“互联网概念股大涨很不正常”

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刘自强过去称自己为屌丝基金经理。

晨报记者石英男

“现在a股无疑非常昂贵。不要认为当牛市到来时，你真的看不到估值。价格肯定会达到回报的价值，但时机尚未到来。”华宝兴业投资副总监刘自强表示，缺乏基本面支撑的a股市场已飙升至5000点。

在斯诺鲍这样的社交网络上，人们更习惯于刘自强的另一个身份——“屌丝基金经理”。几天前，他用浅显易懂的笔法为儿子写了一系列文章，名为《为埃腾投资的书》，并在网上广为转载。虽然他习惯称自己为屌丝基金经理，但他的表现并不屌丝——他所负责的华宝兴业电力集团在其任期内的回报率为155.11%，在同类基金中排名第24位。

刘自强最近与早报记者分享了他的“非主流”投资经历。根据刘自强的说法，从过去的经验来看，结束泡沫最常见的方式是反复收紧政策。然而，本轮市场的最大特点是，实体经济在同一时间迅速枯竭，因此现在没有任何大幅收紧的可能。另一个结束的方法是扭转供求结构。从目前的增量资金来看，没有疲劳，但削减和融资已经很激烈。短期而言，没有供需变化的迹象，但风险水平一直在上升。

股价已经非常昂贵，同时也没有达到峰值的信号。刘自强强调成本控制，从两个硬指标来控制投资风险:市盈率和偏离年度线。

股票市场正朝着购买一套的方向发展

《东方早报》:在《埃滕投资手册》中，你用“偏离”这个词来定义2014年的市场。那么你认为什么词适合今年的市场？

刘自强:盲人。过去的经验和知识似乎不起任何作用。每个人都形成了一种信念，即股票能否上涨取决于每个人的信心。姑姑有姑姑的信任，韭菜有韭菜的信任，每个人都因信仰而融入了这个市场。

过去人们常说，股市坐在一个村子里的本质是“养、困、杀”。首先，慢慢加注，然后当每个人都开始麻木时，突然开始补注。你可能认为这没什么大不了的，而且会再次上升。设定到一定程度就是杀人。我认为它可能仍处于加注阶段的末尾，即将进入设置阶段。

过去的美国市场和最近一两年的中国市场有很大的共性。经济形势不是特别好，但是市场已经涨了很多。虽然美国市场的经济不好，但它有一个很大的动机，那就是大公司开始回购股票。回购后，许多公司的业绩得到了很大改善。现在美国市场涨了很多，但是美国市场的估值不高。

这与中国市场有很大的不同。看看现在的中国市场，许多公司的估值已经变得非常昂贵，市场在一定程度上是浮躁的，你会发现你学到的东西已经成为你的负担。

避免铅含量过高的股票

《东方早报》:如果市场是盲目的，作为机构投资者，你如何理性投资？

刘自强:我一直认为人们的认知是有缺陷的。虽然我现在从底部向上选择股票，但我会做一些事情。

首先，我会保持合理的分散度。

第二，我希望有更好的基础支持，或成本控制。如果铅太高，我就不买。我认为铅是衡量泡沫的最好标准。不要告诉我这是轻资产，重资产或各种原因。你不必给我讲故事。在你的市净率极高之后，这意味着与你的市场价值相匹配的现金和你的僵局不足以实现与你的市场价值相匹配的外围扩张。

现在，我看到pb最高的公司数量，今年有所上升，可能已经超过90倍。九十多倍是什么概念？也就是说，这家公司的股东只需要出售略多于10%的股份，然后他们就可以复制一个和这家公司完全一样的公司，这家公司是他的全资公司。

东方早报:但是一些拥有轻资产的公司有很高的pb。

刘自强:轻资产公司更危险，因为轻资产公司意味着对它来说最重要的不是资产，而是人。如果一套资产被重建，由于通货膨胀、地理位置或其他原因，它可能无法再次实现。人是最可怕的，人可以完全转移到另一个公司。

例如，我是一家轻资产公司的老板，最重要的是我的员工。然后，我卖掉了超过10%的股份，在它旁边建了一栋相同的公司大楼，我们所有的员工都搬到那里工作。为了让我们的想法更全面，我们改了名字，最后发现老板卖掉了10%以上的股份后，他得到了一家全资公司，而且他还有几十%的股份，价值几十亿、几百亿！因此，衡量pb合理性的关键不是轻资产或重资产，而是它是否不可重复。a股市场上的大多数公司都是可复制的，所以我认为他们不应该享受这么高的pb。

