周小川IMF讲话：中国的计划是使人民币更自由使用

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编者按:本文是周小川在国际货币金融委员会第31次会议上的讲话。根据国际货币基金组织网站上发表的周小川英文演讲的翻译，文章内容丰富而重要，涉及全球经济、中国的经济政策、国际货币基金组织的作用、特别提款权审查以及中国进一步开放资本项目的想法。来自微信公众账户“央行观察”，由戴贤田、游、童新培翻译。

周小川指出，中国政府将继续保持稳健的货币政策，确保合理的信贷增长和流动性，同时推动正在进行的经济结构调整；强调让人民币更自由使用的计划。

以下是全文:

2015年，全球经济仍面临许多重大挑战，经济复苏仍不确定。同时，国际货币基金组织将每五年对特别提款权进行一次例行审查。在此背景下，本声明重点关注中国如何看待中国以及全球经济和金融的发展，以及国际货币基金组织的作用。此外，我还将详细介绍中国最新的计划，让人民币在更大范围内自由使用。

1.全球经济和金融市场

全球经济增长仍处于低水平停滞状态，发达经济体的经济复苏进程仍不均衡且脆弱；然而，新兴经济体的经济增长受到国内外萧条的制约。展望未来，全球经济也面临各种挑战。特别是，主要发达经济体货币政策的差异、油价的频繁波动以及持续的地缘政治冲突可能引发新一轮全球金融市场动荡。与此同时，人口压力和经济风险承担不足，特别是投资不足，可能会继续拖累长期经济增长。因此，各方有必要实施全面而有力的政策，以实现全球经济复苏。

发达经济体的政策立场总体上应该是积极的，应该充分考虑其政策对全球经济的反向溢出效应。美国应继续就其货币政策立场保持有效沟通——考虑到可能的长期适应副作用——为了维持稳定的金融体系和促进增长潜力，国内调整是必要的。对日本来说，为了提高增长预期和金融可持续性，必须加快结构改革的步伐，以避免增加货币政策的负担。对于欧元区来说，必须仔细监测最新的货币政策效果，必须解决危机的后果以促进经济复苏。结构性改革应继续推进，财政政策立场必须在支持经济增长和保持财政可持续性之间取得良好平衡。

作为全球经济增长的主要引擎，新兴市场国家正在巩固或改善其经济复苏。任何仍然存在的宏观金融脆弱性都可以通过调整宏观审慎政策来迅速解决。以低油价带来的机遇为例，金融体系的设计应以环境友好的方式实现，促进经济发展。与此同时，必须坚持结构改革和转型，以促进商业氛围，提高包容性，应对人口压力，促进贸易和金融一体化。

为了保持稳定和可持续的全球经济增长，除了国内努力之外，多边努力也是必要的。特别是，应启动多边贸易条约，鉴于不同国家执行的政策的一致性，应努力推进长期停滞的金融监管改革议程。与此同时，应不断加强妇女在经济中的作用，并应努力解决气候变化和收入不平等问题。最后，多边组织应加强其在改变全球经济前景方面的表现，并与其他国际组织保持密切合作，以促进全球经济的可持续增长。

2.中国的经济和政策

中国经济已经成为新常态。经过后危机时代的持续结构调整和对刺激结果的消化，中国的实际国内生产总值增长率从2013年的7.7%下滑至2014年更可持续的7.4%，然后在2015年第一季度降至7.0%。然而，由于持续的城市化、消费升级的趋势以及第三产业的兴起，整个经济创造就业的能力保持稳定，同时，随着人民币双向波动机制的形成，经常账户盈余增长放缓。与此同时，由于食品和石油价格的调整，通胀压力保持在较低水平——cpi从2013年的2.6%降至2014年的2.0%，今年第一季度进一步降至1.2%。尽管不良贷款比例有所上升，但银行业仍处于良好状态。

中国宏观金融环境保持稳定，但经济面临一些下行压力。因此，中国政府将继续保持稳健的货币政策，以确保合理的信贷增长和流动性，同时，促进正在进行的经济结构调整。与此同时，财政政策在稳定经济增长方面将继续具有前瞻性，包括减税、提供公共产品和服务以及基础设施投资。地方政府的财政监管将确保地方政府债务的可持续性。另一方面，中国政府将对非银行融资保持警惕，继续加强监管框架，实施适当的宏观审慎措施，尽可能防范系统性金融风险。中国政府还将继续实施差别住房抵押贷款政策，通过其他相关措施支持合理的住房需求和增加家庭消费。

