诸建芳：中国“冷经济”下面有“热变化”

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中信证券首席经济学家朱

2015年2月28日，第十四届远景杯全球宏观经济预测年会在北京四季酒店举行。中信证券首席经济学家朱(600030)分析了当前经济下行的一些“有利因素”。

他指出，尽管目前主要经济数据正在下降，但传统产业的整合正在加剧；虽然房地产行业仍在继续，但对后金融资产的需求正在急剧上升，金融业在gdp中的比重仍处于初级阶段，前景良好。过剩产能正在逐步被化解，经济结构正在逐步改善，新技术浪潮正在席卷中国，这些都是中国当前经济可喜的变化。

以下是书面记录:

朱:大家下午好！我很高兴有这样的机会。首先，我要感谢《证券市场周刊》，尤其是为我们搭建了这样一个平台。

我今天的话题是冷经济下的热变化。刚才听了前面的环节，我们对整体经济有了更好的了解。从经济趋势来看，增长和通货膨胀都是下降的，这实际上是一种通货紧缩的趋势。

我想说的是，虽然每个人都对经济持悲观态度，但我想知道经济中是否有积极的因素。或者我们可以理清已经发生的变化。从去年到现在，市场仍然是理性和前瞻性的。目前，市场有这样的表现，这肯定不是没有原因的。所以我想整理一下，和你分享我的想法。

我不会谈论经济的冷的部分。强势美元将给中国出口带来巨大挑战。从评估来看，油价下跌可能对经济有积极意义。然而，油价下跌将会给一些国家带来金融动荡。如果出现重大危机，可能不是积极因素，所以我就不谈论了。

我想和你分享一些在寒冷的经济下的热点变化或积极变化。我们初步梳理了总体情况，可以看出有所进展，或者有所变化。在前一个周期中存在或遗留或积累的问题正在逐步得到解决。

第二，经济结构开始改善。

第三，商品产出转向基本产出。

第四，新技术的浪潮正在席卷中国。

近十年来快速增长带来的一些问题，如房地产问题，类似于房地产。自去年以来，房地产的快速发展已经结束，这一行业可能会继续下降，这可能会带来负面的变化前景，但这一变化将带来资源，资本，劳动力和其他生产要素的释放，并重新准备，包括资本市场。

第二，人们的要素价格和人们的成本开始逐渐正向变化。

资源价格将对整体经济产生积极影响。这是一个方面。

第二，结构上，从我国第三产业和第三产业来看，服务业的贡献明显加快，超过了第二产业。第二产业高端设备和高技术的盈利能力和增长速度明显高于制造业，这是一个相对积极的变化。

此外，如果我们仔细看看服务业，除了房地产以外的其他服务业都在迅速发展，这是在整个经济相对寒冷和相对贫困的情况下出现的相对积极的变化。

第三，我们外部格局的变化。这里最大的事情，或者说未来最潜在的影响，是这里战略的加速。我们有国内和国际环境的背景。凭直觉，每个人都可以看到，我们目前的生产能力一方面是过剩的，另一方面是成熟的。从全球的角度来看，它可以找到市场并做出合理的分配。

从外汇储备和整个经济结构来看，这一战略的加快，实际上使中国经济发展达到新的0/0/0的可能性非常大。

从短期来看，一带一路带来的影响相当于先搞基础设施的方法。国内基础设施的互联互通，包括周边国家的互联互通，将对中国、全球经济和地区经济产生积极影响。这是我们认为目前整体经济增长放缓的背景，是相对积极的。

从基础设施的角度来看，海外投资可能在五年内增加10倍，所以我不会具体推出。

另一个重要因素是全要素生产率。我国最近的经济增长，特别是最近五年的经济增长，以及危机后的经济发展，平均来说并不低，但在很大程度上，它们都取决于各种因素，包括人力因素、资本因素和资本因素。从全要素生产率的角度来看，它已降至过去20年来的最低水平。

从未来来看，我们认为只要全要素生产率能够提高，或恢复到过去的平均水平，或一个相对较好的水平，经济增长仍然可以为经济提供支持。这种可能性有多大？现在看来，这实际上是可能的。现在，新领导人上台后，引入了两个项目，一个是改革，另一个是创新。从他的指导方针到政策，我们觉得空已经为未来效率的提高和提升打开了一个大房间。

技术因素对效率的提高也至关重要。随着世界科技的飞速发展，中国曾经追随科技进步和伟大技术的浪潮。现在，从这一轮可以清楚地看到，中国的一些好领域，包括互联网、大数据和云计算，实际上都处于良好状态。

另外，从我们申请发明创造的角度来看，从数量上我们也可以看到增长速度和比例增长非常快，这对我们来说是一个积极的现象。

金融创新已初步启动，但可能不会达到繁荣或顶峰。这有一个很大的特点。金融创新可以将现有资源配置到最有效的领域，这将对未来的经济增长更加有利。

在创新和创业的觉醒状态下，我们整理了一些数据，但由于时间的关系，并没有开始。但总的来说，我们可以看到这种创新的活力。中国目前的创新活力和创新活动相对积极。创业有两种。一是生存。我没有工作。我在找事情做。发现后也有机会创业。根据目前的初步数据，中国有更积极的一面和更多的主动性。

总的来说，虽然经济比较冷，总体增长比较差，但在贫困的背景下，我们也可以看到一些比较积极的东西。在这种情况下，我们看什么？传统产业的整合正在加强，将会有很多机会。在未来的后房地产阶段，房地产行业会走下坡路，一些行业会继续改善。还有金融产品，对金融资产的需求正在急剧上升。此外，就资产与国内生产总值之比而言，中国仍处于相对初级阶段。这个泡沫的规模反映了金融资产与国内生产总值的比率。虽然中国的地位相对较高，反映出增长速度相对较快，但就规模而言，我们还是比较偏左的，金融资产规模与许多国家和地区相比还是比较小的。因此，我们将继续前进一段时间，还有很长的路要走。这就是我要说的，谢谢你！

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来源：简阳新闻