高pb的小票有优势

东方早报:不管是大盘股还是小盘股，如果价格太高，你都不买吗？

刘自强:小盘股是一个非常特殊的群体，在大大偏离其合理价值后，可以长期保持。一方面，小盘股容易被人控制，另一方面，当它们的估值极高时，虽然它们非常危险，但它们也有自己的优势。

好处是它可以通过发行少量新股来筹集大量资金。如果市场定价失误，它可以以非常高的价格进行再融资，获得许多高质量的资产，甚至进一步扩张。最初，基本面并不好，资金收购得到了改善。因此，铅非常高，但它成为小股的优势。

然而，我相信这种情况不会永远持续下去。从历史经验来看，大盘股最终会回归，而小盘股会更加复杂，有时会长期保持高估值。回报最终将取决于他是否充分利用了高估值的优势。

东方早报:还有什么方法可以控制成本？

刘自强:我不会买一个离年线太远的，这说明它的短期增长太大了。换句话说，我的职位成本不同于其他人。如果市场大幅下跌，我现在卖出的股票都是切肉，其他人卖出的股票可能还能赚30%。这也是我非常重视的一个指标。

最近，这个问题不断受到挑战，那些涨幅最大的股票也在不断上涨和下跌。它已经远远超出了年度线，但仍在上升。这可能只是解释了另一个问题，那就是，你必须竞争大量的人，吸引每个人的注意力，并找到人来接管。这只是表明市场上的资金可能会在一定程度上枯竭，没有那么多资金可以接管。因此，只有你成为最聪明的人，你才能吸引足够多的人。

关注机械行业

进口替代产业

东方早报:你在书中说，虽然对社会贡献巨大的需求，但对传统产业影响不大，传统产业是一个很好的新兴产业。你认为现在中国哪些行业符合这个标准？

刘自强:事实上，书中的标准是从一个非常大的周期角度来看的。大多数时候，我们仍然会关注一些时间较短的地区和空.今年目前，我可以看到其整个行业的市场空室将扩大，然后明年，将没有问题，它将保持一个相对较好的增长率。我认为这些行业都是相当好的行业。

我现在更注重医药、环保和机械。机械包括汽车零部件和机器人(报价300024，咨询)等。实际上，所谓的机器人是工业自动化。中国已经成为一个工业大国，但是我们制造机械设备的能力还比较弱。

过去两年我们看到的一个大趋势是在许多行业中进口商品的替代。有很多事情是我们以前做不到的，我们都可以做到。在过去，汽车零件被用来匹配一些农用车辆或家用车辆。但是现在一些不知名的企业已经开始供应宝马和奥迪。

虽然中国的机械制造业在最近几年似乎没有快速增长，但事实上，许多行业正在一点一点地取代它。这些行业将来会非常好，这将是一个非常漫长的过程。

机械行业有很多好公司。此外，可以根据政府的定期政策指导进行一些考虑。

互联网概念股

这种大幅上涨是非常不正常的

东方早报:互联网正处于政策的风口浪尖。你认为这是一个好行业吗？

刘自强:这对整体经济没有太大帮助，但对一些个别公司非常有帮助。它是一种润滑剂，但它本身不会创造新的需求。

现在每个人都认为只要一个公司建立一个网站，它就是互联网加，而且它应该大大提高。我认为这是一件非常不正常的事情。这和2000年的互联网泡沫有什么不同？我对这些不会带来实际结果的公司不太乐观。

有趣的是，互联网股票上涨非常好的报道现在都被推荐购买，但是利润预测不高。换句话说，他不认为公司的业绩会因为互联网增值而有很大提高。既然你对互联网带来的好处如此乐观，那么它的性能不可能上升，那么你想要什么呢？可能真的被“解雇”了，老大！

东方早报:传统行业有机会吗？

刘自强:一些传统产业也是可能的。

对于中国目前的国家政策，一方面，我们需要建立一个新的支柱产业，可以取代房地产；另一方面，我们希望确保经济不会在转型过程中衰退。因此，政府会不时地采取一些广泛的措施来拉动，这将使一些传统产业分阶段拥有更好的购买点。

例如，从整体情况来看，房地产应该被取代，但这并不妨碍它在某个周期内反弹半年。此外，基础设施、水利建设、核电，甚至一些与基础设施相关的行业，包括煤炭和有色金属，都可以考虑。

来源：简阳新闻