中国政府将继续深化改革，加快结构调整，高度重视推进法治。特别是，金融和汇率改革将继续推进，包括:(1)加快利率市场化；(2)进一步提高人民汇率的灵活性；(3)进一步促进资本项目的交换和人民币的自由使用，进一步放松外汇市场管制；(4)继续努力建设多层次的资本市场。同时，新丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的发展将进一步开放中国，融入全球经济，城市化进程、户籍制度和金融改革将继续推进。加强环境保护，同时实施国有企业和土地改革。

由于全球经济复苏缓慢、旅游消费放缓和本地需求萎缩对商品出口造成压力，香港特别行政区经济适度增长，2014年实现年增长率2.3%。劳动力市场保持充分就业，第四季度失业率保持在3.3%的低水平。由于全球通胀温和，本地成本压力正在下降，潜在消费者价格指数往往低至3.5%。展望未来，香港特别行政区的经济预计在2015年增长1-3个百分点。与此同时，价格上涨的压力将保持在较低水平，潜在的综合消费价格指数有望以平均3%的速度增长。

在2014年上半年增长10.5%之后，澳门特别行政区的经济在2014年下半年萎缩了10.2%，这归因于旅游服务出口的急剧下降。2014年，澳门经济略微收缩了0.4%。失业率稳定在1.7%的低水平，而通货膨胀率相对较高，达到6%。2015年，在产出低增长的情况下，澳门特区经济将继续经历调整过程。

3.国际货币基金组织的作用

为了支持多边主义和保护国际货币体系的稳定，国际货币基金组织作为一个基于配额的机构，需要有代表性和足够的资源。为了避免进一步削弱基金的合理性，我们敦促美国尽快批准2010年的份额和治理机制改革。任何中间步骤都是对2010年改革目标的有意义的进展，而不是取代改革本身。我们还将呼吁所有利益相关方努力在2015年12月15日之前完成第15次股份和股份计算公式的总体审查。此次审查将加强特别提款权在全球多边经济中的关键作用，并为国际货币体系和成员国金融体系的改革做出重要贡献。

为了保持近年来来来之不易的成果，我们鼓励基金组织继续加强其监测工具箱。特别是，我们认为，在国际货币基金组织的工作中，我们应该更多地关注储备货币发行国的货币政策对外汇市场的溢出效应。此外，任何有关评估外汇储备充足性和干预外汇市场的建议，都必须在寻求共识后才能实施。当然，我们欢迎基金组织进一步深化对宏观经济指标的分析，如金融业发展、环境可持续性和主要国际贸易问题。我们同意，鉴于资源限制，基金组织应坚持在其具有相对优势的领域开展活动——包括分析宏观经济和金融政策、调动国内资源和促进国际融资支持——并继续与包括世贸组织、世界银行和国际清算银行在内的其他相关机构保持合作。

为了保持全球包容性增长，我们支持基金组织继续向低收入国家提供全面支持，并为减少全球贫困做出贡献。我们非常高兴地看到，减贫与增长信托基金(PRGT)的贷款被免除利息并延长两年。与可持续性豁免相一致的是对自我可持续性的信任。我们还欢迎向埃博拉疫情严重的国家提供第二轮优惠贷款，并建立新的灾难遏制和救援信托基金。国际货币基金组织资助的公共债务限额政策改革将为低收入国家提供更加灵活的优惠和非优惠贷款。考虑到每个国家的具体情况，该计划应该以更加透明和公平的方式实施。

4.中国的计划是让人民币更加自由可用

今年，国际货币基金组织将每五年进行一次特别提款权审查。本次评估的一个重要问题是，人民币是否将被纳入sdr货币篮子。

判断特别提款权篮子货币的一个标准是，该货币必须是“可自由使用的”，这需要一定程度的资本账户可兑换性。中国在20世纪90年代首次提出实现资本项目可兑换，并在“十二五”规划和党的十八届三中全会上重申。过去二十年，尽管受到亚洲金融危机和全球金融危机的不利影响，中国在实现这一目标方面取得了稳步进展。2015年是特别提款权审查年，也是“十二五”规划的最后一年。中国打算启动一系列有针对性的改革，以进一步促进人民币的可兑换性。

