桥水基金CEO达里奥：央行已到极限 全球债市危如累卵

本篇文章1496字，读完约4分钟

作为全球最大对冲基金的负责人，达里奥最近向债券市场发出了警报。考虑到侨水领导的“风险平价战略”将大部分资产投资于债券和相关工具，他的警告声音尤其引人注目。

达里奥周二在出席由cnbc和机构投资者(Institutional Investors)共同主办的阿尔法会议期间表示，全球央行已经失去了刺激经济增长的能力，债券市场现在处于非常危险的境地。

当全球负利率债券超过11万亿美元时，达里奥表示，美联储、欧洲央行和日本央行等主要央行正面临两难境地，即央行“刺激经济、推高全球资产价格的能力”已经“达到极限”:

你不能从债务周期中挤出太多，你不能大幅降息，而且因为利差有限，量化宽松也是有限的。

从全球来看，过去支持我们的力量已经不复存在。我们正处于债务周期的末期，所有的增长率都将低于我们习惯的水平。

此前，华尔街还介绍称，达里奥也在英国《金融时报》的评论文章中承认量化宽松已经达到极限:

债务和资本支出推动的增长是有限度的。当极限到来时，这意味着债务超级周期上升阶段的结束。1935年，这种情况被称为“推绳游戏”。这反映出，当利率过低、风险溢价过低，量化宽松难以发挥作用时，世界主要央行的宽松能力就会大大削弱。

目前，债券、股票和其他资产的预期收益率低得可怜，并不比现金的预期收益率高多少。

因此，这些资产的价格很难上涨，但很容易下跌。当所有资产价格下跌时，将对全球经济产生负面影响。

上周五，由于投资者担心央行不再对宽松政策感兴趣，全球市场遭遇了自英国退出欧盟公投以来最黑暗的一天，欧美债券收益率全面上升。被称为“新债务之王”的双线资本(doubleline capital)首席执行官杰夫冈拉克(Jeff gundlach)早些时候警告了债券市场，认为是时候为加息做准备了:

对于债券投资者来说，是时候为更高的利率和更高的通胀做准备了。这些投资者应该缩短投资组合的持续时间，并持有现金以应对波动性。

这是一个重要的时刻，利率已经见底，尽管短期内可能不会上升。在我看来，这是一个大事件的开始，你应该好好防守。

对利率特别敏感的全天候策略

为什么侨水基金关于债券市场的声明值得关注？其标志性的全天候策略对利率相当敏感(关于全天候交易策略的全面介绍，详见华尔街的“大利奥——对抗全天候交易策略”系列)。

侨水的旗舰基金，全天候策略基金，主要采用风险平价的交易策略，规模为700亿美元。顾名思义，全天候投资策略本身就是在大多数经济环境中创造回报，避免在经济前景发生变化时调整资产配置。

然而，一些传统的基金经理如gmo的ben inker认为，由侨水领导的“风险平价战略”的成功主要归功于30年的债券牛市，因为实施这一投资战略的基金将其大部分资产投资于债券和相关工具。在2010年3月的转基因生物白皮书中，印克说，这种策略带来的“低风险和高回报”基本上是“一种幻觉”。

一般来说，股票市场的资金配置达到60%，因此股票市场的盈亏决定了大多数对冲基金的业绩；从风险的角度来看，90%的风险也来自股市。全天候交易策略通常通过杠杆作用在股票市场和债券市场之间实现平衡(也可以混合一些其他资产)。与传统的6/4配置相比，这种与杠杆的结合具有更好的夏普比率，这意味着通过杠杆配置更多的债券资产。然而，当市场剧烈波动时，杠杆组合也可能意味着更大的风险。

克利夫顿集团投资经理托马斯李(Thomas lee)认为，多年来风险平价策略面临的最大挑战是其过高的利率风险。

2013年6月，侨水基金很少出售大量美国债券和小费，这极大地降低了利率波动最敏感的风险敞口。那年夏天，美国债券市场经历了连续两个月的动荡。

来源：简阳新闻