荀玉根:市场有效突破 趋势向好

本篇文章3393字，读完约8分钟

核心结论:①上证综指和万德勤a股指数自2638点以来创新高，随着交易量的扩大，10月份以来不断提出的向上突破已经实现。②市场力量来源于国有企业改革的加速和第三季度业绩的改善。在过去的15年里，黄金、房价和债券都上涨了，而股票指数只比最高点低60%，这在资产价格比较上是优越的。③积极跟进中央经济工作会议和美联储利率会议。以消费为底层仓库，攻击国家改革、经纪和实体增长等。

继续保持乐观

经过上周美国总统大选的波折，上证综指上涨2.3%，而中小板指数和创业板指数分别上涨0.7%和0.1%。自10月份以来，尽管利润空因素一直不变，但a股已经连续五周稳步上涨，上证综指自1月底以来也达到了新高。自10月份以来，我们一直保持乐观的判断。

1.市场已有效突破，趋势正在改善

美国总统大选的战靴落地，a股连续五周上涨。受上周美国总统大选的影响，该指数周三大幅下跌，随后在当天呈V形上升，周四和周五大幅上升。上证综指创下1月底以来的新高，收于3196点。整个一周，上证综指上涨2.3%，而中小板指数和创业板指数分别小幅上涨0.7%和0.1%。自去年10月以来，上证综指和万德勤a股指数已经连续5周稳步上涨，尽管存在房地产监管和人民币贬值等持续盈利的空因素。自10月份以来，上证综合指数上涨了6.4%，万德勤a股指数上涨了4.2%，上证50指数上涨了6%，中小板指数上涨了2.3%，创业板指数上涨了-0.1%。a股日均成交量从9月份的307亿股增加到10月份的366亿股，11月份进一步增加到436亿股。a股融资余额从9月末的8686亿元增加到9285亿元，增幅约为7%。我们在上周的周报《保持乐观》中指出，美国总统大选对a股的影响有限。如果特朗普最终当选，恐慌指数将上升有限，甚至可能在短期内达到高点，类似于6月英国退出欧盟公投前后的变化。

Ipo增持不会改变市场趋势。10月份以来a股的明显走势是由三个因素造成的:第一，前期的市场整合吸收了房地产调控、人民币贬值等空因素的好处。第二，国有企业改革加速了市场情绪的提升。9月28日，刘河在国有企业改革试点工作专门会议上提出了“以混合所有制改革试点为突破口，深化国有企业改革”的思想，标志着国有企业改革进程再次加快。自10月份以来，中国联通(600050，BUY)宣布将推进城头控股(600649，BUY)的混业改革和复牌，此举提振了市场对国企改革的热情。第三，a股收益在第三季度有所改善。a股整体归属于母公司的累计净利润为1.9%/-4.6%/-1.9%，与16q3/16q2/16q1同期相比，剔除金融油后为16.3%/6.7%/8.3%。详见“短期复苏，中期触底——2016-2016年第三季度财务报告分析”报告。上周五，中国证监会再次对15家企业进行了ipo审批，预计募集资金总额不超过112亿元。这一次，距离最后一批9家公司的首次公开募股只有一周时间了。此前，通常每两周批准一次，首次公开募股明显加快。一些投资者担心ipo加速会影响市场走势，所以我们认为没有必要担心。回顾历史，首次公开发行的数量和规模与市场趋势是一致的，即首次公开发行与市场同步，市场价格多，市场差异小。事实上，今年下半年ipo速度一直在缓慢加快。ipo月平均规模从上半年的60亿增加到下半年的160亿，ipo发行人数量从上半年的10家增加到下半年的22家。

2.年底时，游戏变得强大，结构被分割

最近的“煤炭飞舞”反映了年底市场的游戏特征。上周涨幅居前五位的行业是有色金属(7.5%)、钢铁(4.5%)、煤炭(4.3%)、建筑(3.2%)和非银行(3%)，周期性行业表现出色。推动周期性股票飙升的主要因素是，特朗普在11月9日的竞选获胜演讲中提到要增加基础设施投资，而特朗普在11月11日的官方网站上宣布了他竞选的初步政策框架，提议斥资5500亿美元建设基础设施、道路、高速公路、桥梁、隧道、机场和铁路。由于公共基金资源类股配置较低，钢铁和煤炭在基金尴尬类股中所占比例分别仅为0.2%和0.8%，处于历史低位，机构在年底容易增加在游戏市场的头寸。目前，投资者更关心的是“煤彩舞”市场能否持续。从基本面来看，资源类股的表现最终与大宗商品价格有关，而美国版的“4万亿”投资计划能否真正实施还有待观察，该计划不同于2010年9月推出的第二轮量化宽松(qe2)计划。当时，投入资金是为了直接推高资源产品的价格，但这一次，它只是基于对不确定性的预期。另外，从国内市场来看，资源价格上涨对股票价格的弹性变小了。从煤炭价格和煤炭工业指数的走势来看，两者之间的差距今年逐渐加大。然而，在有色金属，公共资金的分配比例达到2.7%，这是第二低的历史水平。今年煤炭和有色金属的价格涨幅和跌幅分别位居第一和第三。

