专访任泽平：牛市趋势还在海拔已高 一万点说法不理性

本篇文章2039字，读完约5分钟

国泰君安首席分析师任泽平表示，目前，这一逻辑尚未被打破，趋势依然存在。但是海拔高，风大，慢慢走，调整你的呼吸。建议最大的短期风险是监管，长期风险是经济基本面。

今天，a股上演了一场激烈的单日市场。

早盘，沪深股指跳涨，空开盘走高。从盘面看，保险、经纪、航空空航空航天等板块大幅开盘。之后，创业板飙升了近5%，指数创下新高。接近收盘时，通信和金融部门再次上涨。下午，金融板块迅速下跌，港口和水路、一带一路、铁路基础设施等板块也继续跳水。上证综指迅速反弹，并立即变绿。接近收盘时，权重板块再次下跌，上证综指瞬间跌破4200点大关，最终收盘下跌。

可怜的a股小散户刚刚摆脱了满仓的脚步空，又一次遭遇了满仓的被套。尽管监管机构和专业研究机构的风险警告已经持续了很多天，但当五一前4500点的新高打破了许多人的心理预期时，许多虔诚的投资者对5000点甚至10000点的预期又被点燃了。然而，市场情绪永远不会被看穿。在触及4500点后，市场开始横向移动，尤其是在五一之后，连续两天(5号和6号)下跌250点，震荡幅度达到301点。暴力冲击影响了投资者的心理底线。

在担忧、哭泣和后悔之后，真正的问题来了:期待已久的中期调整到了吗？调整会持续多久？它将被调整到多少点？如果4500点是高点，调整后的下一个趋势是什么？如果a股继续上涨，大盘股会在哪里？

带着这些关键问题，国泰君安首席分析师任泽平被连接到了金融网站。这位专家大声疾呼，在去年7月牛市开始之前，5000点a股不是梦。当5000点只有一步之遥时，你如何看待牛市的未来和风险？

对于近期的下调，任泽平表示，“自证监会4月17日发布《标准化与一体化的七个方面》以来，我们一直强调“底部呼唤高度理性”。

他指出，市场有其自身的运行规律，此次大牛市的核心驱动力是改革和降低无风险利率上升的风险偏好，引导增量资金进入市场。因此，改革的趋势仍然存在。尽管经济基本面不佳，但它们尚未停滞。政策是友好的，改革促进了风险偏好，资金是充裕的。本轮牛市将为中国经济转型提供历史性机遇，激发全民创新创业活力，发展直接融资、去杠杆化、登记制度改革和国有企业改革。不过，他也提醒投资者，“从快牛到慢牛再到长牛，对监管机构和市场来说都是双赢的局面，这是最好的剧本。”跌宕起伏是双重损失。”

以任泽平为首的国泰君安宏观团队，在去年二季度争论最激烈的时候，坚定地以牛市为代表大声疾呼。2014年7月，任泽平发布了一份报告，提出了对抗熊市的最后一战，预测5000点不是梦，而本轮牛市被明确定义为改革牛。他解释说:“我们的报告主要对中国经济和资本市场做了两个预测。”所谓的新的5%比旧的8%要好。我们判断中国经济的新增长平台在5%左右。资本市场的看法是，经济增长率将达到5%，股市将达到5000点。”

时光飞逝。5000点的预测已经过去了将近一年。现在经济增长率真的接近5%，股市真的接近5000点。任泽平认为“目前最重要的是看趋势是否存在？逻辑被破坏了吗？有什么风险吗？”

他指出，考虑到第二季度经济基本面稳定、政策利好、市场改革预期充分、无风险利率下降、风险偏好改善和资本增量入市，我们认为当前牛市趋势依然存在。

但是有风险吗？任泽平说，经济和资本市场有三个期货:经济是L型的，牛市有顶；经济是U型的，牛市不会说顶部；经济不能停止并回到熊市。“我们目前的牛市无疑是基于对各种政策的预期，是一个政策市场。然而，如果基本面不能在很长一段时间内得到改善，我相信牛市是有顶的。我们可以在主板上投机到20倍市盈率，在创业板上投机到120倍市盈率吗？目前，在4000点以上有一个剧烈的振荡。每个人都认为它已经非常不稳定。我不同意这次火上浇油。让我们来谈谈“10，000点”和“未来五年和十年将出现牛市”。这种观点缺乏逻辑支持，而且大多是在底层大声疾呼，在高层更为理性，而且还能适当地提示风险。”

5月5日，a股经历了本轮牛市中最大单日跌幅4%。任泽平宏观团队发布最新研究报告《速度与激情过后——关于券商和银行降低杠杆率的评论》，明确指出券商降低融资担保转换率、银行降低伞式信托配置杠杆率、主流舆论宣传慢牛、新股发行增加。在经历了速度和激情之后，如何在改革牛和实体经济之间形成良性互动，已经成为各方博弈的焦点。”自2014年第二季度房地产长期拐点出现以来，经济加速见底，政策加码宽松，改革降低了无风险利率，增加了风险偏好，居民主要资产配置发生变化，增量资金进入市场，大牛市开始。目前，这种逻辑还没有被摧毁，而且这种趋势还在。但是海拔高，风大，慢慢走，调整你的呼吸。在早期阶段，短期内最大的风险是监管，而长期则是经济基本面。"

这篇文章的结尾很有趣。“本轮中国经济放缓主要是结构性和体制性的。在人口红利消失后，有必要通过改革实现速度转移和结构升级，这将提高生产率和长期经济增长前景，并创造牛市。不改革的量化宽松和财政刺激将是中国资本市场的最后一顿盛宴，而且肯定会留下一根鸡毛。”

来源：简阳新闻