定增长期回报可观

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风能统计显示，今年前三个季度固定收益项目的平均贴现率分别为23.37%、20.01%和16.36%，总体呈下降趋势，与历史平均水平相比，空的贴现率开始明显收窄。王晓刚表示，尽管今年固定市场的供应量在一段时间内供不应求，但平均折扣率仍低于10%。在疲软多变的形势下，参与私募仍然是获得稳定收入的重要来源。

中国证券报:你如何看待私募所带来的投资机会？

王晓刚:目前，中国正处于结构调整、降低杠杆率、弥补不足的经济转型期，股权融资的重要性大大增加。固定收益已经成为上市公司再融资的主流方式，未来的固定收益市场将会出现大量的投资机会。据wind统计，今年前9个月，募集资金总额为1.13万亿元，ipo融资总额为1018.96亿元。固定融资规模占a股市场总股权融资规模的比例超过90%。

在经济转型的背景下，固定收益已经成为企业发展壮大的重要融资渠道，在其他融资方式中发挥着不可替代的作用。它在国民经济转型升级中具有全局性战略意义(爱心基金会、净值、信息)，未来将继续涌现大量投资机会，固定收益基金大有可为。从以往的操作来看，每年的第四季度是固定收益债券发行的传统旺季。从2012年到2015年，第四季度发行的固定收益项目数量约占全年的33%至40%。今年前三季度，固定增长实施规模超过1万亿元，创历史新高。然而，目前仍有115家公司已获得批准，尚未实施固定收益增加。固定收益业务的供给和需求正在蓬勃发展，固定收益基金也将有很好的机会打开头寸。

值得一提的是，今年以来，在去杠杆化的监管政策下，固定收益市场的供给在一段时间内一直供不应求，但平均贴现率仍低于10%。第三季度，固定发行审批数量明显回升，基本恢复到每月50多件的正常水平，表明市场供需依然强劲。与此同时，投资者牺牲流动性来参与固定增加，这意味着在正常情况下折扣不会回到零。

中国证券报:上证综指连续6个月波幅低于8%，二级市场相对清淡，市场缺乏持续盈利效应。参与私募的安全性是什么？

王晓刚:参与固定收益增加的实质是放弃部分流动性，以获得一定的折扣和高概率的超额收益。今年以来，a股市场的波动性大幅下降，这意味着通过波段操作获得超额收益更加困难，流动性价值大幅下降。在1000股横盘的背景下，参与固定涨停已经成为投资者的一个很好的选择，在目前的市场环境下固定损失的可能性很低。

根据数据计算，如果上海综合指数在参与固定涨幅时为3050点，那么在10%的贴现率下，实际成本将为2750点左右。2014年上半年，上证综指位于2000点的底部。当时，7年期aa级公司债券的到期收益率为7.68%，而到今年9月底，到期收益率为3.96%，下降了372个基点，对应的a股估值应该有超过40%的涨幅，即空指数不应低于2800点，这足以覆盖固定成本。即使cpi在第四季度反弹至2%以上，在悲观的情况下，公司债券的到期收益率仍将上升100个基点，相应的上证综指也不会跌破2560点，基金净值也很少会跌破面值。

从收益的角度来看，历史数据表明，长期来看，参与a股固定收益项目可以获得可观的回报。根据wind的统计，从2006年到2015年，a股年均回报率为37%，比wind的全a股指数高出18个百分点，比沪深300指数高出26个百分点。它的超额收益来自两个方面:一是增加折扣，二是大大提高企业的基本面。值得一提的是，广发基金自2006年开始参与固定收益项目，到2015年平均回报率达到62.2%，明显高于同期a股固定收益股37%的平均回报率。

来源：简阳新闻