年底时，券商和国有股都有所好转。在过去的半个月里，我们一直认为年底前两个月的市场游戏氛围会非常浓厚，这与公共基金的年度排名有关。12-15年前三个季度排名后25%的股票型基金全年上升至前50%，比例分别为38.6%、31.8%、46.2%和59.3%。截至今年10月底，纯股票型基金的前三分之一与前一半之间的差距为5.5个百分点，而去年同期为17.3个百分点，这表明今年年底这一游戏将会更加激烈。我们从10月27日的市场短评《多增效益，向上突破》和《市场大有可为，注意年底飞蛾——2016 10 31》报告中提出了关注券商板块的建议。考虑到年底的博弈，从性价比的角度来看，我们认为券商比煤炭有色金属要好。目前，券商的市盈率只有2.3倍，处于历史分位数38%的低水平。在过去的16年里，第三季度经纪公司的比例处于历史最低水平。深港通是一个短期催化剂。此外，10月份之后，交易量持续扩大，从根本上说，券商更加稳健。国有企业改革的主题可以从周期性股票中选择，即没有需求带来的资源价格上涨的刺激，有改革的中期逻辑。

3.应对策略:利用趋势

市场向上突破，并利用这一趋势。1月底2638点，“a股触底了吗？自“”以来，我们一直强调5178点至2638点，单边下跌已经结束，从1月底开始进入波动市场，估值被时间消化，类似于94-96、02-04和12-13年。自10月份以来，《更乐观的未来》、《以史为鉴，窄幅波动结束:扩大》等报道指出，从1月底的2638点到6月底的2800点，底部逐渐上升，幅度逐渐减小，市场将向上突破。上周，上证综指实际突破3140点，创下2638点的新高。万德干a股指数也继续创出新高，随着交易量的扩大，向上突破已经实现。继续保持积极态势，而市场力量源于这样一个事实，即此前的盘整已经消化了空近期的盈利，国有企业的改革已经加快，而第三季度的业绩报告也非常出色。在过去的15年里，黄金、房价和债券都上涨了，而股票指数只比最高点低60%，这在资产价格比较上是优越的。随后紧接着发生的事件，比如去年12月的美联储利率会议，关注的焦点是会议声明是鸽派还是鹰派，以及国内中央经济工作会议对17年宏观政策的调整。

以消费为底层仓库，攻击国家改革、经纪和实体增长等。根据最近三份季度报告的业绩数据，消费行业的整体表现正在改善，估值与利润的匹配度更高，如食品和饮料、饲料养殖和化学药品。目前，券商的市盈率只有2.3倍，处于历史分位数38%的低水平。经纪公司前三个季度累计净利润增长率的下降幅度小于中期。在过去的16年里，第三季度经纪公司的比例处于历史低位。深港通有望为该行业带来短期催化剂。中国联通和城市投资控股推动了混合改革，标志着国有企业改革取得突破，关注了有中国特色的中央企业和上海国家改革。有关详细信息，请参见相关的前一系列报告。在第三季度报告中，中小企业的业绩有了很大改善，大重组后的中小企业的业绩也有了很大改善。今年前三季度，中小企业(不含金融)和成长型企业(不含温、)的净利润同比分别增长39%和38%。从相对估值率来看，根据前三季度净利润同比增长率，一年后，中小板pe/上交所50pe和中小板pe/沪深100(爱吉、净值、信息)的pe值分别回落至3.8和3.5，创业板pe/上交所50pe和创业板pe/沪深100pe分别回落至4.2和3.8。 相对估值水平已经回到2013年初的水平，经过半年的成长股低迷，一些白马公司的估值和利润已经持平，可以选择表现优异的股票。

来源：简阳新闻