作。然而，2017年，我国更多的风险点在金融的其他领域，包括房地产。对于我们的任何金融和房地产管理，如果我们在2017年提高我们的监管能力，我们是有心理准备的，地区和地方的金融风险可能会发生，但我们必须确保没有系统性的金融风险发生。为了做到这一点，2017年的第一件事就是货币政策应该是稳定和中性的。在过去的许多年里，中国的货币政策被称为稳健的货币政策，但实际上它一点也不稳定。我们仍然缺乏稳定性，水越来越多。2013年，资金短缺。当时，央行认为如果继续增加金融杠杆，未来会有风险，所以为了控制增量，央行稍微收紧了放松货币政策的步伐，资金短缺出来后，整个市场都在和央行作对，包括各种房地产市场。在中央银行前，我放了一张你敢收紧的照片，我会死给你看。最后，中央银行放出了水，最后。当时，没有像中央政府这样强有力的支持。但是今年，这是党中央的决定。作为回报，货币政策应该是稳定和中性的，货币政策的关口应该调整好。这句话在20多年前的中央经济会议上被使用过，当时朱镕基还是总理，cpi上涨了20%以上，20多年来都没有用。很多人都在谈论如何在cpi现在只有2: 00的时候调整货币政策，因为货币宽松后的价格通胀不是cpi，而是房价和资产价格。因此，由于国情的变化，我们现在是盯住cpi，货币政策是好的，但就资产价格而言，中央政府将其定义为泡沫，所以我们需要调整货币政策。

在2017年，每个人掌握我们的政策是非常重要的。对于证券市场和资本市场而言，重要的是让每个人都知道，中国不再因资本短缺而导致资产短缺，但2017年很可能是资本短缺。在2014年、2015年甚至2016年上半年，由于中国资本过剩和流动性泛滥，当时以资产短缺为主，资金供大于求，所以我们的各种利率、各种理财产品和收益率持续下降。我们的各种证券市场和投资目标应该说，无论我们做pe溢价，我们不能购买一个好的投资品牌值得投资。然而，在这种情况下，无论谁充当央行的货币闸门，都将在2016年下半年和2017年从资产短缺转变为资本短缺。过去，中国的货币创造过程在这两个环节都非常宽松。许多中国人说，为什么流动性如此泛滥，央行印了这么多钱？不完全是，有来自央行的资金，但更重要的是将资金投入这一环节。两个最大的渠道是商业银行贷款和外汇收购债务。在过去的许多年里，外汇债务已经成为主要的渠道。过去，由于中国的投资回报率高于其他国家，我们的劳动力成本低，资本低。随着这些热钱的流入，央行被迫买入外汇，并用人民币买入。这是投资的基础货币。对于外汇债务，基础货币是一种高能量货币，需要在流通中多次推出。这种信用货币的创造是由货币流通的速度决定的，因为中央银行购买美元，发行人民币，这将成为商业银行的存款和人民币存款。尽管中国人民银行进行了套期保值，并在最高时将存款准备金率持续提高至21.5%，但我们仍未完成套期保值。商业银行有更多的存款，当然，他们可以放更多的贷款，根据巴塞尔协议监督你的存贷比等等。

存款产生贷款，而贷款到达企业后不会立即用完，所以它们被反手存入银行。这意味着存款创造贷款，贷款创造存款。速度越快，创造的信贷货币就越多，因此不仅央行会投入更多的基础货币，我们的存款也会很快被创造出来。中国加入世贸组织后，我们在中国经济中安装了住房改革的发动机。中国经济高速增长，企业投资巨大，所以我们的进程非常快。2008年金融危机后，这种扩张变成了一场大火。近年来，我国的房地产在信贷货币创造过程中发挥了重要作用，因为房地产不同于其他企业，并且有一个土地货币化的过程。这片土地是祖先留下的。没有货币价格，但我们将土地货币化，除了土地出让金。房地产的土地交易是一片大海，希望赚大钱是必要的。这个房地产应该在我国创造信用货币的过程中。然而，自2016年下半年以来，它已逐渐成为一个双重收缩。首先，人民币不是净流入，国际资本已经开始流出。相对而言，减少外汇债务相当于取消一批基础货币。另一个是房地产形势已经开始分化，不是整个国家都热，或者尽管一些城市还在疯狂，中国房地产正在创造货币和信贷的过程中。市场的作用是它也在放缓。再加上中央政府的调控政策，房地产进一步放缓的原因是人口结构的变化。在中国历史上，最伟大的时代是80后，80后有2.28亿人，这是房地产最热的时代，也是信用货币最活跃的时代。独生子女使人口数量从20世纪90年代的1.75亿减少到1.45亿。购买婚房的人数减少了三分之一。房地产不是所有城市的普遍增长，而是一种分化。一些房价正在下跌，而另一些却在飙升。这背后的原因是什么？

货币过度是必要条件，但不是充分条件。我们可以看到，90后流出的城市房价在下降，90后愿意流入的城市房价在上升。很简单，弱势城市正从新一轮产能调整中流出，因为传统服务业难以运营，无法创造许多就业机会。它们流向什么样的城市？流向新一轮优势城市，现代服务业和高新技术产业成为主要产业。年轻人的流动将中国的城市分成两部分。我们知道人口老龄化对中国经济有影响，但对每个城市的影响并不均衡。年轻人净流入的城市现在是多孩子少老人的城市，属于正常的人口金字塔类型。这些城市将在未来的现代化道路上大步前进。然而，每个年轻人流出的城市都是一个被老龄化抛弃的城市。这里有许多老人，几个孩子和倒金字塔。这种未来操作非常困难。就证券市场的所有投资者而言，从把握宏观政策的角度来看，虽然我们会收到资金，但我们不会采取紧缩政策。我们仍然希望这些泡沫会被慢慢扼杀，而不是马上被戳破，这让美国投资者只能选择空.在产业方面，中国未来最大的产业升级是智能产业，其次是绿色发展。目前，我们用机器取代人工智能工业。应该说，这些行业在2016年将继续发展，包括养老，因为他们只是孩子，不能有其他人陪伴。智能工业的发展值得我们投资。此外，由于过去两天的雾霾，绿色发展肯定是中国未来新的增长点。从地区的角度来看，很重要的一点是，要看他所在的城市是一个年轻人净流入的城市，还是一个净保留地的城市。因此，未来中国经济的分化将是我们的主要表现。当你去一些城市的时候，你会觉得中国的经济很好，但是一些城市看到中国的经济调整压力很大，这就是中国经济的分化。对于资本市场而言，它是引导资金流向实体经济和配置资源的最重要场所。投资者在配置资源时，应该把握中央政府的精神，顺应产业和区域发展的趋势。祝你投资成功。谢谢你！

来源：简阳新闻