人民币资本项目自由兑换的历史回顾

在1993年召开的中共十四届三中全会上，中国提出了“逐步实现人民币自由兑换”的目标。1996年，中国实现了经常项目可兑换，并宣布中国将寻找机会实现资本项目可兑换。然而，这一进程因即将爆发的亚洲金融危机而推迟。在2003年10月召开的中共十六届三中全会上，中国再次确定了“逐步实现人民币自由兑换”的目标。

此后，为简化外汇管理和促进资本项目的可兑换，采取了许多措施:人民币在很大程度上实现了外国直接投资和外国直接投资的可兑换；对非居民的贸易融资和与贸易有关的索赔以及配额管理采用了基于登记的管理)；仍然只适用于外债。引进和完善合格境外机构投资者(qfii)和合格境内机构投资者(qdii)制度。

2008年全球金融危机再次中断了人民币资本项目的自由兑换。与此同时，由于硬通货的缺乏和主要货币的波动性加大，许多国家对人民币的需求增加了。作为回应，中国开始在跨境贸易和直接投资中推广使用人民币；合理有序扩大人民币在跨境金融投资中的使用，包括允许境外机构投资境内银行间债券市场，发展人民币合格境外机构投资者(rqfii)制度；继续深化双边货币合作，与28个国家签署双边货币互换协议；推动离岸人民币市场稳定发展，在14个国家和地区设立人民币清算行。这些举措不仅支持了人民币国际化的快速发展，也进一步加强了人民币资本项目的可兑换性。

2011年，“十二五”规划重申了“逐步实现人民币自由兑换”的目标。2013年中共十八届三中全会宣布，中国将寻找机会推进人民币资本项目可兑换进程。中国(上海)自由贸易试验区成立于2013年。2014年上半年，沪港通成功开通，标志着资本市场自由化迈出重要一步。

目前，只有少数资本项目是完全不可兑换的。根据国际货币基金组织对资本账户交易的分类，40个项目中有35个是完全或部分可兑换的，只有5个项目仍然是完全不可兑换的。这五个项目主要涉及个人跨境投资和非居民在国内市场发行股票等金融工具。因此，中国离实现人民币资本账户自由兑换的目标不远了。

中国计划让人民币成为一种更自由使用的货币

2015年，在进一步推进资本账户自由化和使人民币成为更加自由可用的货币的目标指引下，中国计划实施一系列改革措施，这些措施将针对在当前资本账户下仍不可兑换的项目。

首先，中国将创造个人投资者跨境投资的渠道，包括合格境内个人投资者(qdii)试点项目。其次，中国将推出深港通，非居民也将被允许在国内市场发行衍生品以外的金融产品。第三，在大多数情况下，外汇管理将取消事先批准的要求，并将建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度。第四，将采取进一步措施，促进海外机构投资者进入中国资本市场。第五，通过消除不必要的政策壁垒和提供必要的基础设施，进一步促进人民币的国际使用。第六，采取必要措施加强风险防控。

值得指出的是，自全球金融危机以来，资本账户可兑换的概念已经发生了变化。中国正在努力寻找实现资本账户自由兑换的机会，资本账户自由兑换不再基于传统的完全或自由兑换的概念。相反，从全球金融危机中吸取教训，中国将采取有管理的可兑换。实现人民币资本账户可兑换后，中国将继续管理资本账户交易，但在很大程度上，中国将改变做法，包括使用宏观审慎方法限制跨境资本流动，维护货币稳定和金融环境安全。中国将在以下四种情况下保持资本账户控制:

首先，应监测和分析涉及洗钱、资助恐怖主义和过度使用避税地的跨境金融交易。大多数国家也采用了这种做法。

其次，新兴市场经济体仍需要对外债进行宏观审慎管理。私人部门的过度外债和货币错配是亚洲金融危机的根源。各国需要从危机中吸取教训，必要时在管理外债时应该使用宏观审慎的方法。

第三，中国将在适当的时候管理短期投机资本流动，但支持实体经济发展的中长期资本流动将放松管制。这也是国际货币基金组织的建议。

第四，加强国际收支统计和监测。正如国际货币基金组织所建议的那样，在全球金融危机之后，当非常规国际市场动荡或国际收支出现问题时，各国可以暂时采用资本管制的方法。

来源：简阳新闻